当前有很多国际套利资金，是借日元，换成美元去买美债。 这些套利资金都是会进行汇率对冲的，套利之所以是套利，就是赚无风险的钱。 所以，套利资金在借日元，买美债的过程，是现货做空日元，所以是基本都会用期货或期权来高杠杆做多日元来对冲。 这样即使日本加息，导致日元大幅升值，这些套利资金也不会亏。 去年日元大幅贬值的过程里，由于套利资金的对冲成本大幅上升，导致不少套利资金反而在被迫抛售美债。 虽然有套利资金去买美债，但过去这两年，日本持有美债规模是整体下降的。 日本去年初是持有1.23万亿美元的美债，而当前日本持有美债规模是1.1万亿美元，过去这一年多下降了1300亿美元的美债。 可见，日本继续维持无限量化宽松，其实也起不到大量增持美债效果。 反倒如果日元大幅贬值，会迫使一部分日资，包括日本央行被迫抛售美债来稳定日元汇率。 另外还有一个关键点。 美联储要维持高利率的时候，才会有需要日本维持宽松，来给美债输血，虽然这种输血效果并不明显。 但是，现在美联储开始由鹰转鸽，眼瞅着美国是打消了找人接盘美债的幻想，只能还是由美联储印钞购债，才能维持美债危机不爆发。 这种情况下，美国并不需要去要求日本不加息，来给美债输血。 因为美联储自己都要下场了。 反倒是美联储要降息的情况下，更需要去逼迫日本加息，来引爆日债危机，这样一旦日本核心资产价格大幅下跌，美联储才好大幅降息扩表，去抄底日本核心资产。 美国这个收割逻辑，这样分析下来，应该说得比较清楚了。