光伏从反弹到反转的逻辑： 1）下跌四阶段：固定资产减值、存货减值、经营亏损、现金流亏损 2）反弹/反转四部曲：超跌反弹、预期最坏过去、价格企稳、盈利超预期改善。 3）一体化向专业化：行业紧缺、技术迭代、产业生态导致一体化；产能过剩、生态成熟、技术进入瓶颈期趋向专业化。 4）中长期：复合增速36%到18%；技术迭代：钙钛矿、铜电镀、泛半导体。