今天来讨论美元。美元指数为什么那么弱？ 昨天，美元指数跌至97.8237，这是自 2022年3月以来的最低点。 一、普遍的解释，就是把这种下跌归咎于CPI、PPI的疲软，以及最近公布的一系列就业数据的下滑。 美国上一周初请失业金人数跃升至 24.7万人（高于预期的23.9万），尤其是持续申领失业金人数意外飙升至195.6万人，为 2021年11月以来最高，远超市场预期的119万人。 所以，市场对于降息预期又开始升温，目前普遍预测年底前降息两次，每次25bp。 二、我们继续再深入一步，真正影响美元的不仅是经济数据，而是特朗普正在“作”的两件事，对于美元的影响更加巨大。 ★路透社报道，总统川普在6月11日东部时间下午约2点左右对记者表示，他计划在未来“一到两周内”向多国贸易伙伴发送单边关税征税函，宣布将设定并实施一系列新的关税，而不经过多边谈判或国会审批。 在此之后，美元指数开始持续下跌。与此同时需要注意的是，黑天鹅指数（tail risk index）飙升，说明特朗普又一次开始激化市场对关税政策的“焦虑”。我曾经分析过，关税战对美元的伤害极大。 ★在6月12日，特朗普又公开声称，他告诉鲍威尔不必维持高利率，并表示“我可能不得不采取一些强制措施”。 美元指数随后跌破98。 特朗普究竟有什么强制措施，可以绕过美联储降低利率？ 解雇鲍威尔，当然这是最简单的方法，不过事实证明，特朗普没有直接的权力这样做，这个选项可以直接排除。除此之外，特朗普仅剩现在正在做的——下令财政部操作逆回购或现金管理账户（TGA），人为收紧或放松市场流动性，削弱联储调控空间。 我们可以看到，财政部近期的逆回购规模不断扩大，屡创新高，而这也会直接削弱美元（TGA下降→市场投放美元→美元流动性增强）。 不过，截止周四，TGA余额仅剩2770亿美元。 过去6周已下降了5000亿美元，按此速度不到4周就耗尽；若要撑到8月的X Date（债务违约日），必须立即放缓TGA消耗速度。 市场过去两个月流动性宽松，TGA释放是最大来源之一，而现在即将用尽。 特朗普的“余粮”也不多了。 有的读者想要问，美国已经宣布要“撤侨”，特朗普又一再称“冲突的可能性很大”，说明以伊局势明显在恶化，为什么美元指数没有上涨的迹象？ 《华尔街日报》：以色列官员警告称，除非伊朗同意停止生产裂变材料，否则最早可能于周日发动袭击。 周末，非美国交易时间，这种威胁大概率就是一种“威胁”。市场并不认为两方真的能打起来。 三、只讲到这里不是我的风格，我今天是想提示一种可能性，就是美元的终极收缩。 我们现在仍然处于美元体系中，这是一个前提： 全球运转依赖美元积累，而这种美元供给是靠美国经常账户赤字输送出来的。 换句话说： 世界的货币供给、银行稳定、金融流动性——都必须依赖美元继续增长； 世界其他国家的金融系统，其运行基础并非“本币”，而是对美元流入的依赖。 而特朗普推行的关税战，最大的作用就是输出的美元减少 → 他国积累的美元减少； 外国投资者卖出美元资产 → 离岸美元供给缩减，外资银行流动性紧张； ★这听起来矛盾：美元贬值，反而美元变稀缺。 这是因为： 美元指数下跌 ≠ 离岸美元充裕，反而表示美元供应在撤离国际市场（抛售美元兑换为本国货币，等于外国投资人手中的美元减少）。 当美元持续走弱： 于是，“美元全面紧缩”将爆发→离岸美元的短缺会迅速放大，美元流动性将像水泵一样从全球市场被抽干。 十年期美债收益率是一个很好的指标，它的上涨就代表着离岸美元的流动性紧缩和成本提高。 从这个角度去看美元指数下跌，对所有非美国家的金融市场和金融资产价格而言更有“警示意义”。 最后，我想引述贝森特的最新言论：不能让Z国依靠贸易顺差维持繁荣。我们把这句话带入美元背景中去理解，就会得出一个“出乎意料”的答案。 美国正在将美元收回国内的根本目的，是在于未来美元荒时，可以“定向的投放美元”，美元流动性将是“终极的武器”，帮助美国重建“货币体系”，而这一方案最大的变数就是中国。 中国不仅是一个美元的“吸金利器”，关键还拥有“人民币+黄金”这一全球货币体系的最佳备份系统。 关税战只是海平面上，看似危险的冰山一角，海面之下，才是真正的无法调和的利益博弈。 大家早安！