1. 更高的利率周期并非对固定收益不利 尽管投资者预计未来几个季度西方国家央行将进一步降息，但政策利率预计仍会保持在比2010年代更高的水平。这种“更高且更持久”的环境对于全球债券而言并非坏事。 从历史来看，更高的收益率通常意味着固定收益投资在中期的更强劲表现。事实上，息票收益（即债券的利息支付）长期以来对政府债券总回报的贡献最大，尤其是在平均利率较高的时期。 此外，当前的收益率水平使核心固定收益对多资产投资者具有显著的分散风险作用。例如，10年期美国国债收益率在12个月内下降200个基点（即2%）将带来超过20%的总回报，从而帮助抵消多资产组合中其他部分可能出现的亏损。 2. 不确定性较高，但较高收益率提供缓冲 尽管利率波动性依然较高，投资者根据经济数据和地缘政治新闻不断调整对政策利率的预期，但这并不应阻止投资者关注固定收益市场。当前的收益率水平为应对这种波动性提供了有效的缓冲。 全球综合债券的“收益缓冲”（即收益率在不导致资本损失的情况下可以在一年内上升的幅度）已从疫情期间的低点回升至超过50个基点。这种缓冲可以帮助投资者更好地应对未来几个月可能的宏观经济、选举或地缘政治不确定性。 3. 信用利差紧缩，但具有合理性 无论是投资级别债券还是高收益债券，其信用利差目前都处于历史区间的较低端。同样，这种现象也出现在许多新兴市场债券领域。但在我们看来，这反映了一种乐观的前景。 - 在美国，经济韧性可能在未来几个季度支撑企业盈利。 - 在欧洲，由于处于经济周期的早期阶段，经济活动的回升也应对企业盈利形成支持。 - 在新兴市场，实际政策利率仍处于较高水平，但随着美联储继续放松政策，这些利率可能在未来几个季度下降。 因此，尽管利差看起来较低，但如果经济背景保持稳定，这种水平是可以持续的。