M2数据代表央行实际放水有多少，而社融数据则代表实体经济对融资需求有多少。 假如M2增速继续涨，但社融数据不增反降，那就说明资金在金融体系里空转比较严重。 而现在M2增速下降了，但社融数据上去了，这其实是一个好现象，说明放水到实体经济的通路堵塞问题，有稍微疏通了一些。 但也需要注意，当前M2-M1的剪刀差仍然还是比较大。 8月的M1货币同比增速只有2.2%，跟M2的10.6%增速仍然有较大差距。 M1是狭义货币，包括流通中现金+企事业单位活期存款。 M2是广义货币，包括M1＋居民储蓄存款＋企事业单位定期存款，等等。 M2-M1，主要就是居民储蓄存款+企事业单位定期存款。 那么我们经常听到的M2-M1剪刀差扩大，就是指居民储蓄存款和企事业定期存款扩大。 所以我们比较容易得出结论，M2-M1剪刀差缩小，意味着经济活力越强，大家钱都不拿去存着，都拿去投资和消费。 而M2-M1剪刀差扩大，则意味着经济活力下降，大家把钱拿去存着，投资和消费意愿下降。 从上图可以看到，今年以来，M2-M1剪刀差整体是一个扩大趋势，M1增速一直到现在，仍然呈现放缓态势，这仍然反映我们当前经济活力不足。 这里也需要说明一下，货币的传导过程，是有一个时间过程，并不是说这个月放水，下个月就立马生效。 比方说，上半年放水，一开始部分资金还在金融体系里空转，但随着时间推移，这些资金会慢慢经过引导，最终传导到实体经济里。