8月12日晚间，贵州茅台(600519.SH)发布2025年半年报。数据显示，上半年公司实现营业收入893.89亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。由此看，2025年二季度，贵州茅台的营收和净利润增速都放缓至个位数，环比一季度出现了明显下滑。

此前，贵州茅台披露的一季度显示，公司今年1-3月实现营业收入506.01亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。按此测算，今年二季度，贵州茅台实现收入和净利润分别为387.88亿元和185.56亿元，仅较去年同期的376.75亿元176.31亿元增长2.95%和5.25%，环比今年一季度下降了25.54%和30.88%。

从产品结构来看，茅台酒上半年实现收入755.9亿元，占总收入的84.6%，继续扮演着绝对主力的角色。系列酒收入137.6亿元，虽然增长具体数据未披露，但从占比来看仍处于相对较小的规模。值得注意的是，"i茅台"数字营销平台实现酒类收入107.6亿元，这一数据首次在财报中被单独披露，显示出公司对数字化转型的重视。

值得一提的是，公司经营现金流从上年同期的366.2亿元骤降至131.2亿元，降幅高达64.18%。对此"异常"情况，贵州茅台表示:“主要是本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司成员单位存款减少及存放中央银行法定准备金和不可提前支取的同业存款增加。”

白酒行业分析师、白酒营销专家蔡学飞对投资快报记者表示，在上半年政策、社会与消费等复杂环境下，茅台不仅保持充沛的现金流，其营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润等三大核心财务指标均达9%左右，充分体现了茅台的行业领导地位，同时也彰显了茅台结构性稳定发展态势，这种平稳的增长首先源于贵州茅台核心产品体系的持续健康发展，其次是茅台自身品牌文化的价值支撑，再次就是茅台围绕着赤水河产区的产业链效率不断提升的结果，更是茅台适应新消费环境下相关市场策略有效执行的表现。

“积极地看，目前茅台坚持以消费者为中心，持续做好客群、场景与服务‘三个转型’，为茅台的可持续增长创造了有利条件，也为茅台从卖酒到卖生活方式的营销创新提供了新的模式，并且我们看到，茅台国际化增长迅速，成绩斐然，这不仅为茅台的未来增长提供了强劲动力，更让我们看到了茅台不断增强的国际影响力。”蔡学飞说道。

展望下半年。蔡学飞表示：“我倾向于认为，中国白酒的民俗文化价值属性没有变化，而茅台作为中国高端白酒的代表，其产品的稀缺性价值和品牌的社交价值依然显著，而随着国家下半年相关社会经济的刺激政策不断落地，以及茅台‘三个转型’战略的不断深化，特别是伴随着茅台的产品创新，越来越差异化与个性化的茅台进一步满足了消费者多元化的需求，从而为茅台下半年的可持续增长创造了有利条件，市场也普遍对于茅台下半年的稳进态势持有积极乐观的态度。茅台全年任务的顺利完成也是大概率事件。”

投资快报记者注意到，在2024年年报中，贵州茅台将2025年的业绩目标定为：营业总收入较上年度增长9%左右。

（作者：张厚培,张颖国编辑：池伟嘉）