过去这两个月，美联储也一直在嘴硬，不出意外的话，明天凌晨美联储继续暂停加息后，鲍威尔会后的记者会上，也仍然会继续嘴硬。 我大概都能猜到鲍威尔会说啥，无非就是通胀数据虽然有好转，但距离回到2%正常通胀还有最后一段距离，不能松懈，暂时不考虑降息，并且如果时机合适，美联储准备进一步收紧货币政策。 这都是鲍威尔在过去两个月说过的，但市场一直就不相信美联储这些嘴硬，不断把明年美联储降息预期提前，主要原因有3个： 1、美国就业遇冷。 11月公布的非农就业大幅不及预期，就业越好，美联储加息底气越足，就业不好，美联储加息预期就会降温。 虽然12月8日公布的非农就业数据是19.9万，小幅高于市场预期的19万。 但相比之前动辄30万的非农就业数据，显然新增就业人数是回落不少。 所以12月公布的非农数据，并没有扭转市场对美联储降息的预期，也没有让美元指数大幅走强。 2、美国通胀过去两个月出现回落。 12日刚公布的美国11月CPI是3.1%，符合市场预期，相比10月又有小幅下滑。 美国去年下半年其实CPI整体维持横盘，所以，今年下半年只要美国CPI维持环比增长，就能出现通胀反弹。 但受油价低迷影响，10月和11月美国CPI同比增速放缓。 主要是美国油价过去这两个月，从95美元回落到68美元。 2、美联储逆回购规模持续大幅下滑，目前最新数值为8378亿美元。 从5月底的2.2万亿美元，一路下降至今，半年下降了1.36万亿美元的规模。 美联储逆回购，主要就是货币基金把钱存在美联储。 美联储逆回购下降，就是货币基金把钱从美联储取出来，去买美国短期国债。所以美联储逆回购就是大号血包，在美债市场有流动性风险的时候，拿来给美债市场补血。 但这个大血包，按照当前下降速度，大概明年二季度就会枯竭。 所以，明年二季度，如果美联储继续维持高利率，保持缩表，那么美国金融市场可能就会爆发流动性危机，进而迫使美联储降息缩表。 这是当前市场单方面押注美联储撑不住的重要原因。