继续看快递公司的财报，上海韵达货运有限公司（股票简称：韵达股份）创建于1999年8月，2016年通过重组新海股份在深交所主板上市，是国内领先的综合快递物流服务商。

韵达股份以快递业务为主业，同时还有供应链、国际、冷链等丰富的周边产品线，服务网络覆盖全国（含港澳台地区），通达全球30多个国家和地区。

2024年前三季度，韵达股份的营收同比增长了8.1%，高出2022年同期2亿元，勉强创下了新纪录；这已经超过了反弹的幅度，算恢复了小幅增长的模式吧。

韵达股份把业务分得比较细，“派费收入”、“中转费收入”和“面单销售收入”等都是典型的快递类业务收入，合计占比接近98%，其他的业务量很少。和其他同行华东和华南市场的收入差不多有所差异的是，韵达股份的绝对主力市场在华东，华南和华北市场的规模都在10%出头。

净利润的表现还不错，在2020年遭受接近腰斩的下跌后，已经持续增长了三年多，2024年前三季度的增长幅度超过了两成，远高于同期的营收增速。但是，金额上离峰值年份的差距还比较大，全年几乎不可能创下新纪录了。也就是说，净利润还处在较长的反弹期之中，反弹只是有所加速，还没有恢复至增长模式。

分季度来看，2022年四季度开始的同比温和下跌持续了5个季度，直到2024年一季度才恢复至同比增长的模式，2024年的三个季度中，只有二季度的表现强于2022年同期，其他两个季度都还没有超过，算是在波动中稳定下来了吧。

盈利能力相当稳定，季度间的波动虽然比较大，但都能维持金额不低的盈利。2024年的三个季度，特别是离现在最近的两个季度，净利润的同比增长幅度不错，也明显高于营收接近的2022年同期，盈利能力有回升的迹象。

毛利率在2019年跳水后，2020年持续下跌至不足10%的水平，并在此范围内稳定了近5年时间，2024年前三季度，比2023年增长了0.3个百分点后，已经非常接近10%了。销售净利率也随着毛利率的下滑而下滑，2020年在4%左右波动，2024年前三季度比2023年略有增长。净资产收益率2020年以来几乎与毛利率重叠，部分年份也有威力略小的“葵花宝典”（净资产收益率超过毛利率）绝招。

2024年前三季度的主营业务盈利空间超过了5个百分点，高于前四年的表现，这得益于毛利率的回升和期间费用占营收比下降的共同作用。期间费用在2021年和2022年的增长都是很快的，大大高于同期营收的增速，并导致其占比大幅上升。由于快递行业的毛利率较低，1.4个百分点的占比上升就已经算比较大了。

2023年以来，韵达股份开始压缩期间费用支出，效果还不错。我们不知道当年的营收下跌与压缩费用是否有关，但就算有关，2024年前三季度，继续压缩期间费用，还能恢复营收增长并超过2022年同期。说明这一步必须要走，不然就会被增长加快的期间费用严重拖累。

其他收益方面，每年都是净收益的状态，前几年主要是政府补助类收益金额较大，2024年前三季度换成了投资收益，虽然投资收益中的其他项目也比较多，但最大的项目是“处置长期股权投资产生的投资收益”，这显然是不可持续的。这几年的“信用减值损失”有上升的迹象，如果后续的收益项减少，其他收益方面的净收益可能会下降，甚至可能变成净损失。

分季度的毛利率波动还是比较大的，营收下跌的那几个季度的毛利率相对要高一些。2024年上半年的两个季度也比较高，三季度的毛利率环比下滑，同比持平；虽然也有季节性因素的影响，但并不能直接认为四季度就一定会恢复至上半年的水平。

每个季度的主营业务都是盈利状态，2022年下半年的两个季度相对有点惨，盈利空间被压缩到1个百分点以内，2023年以来的情况就明显好转了，最差的季度也有3个百分点的盈利空间。如果后续行业和市场等不发生大的波动，韵达股份的主营业务盈利能力还是稳定且较强的。

“经营活动的净现金流”持续稳定，只有在大额融资的年份，主动降低了一些。固定资产类的投资规模在2021年创下84亿元的峰值后，就明显下降，和其他同行们的持续建设智能分拣类设施不同的是，他们相对集中地把这类项目给搞了。

固定资产和经营性长期资产已经过了峰值，逐步开始下降；以后如果不加大投入，就会成为稳中有跌的状态。

资产结构虽然也在加重，但资产负债率并不高，长期偿债能力较强；短期偿债能力指标上就很强，考虑到其强大的造血功能，偿债能力方面就更没有问题了。

韵达股份的经营算是稳定下来了，该搞的建设也搞了，压缩费用的措施也搞了快两年，现在看来一切都不错。至于说后续会不会取得更好的业绩？应该还是有可能的，但还想要爆发式的业绩增长，已经不太现实了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！