黑色板块
[钢材]
政策预期增强，钢价震荡反弹。消息面：中国人民银行货币政策委员会召开第二季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。基本面：需求端，虽然高温雨水天气影响频繁，但钢材需求表现出较强的韧性，环比微降，同比降幅趋于收窄。供应端，长流程钢厂利润趋于改善，生产稳中趋增。钢材产量环比增幅扩大，同比降幅收窄，供给压力逐步加大。总体而言，随着宏观政策预期的增强，以及政策效用的持续释放，钢材需求预期随之而持续改善。短期内钢材价格预计将延续震荡反弹的行情。
[铁矿石]
供需保持平衡，矿价区间震荡。需求端，钢厂盈利改善，提产意愿增强，铁水产量高位趋增，铁矿需求延续较为旺盛的状态。供应端，海外矿山发运量高位回落，同比由增转降，但仍处于历史高位水平。库存端，铁矿整体库存稳中趋降，库存压力趋缓。总体而言，铁矿供需维持平衡状态，短期内矿价预计将延续区间运行状态。
[焦煤]
短期钢价在基本面矛盾不突出的情形下，因成本支撑与钢厂减产检修带来的供应收缩，进一步下跌空间受限，但需求端受高温多雨天气影响持续疲软，建筑钢材表观消费量同比下滑，钢材社会库存与厂内库存不断累积，去库周期延长，仍需警惕其继续走弱及库存压力加剧的风险；与此同时，在成材消费淡季下，下游对焦炭焦煤采购态度谨慎，炼焦煤总库存长期高位运行，尽管当前供需紧张局面得到短期结构性缓解，不过国内煤矿产能利用率回升，短期焦煤或偏震荡。
[焦炭]
供需端矛盾暂未激化，钢厂利润低位下减产预期对价格形成支撑，但终端需求淡季特征显著，钢材去库缓慢压制原料采购积极性。成本端焦煤价格波动加剧，叠加成材库存高位与宏观情绪反复，短期焦炭期价缺乏明确方向，预计延续区间震荡，需关注钢厂检修进度与终端需求回暖信号。
[集运欧线指数]
集运欧线指数短期维持震荡。现货运价因旺季补库阶段性反弹，但欧洲需求旺季持续性存疑，三季度货量或冲高回落，叠加航司运力投放稳定，供需宽松压力犹存。期现升水支撑市场情绪，但基本面未现实质改善，预计指数延续区间震荡，需跟踪7月货量及航司调价动作。
能化板块
[甲醇]
今日甲醇期货价格震荡偏弱，收跌。美国传统消费旺季带来利好支撑，但市场担忧OPEC+继续增产，国际油价横盘震荡。供应面，本周国内内蒙古、陕西、新疆多套甲醇装置有检修计划，同时恢复装置有限，因此市场整体供应量或小幅减少。延长中煤榆林二期本周预期停车检修，预计下游烯烃行业开工率继续下降。传统下游产品中醋酸产能利用率有继续增加预期；二甲醚、MTBE或维持稳定；氯化物、甲醛负荷率多维持减少态势。内地现货市场交投氛围走低，大部分企业签单明显下滑，因此本周整体企业库存或小幅累库。预计进口表需或维持弱势，但整体显性外轮到货量仍处低位，所以，本周港口甲醇库存或去库。下游经济性承压，需求“负反馈”预期增强。甲醇期货价格或继续走低。
[尿素]
尿素期货价格先强后弱，小幅收跌。月底部分企业有装置检修计划，日产水平呈现下降。随着时间推移，农业夏季刚需临近，需求阶段性增加。工业方面，复合肥开工预计7月上中旬提升，其他工业需求维持稳定。基于内需及出口，企业库存短时依旧下降趋势；港口库存则在港检带动下，加之前面出口订单的船期，库存继续增加趋势。出口方面，近期继续有集港需求。供需面仍有改善预期，短期尿素期货价格或有继续走强可能。
[纯碱]
今日纯碱2509主力合约周五夜盘冲高后走弱。隆众资讯所示，供应端，最新纯碱综合产能利用率82.28%，上周86.57%，环比下跌4.29%，周内联碱法开工下跌2.35%。需求端，目前浮法玻璃日熔总体稳定，近期产销基本稳定在100%上下，刚需为主，库存继续上升，国纯碱厂家总库存176.88万吨，较上周四涨0.19万吨，涨幅0.11%。其中，轻质纯碱80.10万吨，环比下跌0.42万吨，重质纯碱96.78万吨，环比增加0.61万吨。虽然自5月以来时有部分企业集中降负或检修，但整体仍较为分散，难以使产业出现持续性开工极低状态，目前周产仍在70万吨以上。当下纯碱行业产能基数持续提升，库存的短暂去化更多是开工短暂的下行，今日焦煤期货价格尾盘下行，后期继续观望焦煤走势，成本逻辑结束后，下一步或将再度回归供需再平衡逻辑。纯碱期价难以上行。
[玻璃]
今日玻璃2509主力合约周五夜盘冲高后走弱，沙河浮法玻璃5mm大板市场现金价1056元/吨，周内稳价运行。供应端，全国浮法玻璃日产量为15.68万吨较19日+0.87%，开工率为较19日-0.34%。全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-0.96%，同比+12.39%。本周沙河市场整体出货较好，经销商库存低位集中补货，带动库存下降明显，京津唐地区整体出货尚可，库存亦小幅下降；华东市场本周库存环比下滑，区域整体出货尚可，部分企业价格灵活，在外发加持下出货向好，库存降幅明显，而部分企业周中出货转弱，产销未能平衡。华中市场，河南出货较好，库存下滑明显，其余多地仅零星时日出货过百，多数时日库存保持累库趋势。同纯碱逻辑类似，后期观望焦煤走势，成本逻辑结束后，下一步或将再度回归供需再平衡逻辑。玻璃期价或继续弱势震荡。
[烧碱]
今日烧碱2509主力合约冲高回落。隆众资讯统计，最新国内烧碱样本企业产能平均利用率为82.5%，较上周环比+1.3%。华北、华中、华东前期减产及检修装置陆续复产，虽山东有新增减产及检修装置，但影响时间短，华北、华东提负提升明显。本周全国液碱样本企业库存39.04万吨(湿吨)，环比上调6.51%，同比上调10.40%，样本企业库容比23.48%，环比上调0.96%，西北、华北、华中、华东、东北库容比环比上调。总体上看，当前主力下游由于库存问题送货量下降至1万吨左右，主力接货价格或稳定在750元/吨左右。非铝需求维持刚需，氯碱企业库存相对合理，后期供应存收窄预期，主产区需求仍有支撑，目前盘面近月明显强于远月，后期开工或有下降，主力合约短期或震荡运行。
[沥青]
今日沥青价格先跌后升，微幅收涨。美国传统消费旺季带来利好支撑，但市场担忧OPEC+继续增产，国际油价横盘震荡。本周沥青厂库继续累库，而社会库存出现去库，对价格影响中性偏空。西南地区厂库累库幅度最大，主要由于当地天气原因影响整体装货效率，出货速度下降，厂库整体集中累库。供应逐步回升，炼厂出货有限，厂库预期继续增加。华东地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内区内需求随着天气稳定后有所增加，加之期现报盘活跃低价成交，优先出社会库资源带动社会库呈现去库。终端需求持续释放，社会库小幅去库。本周山东个别炼厂转产渣油，加之华东个别主营炼厂间歇降产，带动产能利用率下降。部分地区降雨对于刚需有所阻碍，跌价预期导致拿货积极性放缓，整体交投气氛趋于平淡。国际原油大跌导致炼厂成本端支撑减弱，部分炼厂释放货源积极性增加。周末受大范围降雨因素影响，沥青市场需求略显平淡，整体交投气氛一般。北方地区供应压力有限，部分炼厂执行前期合同出货为主，贸易商报盘积极性较高，个别品牌资源成交多在低位；南方地区主力炼厂维持间歇生产，部分船运发货，市场低价询盘为主，高价资源成交一般。沥青现货基本面维持供需双淡局面为主。受沥青加工利润修复影响，炼厂开工积极性有所增加。供应有增加预期，厂库压力增大，短期沥青期货价格或继续走弱。
[聚烯烃]
今日烯烃价格震荡走低，收跌。美国传统消费旺季带来利好支撑，但市场担忧OPEC+继续增产，国际油价横盘震荡。本周涉及上海赛科等检修装置重启，新增宁夏宝丰、延长中煤等计划检修装置，预计塑料总产量增加。下游行业处于传统淡季，新单跟进一般，因此观望情绪较浓，阶段性涨价刺激有限。本周月底，生产企业考核月度计划量，开单预计加快，库存维持向下转移。但是近期开车装置较多，供应小幅上涨，所以生产企业库存预计下跌，但是跌幅有限。随着中东局势的影响，市场采买行为增加，价格水平逐渐上移，而需求处于淡季，市场交易行为或将有所放缓，因此预计下期PE社会样本仓库库存水平或继续小降。适逢月底周初，市场观望心态较浓，多小幅让利出货，但成交难有放量，实盘成交商谈。增扩能镇海炼化四线后，塑料市场供应增量，然近期多套装置意外停车，检修损失量预期呈现上涨趋势，市场供应增量与检修密集抗衡中，供应压力尚可。季节性消费淡季抑制原料补仓进度，虽有国补及宽松货币政策刺激，但内需及外贸出口订单增量相对有限。计划检修装置增多，检修损失量预计上涨，因此预计本周商业库存下降。月底市场资源消耗，市场谨慎观望情绪浓厚。短期成本端与供需端博弈，虽有检修利好支撑，但需求端难以支撑市场价格，预计近期市场颓势难改。成本端支撑明显减弱，塑料供应利好逐步减弱，而需求端季节性消费淡季，短期烯烃期货价格或震荡走弱。
[聚酯]
对二甲苯。随着原油价格回落，韩国对二甲苯FOB价格走弱，成本支撑弱化。供应端，上周国内PX开工率为86.41%，供应水平仍较高，亚洲PX装置开工率小幅下滑，随着检修装置逐步复产，未来供应存有增多预期。需求端，PTA装置开工小幅下滑，产量有所缩减，聚酯终端短纤开工回升，长丝开工小幅回暖，近期需留意下游化纤纺织需求回落。当前对二甲苯运行逻辑回归基本面，关注需求端变化，后市仍逢高或偏空运行。
PTA。供应端，上周PTA装置开工率下滑至78.16%。需求端，下游聚酯日产量回落，但仍维持高位，短纤及长丝开工率上涨，下游聚酯纺织原料产量增多，PTA工厂库存与下游聚酯工厂PTA库存维持在中性水平。近期下游需求拉动仍在，聚酯日产量仍处于高位，短期内对PTA需求较多，短期内或随成本端波动，预计震荡偏强运行。
乙二醇。供应端，伊朗及亚洲一套装置处于重启阶段，海外供应有增多预期，国内上周装置开工率为60.4%，装置仍处于逐步复产阶段，近期煤炭价格上涨，煤制乙二醇利润受到一定影响，新疆一套装置近期将要重启，预计未来供应有所回升。需求端，下游需求维持在偏高水平，对乙二醇刚性需求维持较高水平，上周江浙纺织及印染开工率下跌，订单天数继续减少，下游担心纺织原料价格持续上涨，抢货明显，长丝厂内库存明显去化。库存端，今日华东港口库存降低至48.2万吨，库存水平为近几年历史同期最低水平，乙二醇到港量水平仍偏低，考虑到开工回升预期，以及港口到货量存有增多预期，乙二醇或偏弱运行。
短纤。今日短纤现货价格普遍下调，供应端，短纤开工回升至86.27%，周度产量增多。需求方面，由于近期国际原油端大幅上涨，下游集中拿货，短纤库存去化，考虑到需求已被释放，短期内产销或回落，下游纯涤纱、涤棉纱开工率小幅下滑，纯涤纱与涤棉纱的厂内库存窄幅变化，但订单天数继续降低，短纤整体需求在减弱，下游印染、织造开工率下滑。当前下游需求有所减弱，供应仍偏多，短期内逢高或偏空运行。
瓶片。供应端，上周瓶片装置开工小幅回升，但产量处于同期偏高水平。需求端，饮料消费旺季，饮料生产备货需求以及出口量增多，从瓶片出口数据来看，同比明显增长，环比有所降低，未来出口将成为瓶片需求的重要增量。工厂库存小幅去化，库存水平来到中性偏多位置，维持稳定，随着需求增多及供应稳定回升，预计下周库存水平小幅累积。由于瓶片周度产量处于历史高位，市场供应偏多，基本面整体偏弱，后市仍逢高或偏空运行。
[苯乙烯]
纯苯方面，开工率小幅下滑，华东地区港口库存环比继续增多，库存压力较大，基本面偏弱势。供应端，上周苯乙烯装置开工率大幅回升至79.01%，考虑到苯乙烯利润较好，供应存有增多预期。需求端，下游3S近期对苯乙烯刚需仍在，ABS、PS、EPS产量均位于高位，ABS产量增多，EPS与PS产量下滑，家电生产需求有所减弱，下游库存整体有所累积。苯乙烯华东港口库存大幅度累积，库存水平为9.88万吨。苯乙烯基本面仍偏弱，短期内逢高或偏空运行。
[LPG]
液化气进口成本方面，中东地缘冲突虽然缓和，但国际主要液化气运输航线运费价格短期内未下调。从基本面来看，LPG整体产量小幅增多，LPG预计到港量水平仍偏低，供应维持紧平衡。从下游来看，醚后碳四产量增多，MTBE、PDH、烷基化油装置开工率均上升，丙烯厂内库存小幅累积，化工需求大幅增多，下游化工需求维持高位。预计未来几周库存仍有去化趋势，LPG基本面整体虽偏强但难敌成本塌陷，近期LPG或震荡偏弱运行，关注国际原油价格波动，注意风险控制。
有色板块
[铜]
宏观层面，美国5月核心PCE物价指数表现略超预期，环比上涨0.2%；当地时6月29日，特朗普在接受媒体采访时表示，无需延长即将到期的关税期限，将在未来几天内向包括日本在内的数百个国家发送信函，单方面告知各国对美出口商品的关税税率，而非继续进行贸易谈判。基本面上，FirstQuantumMinerals旗下CobrePanama铜矿山对外运输库存铜矿，一艘名为Lipsi的散货船于6月18日从FirstQuantumMinerals拥有的私人港口PuntoRincon出发，该港口专门用于CobrePanama运输铜精矿，不过国内铜精矿供应依旧紧张，废铜、粗铜供应亦偏紧，原料端对国内炼厂产量有限制，但炼厂尚未有明显减产现象，海外减产企业较多，消费端，国内精铜杆企业开工率下滑，再生铜杆企业开工率回升。库存方面，近日国内铜库存微增，LME铜库存继续下降，当地现货铜对三个月合约仍处于高升水状态。整体来看，非美地区库存偏低，现货紧缺对铜价支撑明显，弱势美元对铜价亦有提振，预计短期沪铜走势仍以偏强运行为主。
[铝&氧化铝]
6月27日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量489.92万吨，较前一周增加69.83万吨，国内铝土矿供应处于宽松状态，不过液碱、煤炭价格企稳反弹下，氧化铝成本端支撑增强。氧化铝供需方面，企业利润修复下，氧化铝供应维持增势，近期国内氧化铝库存持续累积。从期现价差来看，期现套利驱动下，氧化铝期价相对于现货价格坚挺，预计短期氧化铝期价或向现货价格靠拢，不过反弹空间或相对有限。电解铝方面，截至6月26日，全国电解铝建成产能4568.67万吨，运行产能4390.97万吨，国内电解铝周度产量为84.02万吨，较前一周持平。铝加工板块，淡季高铝价双重施压，铝加工周度开工率接续下降。总体来看，国内外电解铝库存偏低，关注后续库存动向，预计短期沪铝走势或延续偏强运行态势。
[锌]
原料端，上周国产及进口锌精矿加工费继续上调，矿端供应偏宽松。精炼端，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会，因与公司谈判要求加薪无果后，6月25日宣布罢工，恢复时间待定，此次罢工预计直接影响全球精炼锌产量。消费端，需求继续走弱，镀锌开工下滑；部分企业仍处停产状态，压铸锌合金开工下降；下游消费较淡，氧化锌开工走低。库存方面，国内锌库存继续低位徘徊，海外LME锌库存维持降势。整体来看，供应端扰动以及低库存对锌价支撑明显，预计短期沪锌或仍有反弹空间。
[锌]
碳酸锂2509主力合约短暂冲高后大幅回落，截至6月30日，电池级碳酸锂早盘价格稳定运行。隆众资讯所示，当下供应量处于高位，部分企业检修结束，盐湖端因气温回升增量明显，6月产量供应环比增速明显，周度产量环比增656吨至18127吨，供应整体呈增加趋势。需求端，下游材料企业采购意愿薄弱，多为刚性补库，观望态度为主。三元材料、磷酸铁锂等市场成交平淡，虽新能源汽车产销及动力电池装车量增长，但对碳酸锂需求拉动有限。库存端，整体库存处于高位，周度库存环比增111吨133549吨，不过广期所仓单数量周环比减4325手，降幅13.47%。成本端，锂辉石精矿（6%）CIF价格为610美元/吨，较上周期环比下跌8美元/吨，成本有所下降。目前碳酸锂价格震荡上行但基本面仍偏弱势。期货盘面反弹传导至现货市场，影响市场情绪，推动价格上涨。但实际上，市场可流通货源充足，下游需求不足，供需仍呈过剩状态，所以价格上涨缺乏基本面支撑，未来预计需求不佳，仍有下跌可能。短期仓单扰动影响或为产业端套保行为及宏观情绪回升所致，上行驱动有限，或再度转弱。
农产品板块
[油脂油料]
油脂油料市场今日呈现震荡分化走势，核心驱动因素在于美豆出口放缓及国内压榨节奏调整。油脂板块中，棕榈油受印尼B50政策预期提振，但短期供需压力仍存，6月27日天津棕榈油现货价报8650元/吨，周内低点至8470元/吨(据粮油商务网数据)，基差收窄至220元/吨，内外盘联动偏弱。豆油方面，江苏四级豆油出厂价降至8140元/吨，豆油基差维持106元/吨低位，反映需求端承压。油料及蛋白粕板块，美豆出口净销售40.3万吨不及预期。全国第26周油厂大豆压榨量低于预期至248.78万吨开机率69.93%，预计下周继续下滑，短期供应压力缓解但仍难改中期宽松格局。综合来看，油脂短期受政策预期支撑，蛋白粕则因需求淡季和压榨回升延续弱势，关注美豆天气炒作窗口开启及国内降准预期兑现情况。
[棉花]
棉花市场延续震荡偏强走势，内外盘价格同步上扬，核心驱动因素在于国内供应端压力逐步释放叠加下游需求边际改善预期。近期疆内现货报价稳中有升，乌鲁木齐市场机采棉3129B主流价报15300元/吨，下游刚需采购支撑市场情绪。郑棉CFO1合约收盘于13760元/吨，周内连续上涨，期现结构维持正向，基差扩大至881元/吨，显示现货支撑增强。国际方面，ICE美棉主力合约突破69美分/磅，创近阶段新高，主因市场对即将公布的USDA实播面积报告存调减预期，叠加全球供应链偏紧张。纺企开机率微降至74%，但仍处于相对高位，纺纱即期利润进一步下滑至-1762元/吨，成本传导不畅制约补库意愿。综合来看，供需博弈主导短期走势，建议持续关注USDA报告指引及下游订单修复节奏。
[白糖]
国际方面，巴西中南部6月上半月甘蔗压榨量及产糖量同比减少逾19%。但受益于甘蔗质量改善及制糖比维持高位，当前机构预估巴西中南部全年产糖量在4000-4200万吨之间，较此前预期略有下调但仍属高产年份，全球供应仍存阶段性宽松压力。国内方面，南宁现货白价格今日报收6050元/吨，主力期货合约SR509收盘价为5807元/吨，处于近一个月低位区域，反映出市场情绪偏弱。仓单数量持续下降至23749张，显示交割压力缓解。进口利润数据显示，以巴西和泰国原糖加工的销售利润在配额内均超1800元/吨,关税政策对进口成本影响显著，而内外盘价差维持高位，进口驱动尚存，但节奏上受政策约束。综合来看，当前市场主要驱动因素集中于巴西增产预期兑现与北半球产量调整，短期供应端暂无明显利多支撑，价格或延续震荡格局。
[生猪]
今日生猪2509合约高开低走，跌破14000元整数关口，收跌0.86%至13820元，创逾一周新低。供应端，月末养殖端缩量出栏情绪提升，集团场及散户挺价意愿增强，标猪流通持续偏紧；需求端则受高温天气、学校放假及替代消费增多等多重压制，屠宰企业白条走货不畅，开工率维持低位。钢联数据显示，全国生猪交易均重续降至125.26公斤，肥标价差收窄推动屠企转向标猪收购，而仔猪价格跌至433.33元/头反映补栏情绪持续低迷。短期来看，标猪结构性紧张与消费疲软的矛盾仍将主导市场，预计猪价维持震荡格局。
[玉米]
今日玉米2509合约延续弱势震荡，尾盘收平报2378点，市场交投氛围谨慎。东北产区贸易库存同比偏低，惜售情绪支撑价格；华北到货量持续低位刺激企业提价，但小麦替代效应限制涨幅。中国粮油商务网数据显示，广州港玉米库存周降16.7万吨至103.7万吨，同比降6.41%，反映供应持续收紧。目前，中储粮拍卖溢价显示粮源偏紧，但进口玉米拍卖预期与小麦替代形成压制。短期来看，多空因素交织下玉米或维持区间震荡。
[鸡蛋]
今日鸡蛋2508合约触底反弹，收报3566元，上涨0.68%，但市场整体弱势格局未改。供应端压力显著，3月补栏鸡苗陆续开产，叠加养殖户延淘情绪浓厚，产能去化缓慢。需求端受梅雨季储存难题及暑假临近压制，生产环节库存周增23.53%，流通环节库存周增26.72%，贸易商避险情绪持续。虽然市场提前交易8月底开学备货及双节需求预期，但当前基本面仍显疲弱，特别是考虑到新开产蛋鸡持续增加，旺季价格高点或受抑制。短期来看，在产能压力与季节性消费淡季的共同作用下，蛋价反弹空间有限，维持弱势震荡判断。
[纸浆]
纸浆主力合约今日震荡偏弱，收盘报5064元/吨，跌幅0.63%。现货方面，山东俄针报价5120元/吨，月亮牌报5550-5650元/吨，阔叶浆主流报价4020-4050元/吨，市场整体交投清淡。国产浆供应压力持续增加，化机浆周度产量环比增2%。叠加港口库存维持高位水平，纸浆供应压力仍较大。需求端来看，白卡纸、生活用纸及文化用纸开工率环比略有回升。成本方面，进口成本支撑力度不足，阔叶浆价格弱势运行亦对针叶浆形成替代性打压。宏观层面，海外通胀高企与国内经济数据偏弱共同抑制商品市场情绪，纸浆作为工业品之一亦受拖累。综上所述，当前纸浆市场呈现“供增需弱”格局，库存压力与成本下移主导市场情绪，短期浆价或继续低位震荡。
[橡胶]
天然橡胶主力合约RU2509今日震荡偏弱运行，收盘价13985元/吨，较上一交易日下跌0.41%。供应端，近期泰国产区降雨减少，但阵雨持续影响割胶工作。短期原料供应压力略有缓解但未显著改善。但今年天气条件仍利于开割推进，供应增量预期不变。需求端，下游轮胎企业开工率暂无明显变化，但成品库存偏高问题持续压制需求复苏预期。库存方面，累库趋势延续，Mysteel数据显示当前库存水平仍处高位，对价格形成压制。综合来看，橡胶基本面短期偏弱预期未变，胶价或维持震荡偏弱运行，需关注产区天气变化及终端需求恢复情况。
黑色分析师胡万斌投资咨询编号：Z0017192
能化分析师杨广喜投资咨询编号：Z0000278
有色分析师张靖靖投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师袁徐超投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）