新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称“威高血净”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

威高血净本次公开发行股票数量不超过4113.94万股，拟募集资金为13.51亿元，其中保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，审计机构为安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，威高血净的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）2.271.821.49速动比率（倍）1.691.201.08资产负债率（合并）19.93%23.13%27.19%应收账款周转率（次）4.103.793.60存货周转率（次）2.512.553.20息税折旧摊销前利润（万元）77337.8875323.5361113.34归属于母公司所有者的净利润（万元）44936.8944206.9431496.19每股经营活动产生的现金流量（元/股）1.550.781.96每股净现金流量（元/股）0.480.150.72归属于发行人股东的每股净资产（元/股）15.1213.8712.61加权平均净资产收益率8.37%9.02%7.35%每股收益(元/股)1.211.190.87

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，威高血净已经触发16条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为34.26亿元、35.32亿元、36.04亿元，同比变动3.09%、2.03%；净利润分别为3.15亿元、4.42亿元、4.49亿元，同比变动40.36%、1.65%；经营活动净现金流分别为7.27亿元、2.88亿元、5.72亿元，同比变动-60.38%、98.62%；毛利率分别为42.91%、43.74%、42.29%；净利率分别为9.19%、12.52%、12.47%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为34.3亿元、35.3亿元、36亿元，复合增长率为2.56%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为3.1亿元、4.4亿元、4.5亿元，复合增长率为19.45%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动2.04%，销售费用同比变动-8.37%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为42.29%，低于行业均值51.91%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为42.91%、43.74%、42.29%，最近两期同比变动分别为1.94%、-3.31%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.57%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.57%，销售费用/营业收入为17.49%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为24.40亿元、26.53亿元、29.77亿元，占总资产之比分别为38.06%、39.70%、42.58%；非流动资产分别为39.70亿元、40.29亿元、40.14亿元，占总资产之比分别为61.94%、60.30%、57.42%；总资产分别为64.10亿元、66.82亿元、69.90亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为27.19%、23.13%、19.93%；流动比率分别为1.49、1.82、2.27。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为12.87%、存货占总资产之比为10.83%，固定资产占总资产之比为37.32%，有息负债占总负债之比为4.66%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.1低于行业均值8.34。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为3.2，2.55，2.51，持续下降。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.55，0.54，0.53，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为9.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.3亿元，较期初变动率为60.47%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长60.47%，营业成本同比增长4.66%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为1.65%，上一期增速为40.36%，出现大幅下降。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为9.19%、12.52%、12.47%，最近两期同比变动分别为36.14%、-0.38%。

三、募集资金情况

威高血净本次公开发行股票数量不超过4113.94万股，拟募集资金为13.51亿元，其中40000.00万元用于补充流动资金项目，9800.00万元用于威高血液净化数字化信息技术平台建设项目，28500.00万元用于威高新型血液净化高性能耗材产品及设备研发中心建设项目，22600.00万元用于透析器(赣州)生产建设项目，34200.00万元用于威高血液净化智能化生产建设项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为19.93%。

威高血净主营业务为：血液净化医用制品的研发、生产和销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准

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