新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月16日，石头科技发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%；扣非归母净利润为5亿元，同比下降41.96%；基本每股收益2.63元/股。
公司自2020年1月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为14.63亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对石头科技2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为79.03亿元，同比增长78.96%；净利润为6.77亿元，同比下降39.55%；经营活动净现金流为-8.23亿元，同比下降179.84%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为6.8亿元，同比大幅下降39.55%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）7.39亿11.21亿6.78亿归母净利润增速19.93%51.57%-39.55%
•扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为5亿元，同比大幅下降41.96%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）6.6亿8.61亿5亿扣非归母利润增速12.3%30.42%-41.96%
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长78.96%，净利润同比下降39.55%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）33.74亿44.16亿79.03亿净利润（元）7.39亿11.21亿6.77亿营业收入增速15.41%30.9%78.96%净利润增速19.93%51.58%-39.55%
•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为7.4亿元、11.2亿元、6.8亿元，同比变动分别为19.93%、51.58%、-39.55%，净利润较为波动。
项目202306302024063020250630净利润（元）7.39亿11.21亿6.77亿净利润增速19.93%51.58%-39.55%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动78.96%，营业成本同比变动114.81%，收入与成本变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）33.74亿44.16亿79.03亿营业成本（元）16.89亿20.4亿43.81亿营业收入增速15.41%30.9%78.96%营业成本增速11.59%20.73%114.81%
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动78.96%，销售费用同比变动144.52%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）33.74亿44.16亿79.03亿销售费用（元）6.33亿8.85亿21.65亿营业收入增速15.41%30.9%78.96%销售费用增速26.41%39.79%144.52%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为3.87%、8.51%、14.78%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）1.3亿3.76亿11.68亿营业收入（元）33.74亿44.16亿79.03亿应收账款/营业收入3.87%8.51%14.78%
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长110.06%，营业收入同比增长78.96%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速9.51%23.9%110.06%营业收入增速15.41%30.9%78.96%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为15.41%、30.9%、78.96%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为528.54%、1.15%、-179.84%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）33.74亿44.16亿79.03亿经营活动净现金流（元）10.19亿10.31亿-8.23亿营业收入增速15.41%30.9%78.96%经营活动净现金流增速528.54%1.15%-179.84%
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为6.8亿元、经营活动净现金流为-8.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）10.19亿10.31亿-8.23亿净利润（元）7.39亿11.21亿6.77亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.215低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）10.19亿10.31亿-8.23亿净利润（元）7.39亿11.21亿6.77亿经营活动净现金流/净利润1.380.92-1.21
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.38、0.92、-1.21，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）10.19亿10.31亿-8.23亿净利润（元）7.39亿11.21亿6.77亿经营活动净现金流/净利润1.380.92-1.21
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为44.56%，同比下降17.19%；净利率为8.57%，同比下降66.22%；净资产收益率（加权）为5.14%，同比下降45.2%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为44.56%，同比大幅下降17.19%。
项目202306302024063020250630销售毛利率49.92%53.81%44.56%销售毛利率增速3.56%7.79%-17.19%
•销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为8.57%，同比大幅下降66.22%。
项目202306302024063020250630销售净利率21.92%25.38%8.57%销售净利率增速3.91%15.8%-66.22%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为5.14%，同比大幅下降45.2%。
项目202306302024063020250630净资产收益率7.44%9.38%5.14%净资产收益率增速5.83%26.08%-45.2%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为30.98%，同比增长22.51%；流动比率为2.58，速动比率为2.04；总债务为9.47亿元，其中短期债务为9.47亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.61，2.6，2.58，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）3.612.62.58
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为3.19、1.65、1.11，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率3.191.651.11
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.5、0.26、-0.14，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）11.2亿21.86亿17.34亿流动负债（元）12.04亿28.79亿44.27亿经营活动净现金流/流动负债0.930.760.39
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为0.22%、0.22%、8.12%，持续增长。
项目202306302024063020250630总债务（元）2184.21万2647.2万10.86亿净资产（元）101.56亿119.26亿133.75亿总债务/净资产0.22%0.22%8.12%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.7亿元，较期初变动率为72.93%。
项目20241231期初预付账款（元）9788.05万本期预付账款（元）1.69亿
•预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.88%、0.95%、1.13%，持续增长。
项目202306302024063020250630预付账款（元）6393.01万9692.34万1.69亿流动资产（元）72.85亿102.03亿150.25亿预付账款/流动资产0.88%0.95%1.13%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.16，同比下降47.23%；存货周转率为1.9，同比下降3.37%；总资产周转率为0.43，同比增长47.29%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为14.74，13.57，7.16，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）14.7413.577.16应收账款周转率增速-9.92%-7.88%-47.23%
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.33，1.96，1.9，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）2.331.961.9存货周转率增速15.3%-15.58%-3.37%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为1.06%、2.36%、6.03%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）1.3亿3.76亿11.68亿资产总额（元）122.44亿159.63亿193.79亿应收账款/资产总额1.06%2.36%6.03%
•存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为6.2%、7.2%、16.15%，持续增长。
项目202306302024063020250630存货（元）7.6亿11.5亿31.3亿资产总额（元）122.44亿159.63亿193.79亿存货/资产总额6.2%7.2%16.15%
从长期性资产看，需要重点关注：
•递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为4亿元，较期初增长61.28%，所得税费用为-0.3亿元。
项目20241231期初递延所得税资产（元）2.47亿本期递延所得税资产（元）3.99亿本期所得税费用（元）-3449.36万
•其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为10.38%。
项目202306302024063020250630其他非流动资产（元）33.16亿38.63亿20.12亿资产总额（元）122.44亿159.63亿193.79亿其他非流动资产/资产总额27.08%24.2%10.38%
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为21.6亿元，同比增长144.52%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）6.33亿8.85亿21.65亿销售费用增速26.41%39.79%144.52%
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为18.77%、20.05%、27.39%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）6.33亿8.85亿21.65亿营业收入（元）33.74亿44.16亿79.03亿销售费用/营业收入18.77%20.05%27.39%
•管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为2.3亿元，同比增长68.07%。
项目202306302024063020250630管理费用（元）1.1亿1.35亿2.27亿管理费用增速77.86%22.35%68.07%
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