Intel新任CEO陈立武推翻此前多项重大战略，对备受争议的IntelFoundry业务做出重大调整，计划彻底重构Intel，但至于Intel这艘巨轮能否重新扬帆启航，仍需要时间来观察。

IntelQ2财报：

营收128.6亿美元，同比增长0.2%，结束连续4个季度同比下滑，环比增长1.5%，略高于此前指引区间112-124亿美元；预计下季度营收区间中值131亿美元，同比下滑1%，环比增长2%；

GAAP毛利率27.5%，同比下滑7.9个百分点，环比下滑9.4个百分点；NonGAAP毛利率29.7%，同比下滑9个百分点，环比下滑9.5个百分点，大幅低于此前指引36.5%，主要受到削减开支计划相关的增量成本影响，确认了约8亿美元非现金减值和加速折旧费用，以及约2亿美元的一次性期间成本，剔除该影响后NonGAAP毛利率37.5%，略高于此前指引；预计下季度NonGAAP毛利率36%，环比下降；

GAAP经营亏损31.8亿美元，受一次性重组费用18.9亿美元影响；NonGAAP经营亏损5亿美元，同环比由盈转亏；预计下季度NonGAAP经营盈亏平衡；

GAAP净亏损30.2亿美元，连续6个季度亏损，预计下季度净亏损10.5亿美元，亏损幅度收窄；

NonGAAP净亏损4.4亿美元，同环比由盈转亏，此前指引是盈亏平衡，结束连续2个季度盈利；仍预计下季度NonGAAP盈亏平衡；

Q2经营现金流21亿美元，总资本支出45亿美元，净资本支出31亿美元，导致调整后自由现金流-11亿美元，连续4个季度为负数；

截止本季度末公司净资产978.8亿美元；

Q2具体业务：

自25Q1开始，IntelNEX边缘业务移至CCG，NEX网络业务移至DCAI，IMS业务从IntelFoundry移至Allother，汽车业务从Allother移至CCG，结果就是CCG和DCAI数字都更好看了。

CCG营收78.7亿美元，同比下滑3%，连续3个季度同比下滑，环比增长3%，营收占比61%；经营利润20.5亿美元，同比下滑22%，经营利润率26%（AMD25Q122%），仍是Intel最赚钱的业务；

受竞争加剧影响，PC营收66亿美元，同比下滑6%，出货量同比下滑，ASP同比接近持平；与上季度一样，桌面端RaptorLake出货好于笔记本端LunarLake拉高了毛利率，N-1、N-2代CPU需求旺盛（近期RTX50系笔记本性价比阵营中经常出现13、14代CPU产品，叠加国补确实更吸引消费者）；

展望下季度，预计LunarLake会有非常显著的爬坡，导致毛利率下滑，而RaptorLake出货高于预期，导致Intel7产能下半年不足；继续推进笔记本端PantherLake（RibbonFet+PowerVia，18Aclient）今年底量产目标，目标是抢回消费级、企业级笔记本市场份额；承认在高端台式机市场与AMD相比有较大差距需要弥补，押注2026年底量产的NovaLake（Intel18A+TSMC）产品；

DCAI营收39.4亿美元（修改口径后反超AMD数据中心营收），同比增长4%，环比下滑5%，营收占比31%；经营利润6.3亿美元，同比增长162%，环比增长10%，经营利润率16%，连续4个季度提升；

受hyperscalers需求旺盛、入选英伟达DGXB300的hostCPU带动，IntelQ2服务器CPU营收实现同比增长，出货量同比增长13%，但因与AMD打价格战，ASP同比下滑8%，管理层承认目前高端产品性能距离AMD有较大差距，仍在追赶；未来AI计算卡领域未来不排除做ASIC方案；

IntelFoundry营收44.2亿美元，同比增长3%，环比下滑5%，经营亏损31.7亿美元，同环比亏损皆扩大，经营亏损率71.7%；Intel7晶圆产出好于预期以及先进封装服务增长，本季度减值8亿美元，导致亏损加剧，但下半年Intel7的产能限制，对外部先进封装营收预期降低；

Mobileye营收5.1亿美元，同比增长15%，连续2个季度同比增长，环比增长16%，营收被高通进一步拉开距离，甚至被英伟达反超；经营利润1.1亿美元，同比增长47%；Averagesystemprice49.7美元，同比下滑9%；全年营收指引中值从17.5亿美元上调至18.3亿美元，同比增长10%，经营利润指引中值从2.18亿美元上调至2.48亿美元，同比增长34%；Intel在7月11日卖出7%Mobileye股票套现9.22亿美元后，又向Mobileye出售了部分自己持股；

Altera营收4.5亿美元，同比增长24%，环比增长22%，FPGA需求开始回暖；此前SilverLake宣布将以87.5亿美元整体估值买下Altera51%股份（Intel2015年斥资167亿美元收购Altera，AMD2020年斥资350亿美元收购赛灵思），Intel仍持有剩余49%股份，交易预计将于今年Q3完成；在交易协议调整后，预计将带来约44亿美元的净现金收益，其中10亿美元将被延期支付，并将在不晚于2026年12月31日和2027年12月31日之前，以两笔等额5亿美元的方式分期支付到位；

会议纪要要点：

截止Q2仅Intel本身员工数量9.64万，目标年底裁员到7.5万，管理层裁员约50%，意味着下半年裁员空间还有约22%；

因关税等宏观不确定性影响，管理层预计Q3营收126-136亿美元，同比下滑5%-增长2%，环比下降2%-增长6%，主要靠传统PC业务拉动，历史上Q3营收一般会相对Q2环比增长高个位数，考虑到上半年存在因关税提前拉货情况，公司对下半年看法偏保守；预计Q3CCG营收环比增长，IntelFoundry营收环比下降；

预计Q3NonGAAP毛利率36%；预计2025年opex170亿美元，2026年160亿美元（不变）；预计与重组费用相关的主要现金成本将在Q3产生；2026年non-GAAP毛利率区间在40%-60%；

预计2025年grosscapex180亿美元（不变），netcapex80-110亿美元（不变），当前180亿美元capex中仅有50%是可维持的开支，预计2026年grosscapex会显著高于90亿美元，但会低于180亿美元，影响以ASML为代表的半导体设备厂商；

管理层认为过去几年的产能投资远超需求是不明智且过度的，未来将完全基于客户的产能承诺来增加产能，资本支出绝不提前；管理层决定不再继续推进在德国和波兰的制造工厂项目，计划将哥斯达黎加的封测业务整合到越南和马来西亚现有工厂中，进一步放缓在俄亥俄州的工厂建设速度；

Intel18APantherLake产品准备在亚利桑那生产，目前Intel18A在良率和性能目标上继续取得稳步进展，Intel18A和Intel18AP仍作为公司未来三代产品的关键节点，认为仅凭内部产品就能在Intel18A投资上获得合理的回报，不排除没有外部客户的可能；而Intel14A将从一开始就作为晶圆代工节点（2028/2029年），但等有订单了再投入（意味着没有客户就不做了）；

在上次财报结尾曾提到过：

这是陈立武首次作为IntelCEO参加财报电话会，并没有画太多饼，更多还是提出一些开源节流举措，上次财报Foundry2027年底经营利润转正的目标也没有被再次提及。决定Intel命运的18A量产时间点还是停留在年底，并没有提前。管理层反复强调关税、宏观经济对公司业绩的影响，短期来对Intel来说，确实没有什么好消息，还需要时间。

总的来说，新任CEO这次直接粉碎了此前Pat的IDM2.0代工梦，成效需要时间去验证，在短时间可能对业绩帮助不大，短期还是要关注Intel18A进展。Intel近年来的估值也始终围绕着1倍PB上下波动，与三星电子有点像。