再带大家来拆分梳理一下本轮市场上涨的原因。总体上本轮上涨可以说是，发生在分子端盈利总体没有变化情况下，由资产重估引起的。而资产重估背后有两大原因，一是无风险利率的下降，二是风险溢价水平的下降。长江电力这类国央企长久期资产近年来的上涨，可以主要靠无风险利率持续下行来解释。而这次无风险利率短期内并未看到显著变化。因此，主要的解释就剩下风险溢价的下降。而风险溢价可以至少分解为两个部分，即空间方向上的风险溢价和时间上的风险溢价。时间上的风险溢价下跌的特点是，资产的现金流和波动性没有改变，而价格被重估，具体变现为市场参与者的投资视野被拉长，从只关注一两期盈利，到关注股票长期盈利的稳定性，茅王的百年永续估值切换，宁王的增速线性外推至2050年，海底捞按最高峰稳态店面流水折现来估值，都是这种玩法，大家也都交过学费不陌生；煤王油王这类“周期股”的估值翻倍，也是在大家接受了其对应商品价格稳态中枢后的重新投票定价，尽管一大部分投资者还不知道为啥赚钱。以上这种情况一般发生在机构有钱定价的时期。而空间方向上的溢价下跌更好理解，这意味着，如果两种资产类别其他属性相同，一种风险程度更高，那么重估程度更大，背后主要是散户游资定价是由持有货币的人群中边际风险偏好最强的人决定，或者简单的说是游资里面最锋利的茅决定的，那么再来看看本轮上涨的特点，为什么涨得最好的都是些爆雷妖票？是不是有些明白了？ 实际上，在很多时候，风险溢价的下行对于资产重估的推动作用可能更为明显，由散户力量主导推动的空间方向上的溢价下行，比机构为主推动的时间方向上的溢价下行，更加迅速，猛烈，刺激，但持续程度大家都懂得。