上证报中国证券网讯（邹传科记者刘一枫）在休闲零食行业陷入价格战与流量内卷的当下，溜溜果园集团股份有限公司（下称“溜溜果园”）向港交所递表，犹如一颗投入资本市场的青梅，激起行业对长期价值主义的重新审视。
这家以“你没事儿吧？没事就吃溜溜梅”的广告语而深入人心的企业，在2019年主动撤回A股IPO申请后，今年4月，选择在港股市场重启资本征程。在业内看来，这背后不仅是财务数据的稳健增长，更是一场关于产业深耕、技术壁垒构建与全球化布局的长期主义实践。
IPO不是企业终极目标
“现在我们已经在准备IPO，我认为上市不是企业的终极目标，如果最终目的是IPO，2019年我们就不会撤材料了。”5月19日，在“溜溜梅”全球好货发布会后，“溜溜梅”品牌创始人兼溜溜果园CEO杨帆接受记者采访时首次公开回应：“当时为了新战略投入要花很多钱，报表不会好看，股东和我商量后当天就决定撤回，就是这么任性。”
这种“任性”背后，是溜溜梅五年间的蜕变：从单一品类生产商转型为全产业链运营商。当前，企业拥有安徽、福建、广西三大生产基地，构建起涵盖青梅科研、种植、加工、营销的现代化产业体系。2022年，公司投产的梅冻智能工厂，通过引进日本ORIHIRO生产线，将果浆含量提升至行业领先水平，而零下38℃极速锁鲜工艺的应用，则让东魁杨梅实现了从枝头到舌尖“可以嚼得新鲜”。数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从11.74亿元增至16.16亿元，净利润复合增长率高达46.7%。
全产业链布局的价值，在募资用途中或许得以印证。招股书显示，本次IPO约60%的募投资金将用于产能扩张与供应链优化，其中，安徽青梅小镇二期工程、广西西梅精深加工基地等项目，旨在将原料自给率提升至85%。这种“重资产”模式虽在短期内推高成本，却逐步构建起竞争对手难以复制的壁垒。正如杨帆所言：“做农产品、做产业如果没有执念和坚持是很难的。”
长期主义“种树哲学”
“我们不是追风口的猪，而是种树的人。”采访中，杨帆用一句比喻揭示企业生存法则。当行业普遍追逐短期红利时，这家企业以“7年培育一个青梅新品种”的定力，构建起技术驱动的竞争壁垒。
在消费升级浪潮中，溜溜梅的技术投入正转化为市场溢价。企业常年维持3.5%以上的研发费用率，较行业均值高出1.2个百分点。这种坚持在梅冻系列上得到充分验证：通过正压过滤无菌锁鲜技术，产品在零防腐剂条件下实现9个月保质期。2024年，梅冻系列贡献4.1亿元营收，毛利率达47.8%，较传统梅干产品提升12%。
技术突破催生跨品类创新。溜溜果园全球首创的电解质冰沙梅冻，将运动营养概念植入果冻形态，以“常温保存、冷冻即食”特性切入居家场景；电解质酸梅汤梅冻则历时8个月研发，在传统八味草本配方中融入≥360mg电解质，试销期间复购率达38%。这种“古方今用”的逻辑，让传统品类焕发新生机。
全球化资源网络进一步放大技术红利。在智利西梅产业链布局中，溜溜果园与当地TOP20农场建立直采体系，2025年采购量达1.5万吨，较2019年增长300%。这种“买全球资源，卖全球市场”的战略，在黑咖西梅产品中得到验证——云南咖啡与法兰西西梅的跨界组合，创造出6.8g/100g的膳食纤维含量标杆。
“当行业追求60%毛利时，我们宁愿少赚也要把杨梅果径做到3cm起；当别人在直播间打价格战时，我们正在建零下38度锁鲜车间。”面对短期压力与长期投入的平衡难题，杨帆的回答直指本质：企业的核心竞争力，就藏在这些看不见的“慢功夫”里。
“梅”好期待与现实考验
尽管溜溜梅以长期主义构建起产业护城河，但其IPO之路仍需直面资本市场的严格审视。
招股书显示，2022至2024年溜溜果园实现营收分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元，净利润从0.68亿元增至1.48亿元，毛利率却从38.6%波动至36%。这一矛盾指向两大风险点：其一，原料成本占比从41.7%攀升至47.7%，青梅减产等气候因素仍是企业难以回避的问题；其二，梅类产品占比超98%的收入结构，暴露出品类单一化风险。尽管企业通过梅冻、西梅等产品拓展边界，但第二增长曲线尚未形成绝对支撑。
弗若斯特沙利文的数据显示，按零售额计算，在果类零食赛道，溜溜果园虽以4.9%的市占率位居第一，但行业CR5（行业内排名前五的企业所占市场份额总和）仅为15.8%，市场高度分散。竞争对手方面，三只松鼠、良品铺子等综合零食品牌加速布局果干品类，区域企业亦通过低价策略抢占份额。针对此，溜溜果园的应对策略是“高端化+全球化”：一方面，以梅冻等产品占据天然果冻45.7%市场份额，构建价格带壁垒；另一方面，通过日本、东南亚等海外市场拓展，降低对单一市场的依赖。
2019年A股IPO撤单后，溜溜果园曾因“重营销、轻研发”遭诟病。2024年，企业明星代言费用占净利润的71%，研发投入仅为1894万元。尽管此次IPO募资计划投入研发创新，但资本市场的核心关切仍在于：公司能否从“营销驱动”转向“产品力驱动”？其全球化布局能否抵御原料波动与贸易壁垒？
站在港股上市的门槛前，杨帆的坚持或许正是破局关键：“资本市场要看三年后的故事，而我们已经种了22年的树。”