一、黑5类品种基本面

1、铁矿石

供应端，上周全球铁矿发运小幅增加，，但巴西发运略有下降。不过，受益前期发运回落影响，同期国内铁矿到港量明显减少。国内矿方面，因北方部分地区矿企停产检修，矿山产能利用率小幅下降，近期国内铁精粉产量略有减少。需求端，上周钢联高炉开工率继续下降，但日均铁水仅微降0.14万吨至235.8万吨。此外，随着北方部分高炉开始冬休，上周钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比再度上升，预计短期钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。综合而言，近期铁矿供减需稳，港口库存有所下降，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。

2、焦煤VS焦炭

供应方面，上周随着原料端炼焦煤价格的下跌，焦企利润得到一定修复，延续小幅盈利状态，加之焦企目前出货尚可，库存压力不大，因此焦企开工率高位持稳运行。需求方面，钢厂铁水产量小幅下降，部分钢厂开始累库，焦炭需求小幅下滑。因此上周焦炭基本面矛盾小幅累积。后续来看，随着钢材消费淡季的深入，钢材消费或将继续走弱，钢厂生产积极性或将随着下降。加之临近年底，钢厂年度检修逐步变多，预计后续焦炭需求将继续减弱。因此在焦企有利润，供应减量不明显的情况下，焦炭基本面矛盾或将持续积累。加之原料端成本支撑偏弱，焦炭价格仍有第4轮提降预期。

3、成材

目前建材市场基本面矛盾不突出，生产企业利润亏损，年终检修减产增加，产量下移，各地库存开始小幅累积，但库存规模不大；北方天气逐步寒冷，刚性需求继续收缩；目前宏观方面处于政策真空期，市场情绪表现较为谨慎，但仍对12月份宏观存有预期。综合来看，目前建筑钢材市场多空交织，未来市场仍需等待宏观政策或基本面矛盾的进一步累积来打破震荡局面。

二、逻辑推演

1、目前黑色系整体上攻动能不足，尤其是双焦极度弱势，也导致黑色系整体较为分化。黑色系不共振，那么大涨或者大跌都比较费劲。

2、12月初，黑色系前期主导的仍是移仓换月逻辑。同时从黑色系期限结构来看，整体呈现近弱远强格局，说明目前现货端偏悲观，但是对未来预期偏乐观。

3、现货端虽然悲观，但是跌不深，主要在于钢厂亏损和低库存的双向支撑，盘面暂时不具备深度大跌的条件。

4、黑色系01合约，目前的估值和现货端现实，做多不具备较强的安全边际。目前双焦基本面较差，如果后续焦炭开始第四轮提降，如果能够落地之后，黑色系再砸一砸，同时主力完成移仓换月，届时盘面很有可能切换到宏观强预期逻辑。因此，移仓换月之前，01合约不宜过分乐观；移仓换月之后，05合约可以适度乐观。