本以为会是乏味无聊的一周，但没想到，周一的乐趣真的不少。

一、债市的反应出乎意料的“诡异”。

昨晚，所有期限的美债收益率集体在上涨。十年期美债收益率一度飙升至4.4%，20年期和30年期美债收益率均涨至4.91%以上，这是意料之中。

✔但需要高度关注的是，10年期，20年期，20年期的通胀债券收益率也大幅上涨，30年期通胀债券收益率一夜之间上涨了1.54%。

假设只有美债收益率上涨，我并不会觉得奇怪，毕竟“大而美法案”巨额的财政赤字是切实可见的“威胁”，债市必然反击，但是！——如果债券收益率+通胀债券收益率（TIPS）同时上涨，事情就没有这么简单了。

★TIPS收益率 = 名义收益率 - 通胀预期

名义美债收益率上升，可能来自：通胀预期上升或实际利率上升

如果名义利率和通胀预期两者同时上涨，代表市场认为：

未来通胀会升温（名义收益率上升）+美联储无法“放松货币”应对（实际利率也上升）

★这有什么问题？

代表债市正在重新评估财政与通胀风险。

美债义勇军们现在不仅对美国长期通胀风险感到担忧，更担心财政纪律彻底失控，甚至无法通过宽松应对危机。

债市已经认为有较大可能出现“财政主导”结构：美联储将被迫服从财政部发债需求。

✔要注意，TIPS一直被视为“美债最坚实的基石资产”，若它被抛售，这是投资人对整个美债体系产生质疑，也是对美国长期信用、货币稳定性、财政可持续性的重大警告信号。

✔只讲到这里不是我的风格：

如果名义利率（十年期国债收益率）+TIPS利率双升持续数日+美元指数与黄金同步上涨（涨得越快越麻烦），我们需要高度警惕流动性的重大风险。

二、美股也特别有意思。

从技术面看，美股距离短期顶部还有5-10%的空间，市场逢低买入已经成为一种“常胜策略”，散户情绪亢奋到了“极度贪婪”的地步，融涨一直在持续。

补充一组数据：

根据 Vanda Research 的数据，2025年上半年，个人投资者向美国股票和ETF投入了高达1553亿美元的资金。

这标志着有史以来六个月内散户资金流入规模的最高纪录，打破了此前的历史高点——2021年初，迷因股狂潮和大规模财政刺激推动交易活跃的时期。

昨天为什么突然跌了！理论上是要归咎于特朗普大规模开始派发“关税信”。据统计，目前收到关税信的国家，最低税率在25%以上。

柬埔寨：36%，泰国：36%，孟加拉国：35%，塞尔维亚：35%，印度尼西亚：32%，波斯尼亚：30%，突尼斯：25%，日本：25%，韩国：25%。

✔但我想提醒的是，标普500昨天跌破了一个重要的位置，6250，这是一个“Gamma翻转点”，跌破这个位置，可能就会引发伽马负反馈循环：市场越跌，机构被迫卖得越多，进一步推低价格——这是 0DTE 期权策略下的典型“魅力崩塌”（Charm Cascade）。

而且，NAAIM（主动基金经理敞口指数）已接近100（极端多头，表明基金经理几乎满仓股票），标普期货（ES）已经连续8天位于布林带上轨（+2标准差），这波上涨从 5600 区域一路拉升，几乎没有像样回调，已经严重透支动能。

并且还触及了2024年VWAP（成交量加权平均价格）的+2标准差水平（代表极度超买），之前这是非常有效的一个压力位。

我长期看空美股，因为它实际上已经严重泡沫化了，但是极少在文章中正式分析美股技术细节，我认真分析的时候，代表短期内风险是真的有点大，那些在捡钱的玫瑰们要注意，身后压路机的声音震耳欲聋。

不过，我也不能不承认一点，散户狂热的信仰现在是美股的支柱，市场情绪会让任何技术分析失效。

三、黄金白银

根据最新的COT报告：

✔黄金

管理基金（投机资金）净多仓下滑剧烈，两周合计减仓超6,000张，尽管价格仍在高位震荡，但投机多头流出迹象明显。

掉期交易商是净减仓状态，多 -3,188 张，空 -866 张 ，但结构变化不大。

也就是说，黄金明显是一个中性偏空的行情。结合技术面分析，我认为本周内基本会在3300-3400区间做一个宽幅的震荡。

✔白银

各大持仓类别普遍减空头加多头。

管理基金多+322 张，空-1,894 张，净多头显著增强 ；

但是，掉期交易商也在诡异的加多头减空头，多+5,562 张，空-3,538 张，这种情况并不是利多，而更可能是做空失败（被迫平仓）。

白银正处于资金重新布局的转折点，我认为短期内冲高的可能性较大（37-38-40），但是难以长期持续上涨。

✔铂金

套利盘（Swap Dealers）大幅加多减空，多+3,103 张，空 -2,394 张 ，净多头大增，显示市场主力机构低位吸筹。

管理基金（投机资金）出现净减多，多-2,253 张，空 -1,690 张，表明投机资金反而态度偏谨慎。

我认为，铂金价格会出现震荡偏多的行情。