可控核聚变产业链订单进展：近期调研了约十家产业链公司，梳理当前订单落地情况。 核心环节的市场逻辑：目前市场从主链 (如电源系统) 向其他环节 (如电容、制冷等) 发散，但行业仍处早期阶段，格局未定，类似 2-3 年前的机器人产业。 投资方向建议：聚焦链主企业、发散环节及弹性标的。 核心观点与推荐方向 一、链主企业 逻辑：卡位核心环节，主导招标进程 ・合肥体系 (BEST 项目)：核端智能 (真空室)、国光电气 (DEB / 偏滤器)。 ・江西体系 (星火一号)：联创光电 (高温超导磁体，2027 年招标启动)。 二、发散环节 逻辑：产业链复杂度高，市场认知仍在深化，关注潜力环节。 电源系统 (价值量 10%-15%)： o 标的：英杰电气 (磁场 / 加热电源)、埃克赛博 (加速器电源)、王子新材 (电容)。 制冷系统 (超导磁体配套)： o 标的：雪人股份、中泰股份。 三、弹性标的 逻辑：上游材料需求刚性，受益技术路线迭代。 ・超导带材：永鼎股份 (高温超导)、金达莱 (低温超导)。 行业背景与催化因素 技术突破： o 磁场强度提升：能量起点公司高温超导磁体实现20 特斯拉磁场，推动 Q 值 (能量增益系数) 提升。 o 燃烧时间延长：EAST 项目实现1 亿度等离子体运行 1000 秒，验证工程可行性。 资本开支加速： o 实验堆建设：合肥 BEST 项目 (150 亿)、成都西湖苑、江西星火一号等密集招标，2025-2027 年为建设高峰期。 o 商业化路径：若 Q 值突破 30 (预计 2031-2035 年)，工程堆投资将跃升至千亿级。 产业链解析 磁体系统 (25%-30%)： o 高温超导为终局方向，联创光电为稀缺标的。 真空室 (8%)：核端智能独家供应合肥项目。 DEB / 偏滤器 (5%-8%)：国光电气 (钨基材料)、安泰科技主导。 电源系统 (10%)：英杰电气 (磁场 / 加热)、埃克赛博 (加速器)。 资本开支测算 ・2025 年：实验堆投资约150 亿 (合肥 BEST 为主)。 ・2026-2027 年：年化240-500 亿 (新增成都、江西项目)。 ・2028 年后：若 Q 值达 5，工程堆投资或达600-700 亿 / 个。 结论 可控核聚变处于实验堆向工程堆过渡阶段，未来 3-5 年资本开支加速，板块具备真实订单支撑。建议关注： 链主企业：核端智能、国光电气、联创光电。 发散环节：英杰电气、埃克赛博、雪人股份。 弹性标的：永鼎股份、金达莱。