摩根大通 (《中国:2025年年中经济展望》
摩根大通估计,“以旧换新”在2024年后五个月的执行期间,成功将汽车销售的同比增速提振了3.7个百分点,更推动家电销售增速跃升了32个百分点,据测算,当时每一元财政支出的乘数效应高达1.35。
但进入2025年,尽管政府将补贴范围扩大至通讯器材等更多品类,并带动家电和通讯器材销售额在前五个月分别激增31和20个百分点,但整体的财政乘数效应却已降至1.0。
效率下降的主要原因在于汽车补贴的效果迅速减弱,其销售增速已回落至补贴前的水平。这一效果的边际递减表明,单纯依赖耐用品补贴的刺激作用可能难以持续。
对于2025年下半年剩余的补贴额度,政府若要维持政策的有效性,除了继续扩大耐用品范围外,将经常性的服务类消费纳入补贴清单或许是更有效的选择