“134号文”与“150号文”后城投信用风险分析与应对策略! 【原工行现券商 资本市场资深人士，致力于城投公司发行产业债及民营企业上市融资。供应链金融经销商，中铁某局F+EPC投资专家，拥有100%股权公司，佛道基督持戒者，佛门禅宗修行者 李振海】 一、政策背景概述 134号文：该文件将化解债务的到期期限延长到了2027年6月，并明确了双非债务允许置换或重组，不允许新增1年期限以内境外债，但允许境外债以境内债借新还旧。此外，城投退平台后需进行至少1年的风险监测。 150号文：该文件主要针对“35号文”和“134号文”中城投退平台名单的相关内容打补丁，明确了退名单的要求，反映出决策层积极引导、尽快促成融资平台转型，在十年化债期限内完成化债任务的决心。文件要求退平台名单不晚于2027年6月末，若逾期未退出，届时将由省级政府认定并向主管部门申请退名单，且退平台名单应征得2/3债权人同意。 二、城投信用风险分析 未来三年左右到期的城投债偿付较有保障 由于“134号文”将化解债务的到期期限延长到了2027年6月，这为此期间到期的城投债提供了较为充足的偿付保障。 城投退平台后的信用风险分化 城投公司退平台后，不再承担政府融资平台职能，转型成为市场化经营主体，全部隐债清零，经营性债务不再享有政府隐性担保。因此，城投债刚兑预期将有所弱化。 随着市场对于城投退平台后的信用风险定价进行重估，长久期城投债面临估值调整压力，特别是弱资质城投的债务压力及流动性压力仍然较大。 积极稳妥退平台的城投主体值得认可 未来2\~3年将迎来城投退平台的高峰期，积极稳妥退平台的城投主体体现了相关主体隐债清零的化债成果，也证明了大部分债权人认可公司持续经营能力及偿债能力。 城投境外债的信用风险有所缓释 “134号文”允许用境内债借新还旧境外债，这有助于降低境外债的高息压力，有效压降境内外的综合融资成本。 在此基础上，市场对城投化债政策的延续、债务置换范围的扩容预期进一步提升，对存量城投境外债的关注也在加大。 三、市场影响与应对策略 市场影响 政策齐发改善市场预期，将引发债市短期波动。交易盘需以流动性为先，顺应市场情绪，关注自身流动性水平的稳定市场与政策预期的消化。 随着一揽子化债继续落实以及退名单的加快推进，需持续关注名单内外融资平台风险演化。 应对策略 对于名单内融资平台而言，应继续与政府信用绑定，关注区域经济基本面运行情况，观察化债行为是否会对区域经济发展产生挤出效应。 对于名单外融资平台而言，应警惕部分融资平台激进转型、盲目转型的“后遗症”爆发，同时关注新企业在政府支持弱化、政企关系重塑下受市场认可度是否足够，以及在融资、资源聚集、业务开展等方面是否存在困难。 综上所述，“134号文”与“150号文”的出台对城投信用风险产生了深远影响。未来三年左右到期的城投债偿付较有保障，但城投退平台后的信用风险分化明显。积极稳妥退平台的城投主体值得认可，而城投境外债的信用风险则有所缓释。在此背景下，投资者应密切关注市场动态和政策变化，制定合理的投资策略以应对潜在风险。