2025年开年就被暴击，首个交易日，上证指数下跌了89点，下跌幅度达2.66%。第二个交易日继续下跌51点，下跌1.57%，报收3211点，3000点保卫战貌似即将再次打响，不禁让人怒骂，什么破市场，十年了还在3000点，那么，这场持续了18年的战争还要打多久？

先说答案：现有规则不变，3000点保守战再打6年就赢了！为何？

一：权重影响

上证指数是总市值加权，专业名词可能很多人不喜欢，举例来说吧。比如有5家上市公司，他们的市值分别是，10亿，50亿，100亿，500亿，5000亿。那么，对应的权重分别是0.18%，0.88%，1.77%，8.83%，88.3%。假如把这5家公司作为样本，采用总市值加权的方式编写指数，最终指数的涨跌基本由最大市值5000亿的股票决定因为它的权重占到了近90%。而小市值的10亿即使上涨了一倍，对指数的变化也微乎其微。

在上证市值最大的十家公司如下表所示：

金融行业占了6家，其中银行业占了5家，保险行业1家，而保险其实也属于大金融行业。这几个巨无霸行业，近几年，甚至说近十年来，增长已经比较泛力，除了招商银行外，增速均落后于GDP增速，暂时我也没找到什么强大逻辑认为他们能够继续快速增长，但同样的，除非整个中国经济出大问题了，否则也看不到这些巨无霸们的收入会下滑，预计将继续保持微幅自然增长态势。

2家石油石化，周期性行业，经营受油价影响比较大，中石油股价自44块自由落体之后，稳定的运行在7～12块之间，估值看，低点pb已经到了0.6的较低水平（当前值为1.09），估计也不会有太多的负贡献了。

剩下的两家则是比较有希望的，招商银行和贵州茅台都是著名的优质白马代表，特别是贵州茅台更是A股上最佳典范之一，

全市值加权导致了两个结果，第1个受大市值企业影响很大，而上交所最大市值的板块是银行业，由于我国体制的特殊原因，这行业预计还将保持微弱增长，但由于体量大也难有大增长，最终的结果就是成为指数价格稳定器，稍微拖累上证的整体表现。第2，随着市值越大，指数波动越小。

二：分红影响

上证指数的规则是分红指数不予修正。不除息，这就会导致分红之后指数虚高，最终市场会自发修正，使得价格因为分红而自然下跌。

根据信息，上证指数近5年的分红率如下：

2020年：分红率为2.2%左右。

2021年：分红率为2.2%左右。

2022年：分红率为2.8%左右。

2023年：分红率为2.8%左右。

2024年：分红率为2.9%左右。

取大概数为约2.5%，那么，3000×2.5%=75，即在其他不变的情况下，因为分红，今年的3000点会在第二年变为2925，即每年自然下跌约2.5%。

三：估值影响

在2007年上证指数首次冲上3000点的时候，当时上证PE估值44倍。而2024年的3000点估值已经降到了13倍左右。同样的点位，估值差了3倍还多。

下图可以看到，上证的估值呈下滑趋势，07年最高点70倍，09年高点还有30倍PE，而15年的牛市高点仅为25倍PE，之后的高点也继续下降。低点也同样呈下降趋势，除2014年的最低点外，之后的低点一波比一波低。但稳在了10倍PE附近。当前估值在10-20出头波动，估值被杀得差不多了，再下的空间有限。

估值数据也验证了上面说的，指数波动会变小的判断。同时也可以看到，A股10多年不涨就是在杀估值，是为了过去估值太高买的单。

另外还有新股上市修正，也会影响指数的运行，但不是主要因子，暂不细列。

综上：

1：作为整个经济中相对优秀企业群体代表，上市公司的发展应该略优于GDP增长，假设这个整体为5%，也就是说，其他条件不变的情况下，上证指数理论上应当以约5%的斜率上涨。

2：由于分红的自然下滑约2.5%，得指数理论增长率5%-2.5%=2.5%

3：估值下降空间也已经极小。假设以之前的低点2635为极限。可以计算：

2635×1.025（6）=3055.79。

2635×1.025（17）=4009.46

即上证最低点站稳在3000点之上，“仅”还要6年。

PS1：作为十多年老兵，长期作战于3000点战役之中，郑重声明，我没有哭！

PS2：上证指数失真，更好的参考可以看沪深300或中证500或全A指数。

PS3：美股的道指、纳指、标普500都是成分股指数，而上证是全市场指数（除ST类之外）。