《经济周期中资产表现的底层逻辑》 资产的价值核心在于使用价值或其带来现金流的折现，消费品看使用价值，投资资产侧重长期现金流折现。真实利率与社会资本平均收益率相关，而当下市场利率降低，源于社会资本积累使资本稀缺性下降，且大环境致资产平均收益率大幅下滑。 在资产利润分配里，各要素占比不同。劳动收入受劳动力供求影响却相对刚性，优先级最高；银行贷款和债券优先级也较高且比例固定；公司资本虽占有剩余价值与利润，但优先级居末。 经济下行周期时，个人和银行因优先级高，只要个人不失业、银行合理配置资产避免坏账，稳定性就较强。轻度危机下，公司即便亏损也得支付工资、偿还银行贷款与债券本息，所以公司资本受损最严重。 金融资本长期获社会平均收益率，经济繁荣时公司资本能得超额利润，下行周期银行则可被动提高利润份额。此时社会总利润增长变缓，银行因优先级高占比提升，资产价值度量尺子随平均收益率变化，银行估值相对提高，这就解释了经济不佳时银行反而上涨的疑惑。 同理，经济下行的降息周期，长期国债价格大幅上涨，都是基于对社会利润分配优先级差异以及估值标尺变动，这些因素共同构成了经济周期中各类资产表现不同的底层逻辑。