这篇文章来源于Jefferies，是我最近看到的比较好的研究，研报最值得看的就是反共识的信号。我们不能说它一定就是对的，但是一定是值得分析和反思的。 ▪️历史数据表明资本开支将恢复 中国制造业资本开支同比动能在2024Q3开始回升，2024Q4将继续上升，驱动因素包括： - 3C电子产品的复苏 - 海外扩张带来的电池资本开支稳定 - 电力、石油及物流等项目行业的韧性 ▪️行业领导者的资本开支复苏 我们选择来自14个主要下游行业的100多家领先上市公司，合计贡献制造业资本开支总量的85%。2024年下半年，整体资本开支同比增长将重新回到正值。 驱动力包括电力设备、锂电池、3C电子、物流、医药、石油天然气和冶金等领域的复苏，这将抵消太阳能和化工行业资本开支的疲软。 需要特别强调的是，锂电池资本开支在2024年下半年预计将回暖，可能超出市场预期，这将结束连续6个季度的下滑趋势。我们预计，像宁德时代、亿纬锂能和比亚迪等电池企业的海外扩张将推动资本开支同比增长保持在正值。 电力设备资本开支触底反弹。电力设备行业的资本开支在2024年下半年显示出明显复苏迹象，预计未来将继续增长。这一复苏得益于政府支持性政策的推动和基础设施投资的回升。 锂电池资本开支边际改善。我们观察到，尽管锂电池领域在过去几个季度表现疲软，但在2024年下半年需求开始边际改善。海外扩张是推动这一改善的主要因素。 项目行业需求回暖。通过与行业专家的渠道沟通，我们了解到，项目行业（如电力、石油天然气、物流）的需求在2024年下半年开始逐步改善。 ▪️资本开支复苏的驱动力 政策支持：我们观察到2024年开始实施的一系列刺激政策，包括支持制造业资本开支和技术创新的措施，这些政策对扩大投资和提升经济增长至关重要。 行业升级：政策支持的重点是效率提升、数字化、环保和安全生产相关领域，包括机床、航空航天设备、石化设备、人工智能、智能传感器等。 完整内容请参考附图…