前面已经写了专栏《银行业2025年展望》，里面对整个银行业的情况进行了展望。那篇文章中的结论，可以作为今天文章的基础，我这里就不重复了，大家自己跳转过去阅读。今天主要是对招行2025年的业绩做一个前瞻性的判断。不过，需要说明的是在年初做前瞻性判断的准确率低于每个季度末做的当季业绩预测。 规模增长 双宽松下，招行的规模增长未必能跑赢M2。我们看一下历史数据，回顾过去4年的M2增速，2021年9%，2022年10.8%，2023年9.7%，2024年11月是7.1%估计年底努力一下是7.5%。过去四年招行的规模增速分别为：2021年10.62%，2022年9.62%，2023年8.77%，2024年估计9.5%。 我们可以看到在过去4年中，招行的规模增长和M2比是两高两低（2022和2023年低于M2增速，2021和2024年高于M2增速）。其中，M2增速偏高的时候招行的规模增长反而表现一般。其背后的根本原因是货币增长的驱动力不同，在货币增速高的2022，2023年，驱动货币增长的是国家投资项目，商业公司和个人的信贷需求偏弱。在这种环境下，银行体系中，国有大行更容易拿到国家投资项目，扩张速度会高于M2，招行这种以商业实体和个人为主要服务客户的银行，规模增长就会略偏慢。 展望明年双宽松环境下，国家项目主导投资是大概率，但是商业实体和个人信贷的需求也会有所提升。所以，个人评估招行的规模增长可能会和M2持平达到10.5%左右。 净息差 定性看明年招行的净息差肯定还要下滑。首先，今年四季度的存量按揭下调，LPR下调和存款利率下调时我曾经写过评估文章明年4个季度会累计下降6.5bps（-3.2bps, -1.3bps，-1.3bps，-0.7bps）。 我在《银行业2025年展望》中给出了利率下调的预期，分2到3次下调40bps。为了便于进行评估，我们不妨假设在一季度末和三季度末分别下调20bps。对应的存款也相应下调一季度末活期下调5bps，除活期外其他下调20bps，三季度末活期不动，其他存款下调25bps。 我们首先来评估LPR下调对招行的影响。招行的贷款利率除了信用卡相对独立之外，其他贷款或多或少都会受到LPR下调的影响。招行信用卡贷款和贴现占总贷款的比例是20%。所以，LPR下调20bps对于贷款利率的整体影响是16bps。由于目前很多贷款的重定价周期从1年下调到3-6个月。所以，贷款利率下调的影响会前高后低。未来4个季度的环比变化预期是：-6bps，-4bps，-4bps，-2bps。 1季度末和3季度末2次降息累计到2025年4个季度的贷款利率下调影响为：0bps,-6bps,-4bps,-10bps。目前招行的贷款平均余额占总生息资产的比例约为60%。所以2次降息对于生息资产的收益率2025年4个季度的影响为：0bps，-3.6bps，-2.4bps，-6bps。 接下来我们评估存款降息的影响。我们参考招商银行2024年中报的流动性风险表，并根据情况略作调整，假设招行的存款分布为：活期占比50%，1年以下定期占比18%，1年期存款占比20%，2-5年存款占比12%（由于5年定期现在非常少，我们按照2年，3年各占1半计算）。 活期下调即时生效，1年一下定期按照2个季度均匀重定价，1年期4个季度均匀重定价，2年期8个季度均匀重定价，3年期12个季度均匀重定价。 对于一季度末的存款降息，活期-5bps,其他-20bps。对于2025年4个季度的影响如下： 活期：0，-5bps，0，0 1年以内：0，-10bps，-10bps，0 1年定期：0，-5bps，-5bps，-5bps 2年定期：0，-2.5bps，-2.5bps，-2.5bps 3年定期：0，-1.7bps，-1.7bps，-1.7bps 整体存款：0，-5.6bps，-3.1bps，-1.3bps 对于三季度末存款降息，活期不动其他-25bps。对于2025年只影响第四季度： 1年以内：0，-0，0，-12.5bps 1年定期：0，-0，0，-6.25bps 2年定期：0，-0，0，--3.1bps 3年定期：0，-0，0，-2.1 bps 整体存款：0，-0，0，-3.8bps 两次存款降息合并后对于2025年4个季度的影响是，0，-5.6bps，-3.1bps，-5.1bps。考虑到招行的存款占总计息负债的约85%。所以，存款下调对于计息负债的影响是：0，-4.8bps，-2.6bps，-4.3bps。 将2次贷款降息合并后对于净利差/净息差的影响为：0，+1.2bps，+0.2bp，-1.7bps。当然，如果活期不下调，那么影响为0，-1bp，+0.2bp，-1.7bps。 将这次的结论和2024年4季度的下调相结合可知，如果活期存款利率不下调，那么2025年4个季度净息差下滑数据为：-3.2bps,-2.3bps,-1.1bps,-2.4bps，平均净息差下滑6bps。如果活期利率下调一次，那么2025年4个季度净息差下滑数据为：-3.2bps,-0.1bps,-1.1bps,-2.4bps，平均下滑4.4bps。 根据之前的评估，招行的第四季度单季净息差可能比全年净息差低2-4bps。所以，招行2025年净息差全年同比下滑可能在6-10bps。 ----免费试读部分到此为止-----