新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月15日，华润三九发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为148.1亿元，同比增长4.99%；归母净利润为18.15亿元，同比下降24.31%；扣非归母净利润为16.98亿元，同比下降26.46%；基本每股收益1.09元/股。
公司自2000年3月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为93.2亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华润三九2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为148.1亿元，同比增长4.99%；净利润为22.12亿元，同比下降14.18%；经营活动净现金流为28.6亿元，同比增长21.03%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为30.99%，27.77%，-24.31%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）18.77亿23.98亿18.15亿归母净利润增速30.99%27.77%-24.31%
•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为37.22%，26.33%，-26.46%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）18.27亿23.09亿16.98亿扣非归母利润增速37.22%26.33%-26.46%
•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.99%，净利润同比下降14.18%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）131.46亿141.06亿148.1亿净利润（元）20.6亿25.77亿22.12亿营业收入增速56.48%7.3%4.99%净利润增速42.2%25.11%-14.18%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长46.57%，营业收入同比增长4.99%，应收票据增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速56.48%7.3%4.99%应收票据较期初增速-98.86%985.85%46.57%
•存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长32.25%，营业成本同比增长5.04%，存货增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速83.14%-2.35%32.25%营业成本增速65.75%4.28%5.04%
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长32.25%，营业收入同比增长4.99%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速83.14%-2.35%32.25%营业收入增速56.48%7.3%4.99%
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为53.54%，同比下降0.04%；净利率为14.93%，同比下降18.26%；净资产收益率（加权）为8.8%，同比下降28.57%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为53.54%，同比下降0.04%。
项目202306302024063020250630销售毛利率52.22%53.56%53.54%销售毛利率增速-4.86%2.58%-0.04%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为8.8%，同比大幅下降28.57%。
项目202306302024063020250630净资产收益率10.74%12.32%8.8%净资产收益率增速16.87%14.71%-28.57%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为70.4亿元，较期初变动率为37.49%。
项目20241231期初商誉（元）51.24亿本期商誉（元）70.45亿
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为34.19%，同比下降9.19%；流动比率为1.7，速动比率为1.3；总债务为68.66亿元，其中短期债务为47.17亿元，短期债务占总债务比为68.7%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为6.7亿元，较期初变动率为32.36%。
项目20241231期初预付账款（元）5.09亿本期预付账款（元）6.73亿
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长32.36%，营业成本同比增长5.04%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速68.3%13.69%32.36%营业成本增速65.75%4.28%5.04%
•其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.94%、1.02%、1.09%，持续上涨。
项目202306302024063020250630其他应收款（元）1.99亿2.35亿2.96亿流动资产（元）211.79亿231.62亿271.81亿其他应收款/流动资产0.94%1.02%1.09%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.08，同比下降6.82%；存货周转率为1.2，同比下降7.35%；总资产周转率为0.3，同比下降12.8%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.46，2.23，2.08，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）2.462.232.08应收账款周转率增速-3.47%-9.51%-6.82%
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.78，1.3，1.2，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.781.31.2存货周转率增速11.23%-26.98%-7.35%
•应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.01%、0.37%、0.43%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为28712.55%、706.46%、580.37%，持续下降。
项目202306302024063020250630应收票据/流动资产0.01%0.37%0.43%收到其他与经营活动有关的现金/应收票据28712.55%706.46%580.37%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.4，0.35，0.3，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.40.350.3总资产周转率增速18.19%-12.42%-12.8%
•固定资产变动较大。报告期内，固定资产为101.6亿元，较期初增长65.61%。
项目20241231期初固定资产（元）61.37亿本期固定资产（元）101.63亿
•在建工程变动较大。报告期内，在建工程为6.5亿元，较期初增长112.87%。
项目20241231期初在建工程（元）3.07亿本期在建工程（元）6.53亿
•无形资产变动较大。报告期内，无形资产为56.8亿元，较期初增长68.08%。
项目20241231期初无形资产（元）33.78亿本期无形资产（元）56.77亿
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