美东时间12月19日，美国财政部公布最新的10月国际资本流动报告（TIC），该报告通常延迟两个月，日本和中国作为美债前两大海外买家，10月份表现大相径庭，日本重新开启增持，中国延续减持趋势。

报告显示，10月份，日本的美国国债持仓规模为1.0982万亿美元，环比9月增加118亿美元，这是日本在最近五个月内的第四次增持，继续保持美债海外第一大持有国地位。

中国的持仓量为7696亿美元，较9月减少85亿美元，连续七个月减持美债，较去年12月已经减少975亿美元，今年前十个月，除了3月份小幅增持外，其余9个月都在减持，月均减持100亿美元左右，降幅达到11.2%，且总持仓量连续五个月刷新2009年5月以来新低，彼时的美债持仓规模为8015亿美元。

中国持有美债的规模变动，主要受三方面因素影响：

第一，美债价格下跌，导致我们持有美债估值波动。

债券的价格和收益率成反比，债券收益率越高，债券价格越高，反之，收益率月底，价格就越高。

很多人不理解这一点，我们举例说明解释一下。债券分票面价格、票面利率和债券价格、到期收益率。其中，票面价格和票面利率固定不变，债券发行时就约定好的，投资者按票面价格购买，发行方按票面利率定时付息，到期还本。

债券价格和到期收益率是随市场不断波动的。比如，老张购买了票面价格为100元的一年期美国国债，票面利率1%，持有一年到期，老张可以得到100元的本金和1元的利息。

如果这一年内，美国新发的美债票面利率达到3%了，老张想把持有的旧美债在二级市场卖出去，同等条件下肯定没有吸引力，只能降价甩卖，以97元的价格出手，这就是债券价格。

新买家以97元的价格买入票面价格为100元的美债，差价为3元，持有到期又获得了1元的利息，那么这4元就是美债的到期收益，4%就是美债的到期收益率。由此可见，债券价格越底，债券到期收益率越高，反之亦然。

当然了，这个计算不够严谨，只是为了举例说明，大家懂基本原理即可。

今年10月份，市场普遍预期美联储会继续保持高利率，美债收益率持续攀升，美债价格进一步下跌，导致中国持有的美债估值下跌。

第二，中国官方持有的美债以中长期为主，10年期美债占比较大，一部分到期后不再购买

2008年美国次贷危机爆发，引发世界性金融危机，全球资产价格普遍下跌，为了实现外汇储备资产的保值增值，我们开始增持美国国债，2009年持有量突破8000亿美元，2010年又增加到1.16万亿美元，3年增加5802亿美元，直接翻番。

这一轮爆发期购买的美债，其中的10年期美债从2019年开始已经陆续到期，我们在收回本金拿到利息后，选择不再续买，转向其它更有投资价值的领域，比如大规模增加黄金储备。

第三，美债自身风险加大，对GDP之比持续攀升

随着时间的推移，美国无节制滥发美债的恶果开始显现，美国国债规模不断扩大，占GDP之比达到120%左右，同时，美联储持续升息也让美国国债的利息成本飙升，加速美国海外净债务的恶化。

再加上，前几年美国量化宽松期间，美债的票面利率很低，大概在0.2%左右，对比当前的美债票面利率，几乎不具备持有价值，中国有序减持美国国债是非常必要的。

饭要一口一口吃，路得一步一步走，美债的增加不是一天完成的，减持也会是一个长期的过程，大量抛售美债，伤敌一千，自损八百，有序减持才符合市场规律，既可以最大程度减少损失，又能优化储备资产结构，提高资产安全性。