有色观点更新3⃣20250622 铝：本周电解铝库存44.9万吨，周环比下降1.1万吨，较去年同期下降30.7万吨，较2023年同期下降6.9万吨，库存水平处于近年同期低位。成本端，电解铝即时成本环比小幅走低，周环比下降约169元/吨至171030元/吨。供应端，国内电解铝运行产能已逼近天花板，区域铝水转化率维持高位，使得铝锭产出增量受限。需求端，下游板块进入传统淡季，相关板块开工率回落明显。综合来看，铝锭低库存状态支撑铝价，库存是当前最大矛盾，45万吨库存快速突破后，仍有进一步下降空间，后续重点关注需求及库存变化。重点关注：神火股份、天山铝业、中国宏桥、云铝股份、中孚实业、华通线缆。 镍钴：镍方面，本周国内社会库存约为3.82万吨，较上周去库1160吨，高库存压力有所释放。镍矿市场中，菲律宾持续降雨对矿山装载进度影响明显，装载进度较预期普遍推迟，叠加印尼RKAB批复进度缓慢仍在持续影响供应，镍矿供应紧张仍未得到缓解，对镍矿价格形成明显支撑。需求端，下游不锈钢维持稳增态势，合金特钢铸造增长潜力明显。钴方面，刚果（金）宣布延长钴的临时禁令3个月，旨在控制钴在国际市场中的过剩供应。供给端，电钴生产经济性相对偏低，冶炼厂产能利用率略有下降，供应小幅下降。需求端，受禁矿政策影响，下游厂商询价意愿增强，但成交情况暂未出现明显改善。重点关注：华友钴业、力勤资源。 锡：库存方面，本周锡锭社库8845吨，周环比减少100吨，库存水平处于近年同期低位。供应端，云南锡矿供应持续趋紧，部分冶炼企业因原料短缺考虑在6月进行检修或小幅减产，精炼锡供应或进一步收紧。受中缅边境物流审查严格及采矿许可证办理周期延长的影响，实际放量时间或推迟至7月。此外，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，预计影响6月国内进口量约500-1000金属吨，国内锡矿原料紧张进一步加剧。需求端，电子/家电行业补库意愿较低，产业链传导阻滞，进一步减少废料流通量。云南及江西两地的精炼锡冶炼企业开工率保持低位，主因原料供应紧张，合计开工率达46.84%，加工费跌至近5年低位，冶炼利润承压。 重点关注：锡业股份、兴业银锡。