像日本这样，一旦出现汇率大幅贬值，需要动用外汇储备来稳汇率的时候，超高的美债持有比例，就会有严重的副作用，会浮亏变成实亏，出现严重亏损。 可能有人会问，怎么确定日本是抛售美债来稳汇率？ 这个也可以从日本持有美债的数据看出端倪。 如图所示，去年9月和10月，日本持有美债规模都是出现大幅下降。 2022年9月是单月减持了796亿美元。 2022年10月是单月减持了520亿美元。 这都是比较罕见的大量减持。 日本正常单月的增减持美债，最多也就是200亿美元左右。 这样单月减持了796亿美元，显然是属于不正常波动，这也说明，去年9月和10月，日本两次干预汇市，就是通过抛售美债来实现的。 日本的做法就是，日本央行先抛售美债，换成美元后，再把美元换成日元，这样等于做多日元，从而达到给日元护盘，才会导致日元汇率突然瞬间出现巨量交易，然后有不正常的大幅升值波动。 汇率市场正常单日波动都在0.5%以内，单日有1%的波动都算比较大了，更别说这样在几分钟之内，瞬间超过3%的巨大波动。