（转自：财报风云）

一、PPT里的“代孕产业链”：隐秘角落里的法律红线

在某中职院校官网上，一份2021年的贝康国际招聘PPT，撕开了圣贝拉光鲜外衣下的暗疮。

“试管婴儿”、“代母”、“性别筛选”等字眼赫然出现在“全球生殖布局”页面上，世界地图标注着美国、俄罗斯、柬埔寨等代孕“热门地”。尽管圣贝拉从未在公开渠道承认开展代孕业务，但这份与母公司贝康国际背景完全吻合的PPT，暴露了其游走法律边缘的野心。

危险的擦边球逻辑：

国内法律明令禁止代孕及非医学性别鉴定，但圣贝拉却将“第三方助孕”作为“全球服务”的一部分展示给潜在合作院校。

2023年某地江某三月月子中心被曝“代孕一条龙”，客户直言“交钱就能安排”，印证了地下产业链的猖獗。圣贝拉是否利用高端客群隐私需求，搭建灰色通道？

合规黑洞亟待回应：

招股书中对代孕只字未提，但PPT中“借卵”“借精”等术语，已构成对《人类辅助生殖技术管理办法》的赤裸挑衅。若监管层介入调查，其IPO进程或将遭遇致命一击。

二、虚假宣传“三重门”：从山寨认证到碰瓷名校

圣贝拉的“高端故事”里，充斥着精心设计的谎言：

ACI认证骗局

宣称“国际母婴护理师”资质获美国认证协会（ACI）授权，但2019年央视早已揭露ACI系“山寨机构”，其证书在人社部查无备案。

伪造名校合作

官网曾标榜“唯一与麻省理工合作研究中心”，实则毫无合作证据，被杭州萧山区市监局罚款1.05万元。

碰瓷竞争对手

收购南京月子中心后谎称“品牌升级”，法院认定构成虚假宣传，暴露其“以收购之名行打压之实”的商战套路。

“伪国际”的话术陷阱：

创始人牛津、莱斯特大学的海归背景，成为其包装“专业形象”的利器。但用野鸡认证和虚假头衔收割中产信任，本质是对消费者智商的侮辱。

宣传中“六星级酒店合作”“明星选择”等话术，刻意营造阶级优越感，却掩盖了服务标准化缺失的真相。

三、资本催熟的“并购游戏”：爆雷收购与资本套现

圣贝拉的扩张史，是一部典型的资本催熟剧本：

融资狂欢

高榕资本、腾讯、郑志刚等机构累计注资超3亿，但2018年种子轮投资者伍淑清（美心集团千金）的65万元“试水”，暴露早期项目的投机色彩。

并购暴雷

2024年收购“悦子阁”后一个月，后者即爆出老板跑路、资金链断裂。圣贝拉紧急切割称“不参与运营”，却将客户预付卡债务甩锅社会，尽显资本冷血。

财务真相

2021-2023年扣非净利润累计亏损0.71亿，2024年上半年再亏0.19亿。所谓“高端服务”毛利率仅35%，远低于行业龙头，规模不经济效应凸显。

资本套现的终极目标：

港股IPO募资补血，本质是早期投资者寻求退出。但并购标的接连暴雷、主业持续亏损，让“月子第一股”的故事更像一场击鼓传花的赌局。

四、天价月子背后的中产焦虑：是刚需还是智商税？

13.88万-50万/28天的价格，将月子中心异化为身份象征。但拆解圣贝拉套餐，奢华外衣下尽是泡沫：

伪科学服务

宣传中“中医体质调理”“航天级空气净化”等概念，缺乏医学循证依据，实为制造焦虑的话术。

成本黑洞

杭州某门店单间成本约3万/月，但套餐售价15万起，毛利率超80%。客户支付的溢价，实为五星级酒店场地租赁和明星代言费。

风险转嫁

合同约定“不保证治疗效果”，婴儿护理事故频发却无兜底方案。北京某客户因新生儿呛奶致脑损伤，索赔无门反被起诉“诽谤”。

收割中产的商业逻辑：

利用“不能让孩子输在起跑线”的恐慌，将母婴护理异化为奢侈品。但当经济下行、生育率暴跌，这套逻辑还能持续多久？

五、行业警钟：谁来监管“野蛮生长”的月子江湖？

圣贝拉IPO背后，是整个月子中心行业的失序：

标准缺失

国家尚未出台月子中心行业标准，服务质量全凭企业“良心”，导致护理人员资质造假、卫生不达标等问题频发。

监管真空

卫健部门管医疗、市场监管管广告，但代孕、虚假宣传等核心问题却陷入“多不管”地带。

资本共谋

投资机构追捧“生育率下降下的细分刚需”概念，却无视企业合规风险，助推行业畸形膨胀。

给投资者的灵魂拷问：当一个企业的“护城河”是游走法律边缘的灰色服务、是虚构国际认证的虚假故事，这样的IPO是否在挑战资本市场底线？

六、戳破“高端”泡沫，回归母婴服务本质

圣贝拉冲刺IPO，撕开了中国新消费赛道的荒诞现实——用资本堆砌伪需求、用谎言编织护城河。当潮水退去，唯有真正回归专业、安全、透明的服务，才能让行业走出“收割中产”的恶性循环。