中国地方政府债券：当前态势、面临挑战与未来发展路径! 【原工行现券商 资本市场资深人士，供应链金融经销商，中铁某局F+EPC投资专家，拥有100%股权公司，佛道基督持戒者，佛门禅宗修行者 李振海】 一、当前态势分析 发行规模与节奏 2024年上半年，地方政府债券（简称“地方债”）发行规模显著下降，达到3.49万亿元，同比下降20.04%，为近三年来的最低点。这一变化主要得益于年初超万亿元特别国债的发行，有效支撑了稳增长，从而降低了地方政府上半年快速发行新增债券的紧迫性。 发行节奏上，上半年地方债发行相对缓慢，尤其是新增专项债的发行进度明显滞后于去年同期。然而，进入二季度后，发行速度有所加快，再融资债的发行规模大幅增长，创下了近三年来的新高，这主要受到债务到期压力以及“一揽子化债方案”实施的影响。 债券结构 再融资债的发行规模大幅增加，占比显著提升，特别是在一些化债重点省份，再融资债的占比较高。这反映出地方政府在债务管理上更加审慎，通过发行再融资债来缓解到期债务压力。 地方债的发行期限继续缩短，发行利率呈现波动下行的趋势，市场化水平进一步提升。这有助于降低地方政府的融资成本，提高资金的使用效率。 投向领域 地方债的投向领域继续聚焦于稳增长、补短板、惠民生等关键板块，信息网络建设、生态环保等领域的资金占比有所上升。这体现了地方政府债券在支持经济社会发展中的积极作用。 专项债主要用作项目资本金的比例虽然较一季度有所回落，但仍保持在较高水平。这有助于发挥专项债的撬动作用，吸引更多社会资本投入基础设施建设。 区域差异 不同省份之间地方债的发行规模存在显著差异。广东、山东、浙江等地的新增债发行规模较大，而贵州、宁夏、云南等化债重点区域则未发行新增专项债。 再融资债的发行主要集中在部分化债重点区域，如天津、贵州、江苏等地，这些地区的再融资债发行规模领先。 二、面临的挑战 优质项目储备不足 随着传统基建领域的逐步饱和，地方政府债券尤其是专项债的优质项目储备不足的问题日益凸显。这影响了债券的发行节奏和使用效率。 资金使用效率不高 部分地方存在专项债券资金挪用和违规使用的情况，项目用途调整频繁，资金使用进度偏慢。这些问题降低了资金的使用效益。 债务结构失衡 地方政府存量债务中专项债务占比较高，而对应的政府性基金收入占广义财政收入的比重较低。这种债务结构与财力的错配影响了财政的长期可持续性。 三、未来发展路径 加快发行使用进度 在稳增长和到期压力的背景下，需要加快地方债特别是新增专项债的发行和使用进度，以推动稳增长效应及时显现。这将有助于缓解地方政府的债务压力并促进经济社会发展。 强化项目储备与监管 继续强化专项债合格项目的储备工作，并做好全流程风险监控。同时，进一步落实落细常态化监管措施，以提高资金使用效率并防止资金闲置和违规使用。 优化债务结构 着力优化政府债券结构，提高国债及一般债的比重。这将有助于降低地方政府的融资成本并提高财政运行的稳定性。 拓宽支持领域 专项债的支持范围应继续向“独立新型储能”等新领域拓宽，以更好地服务经济社会发展需求。这将有助于提升专项债的撬动作用并促进新兴产业的发展。 提升市场化水平 继续提升地方债发行的市场化水平，吸引更多投资者参与并提高市场活跃度。这将有助于降低地方政府的融资成本并提高市场信心。 综上所述，当前中国地方政府债券在发展过程中既取得了一定的成绩，也面临着诸多挑战。未来，需要采取更加有效的措施来加快发行使用进度、强化项目储备与监管、优化债务结构、拓宽支持领域以及提升市场化水平等方面的工作，以推动地方政府债券市场的健康发展。