本次会议由光大证券举办，重点关注英伟达供应链的投资机会。英伟达近期在台北电脑展上展示的新一代AI平台和即将推出的Blackwell平台受到广泛关注，预计将推动公司营收和利润的显著增长。此外，硬件领域的S、B、R系列产品表现出色，市场表现值得关注。光模块行业受益于AI的发展，出口额快速增长，显示高景气度。同时，英伟达B系列产品的热销带动对更高带宽网络设备的需求增长。在供应链方面，预计HDI市场需求将大幅增加，盛宏技术作为核心供应商，未来业绩可期。生物科技行业因AI技术驱动而快速发展，尤其是在互通版主页领域。互联行业面对数据中心建设和AI应用需求增长，展现出巨大的增长潜力。最后，苹果的AI Agent应用预计将促进智能手机和PC性能提升，立讯精密和鹏鼎作为其关键供应链企业，预期利润增长显著。整体而言，AI技术的发展正在推动多个行业进入快速成长期，为投资者提供了丰富的机遇。 章节速览 00:00 英伟达供应链投资机会梳理：AI系列电话会第15期 本次会议由光大证券举办，旨在梳理英伟达供应链的投资机会。会议上提到，英伟达在台北电脑展上的演讲对其股价有显著影响，尤其是黄教授宣布的下一代AI平台Looping Arta计划，预计将保持每年一次的更新节奏。此外，还讨论了英伟达即将推出的Blackwell平台，预计将在2024年实现大规模销售。分析强调，硬件领域的S、B、R系列产品的市场表现值得关注。 04:39 英伟达未来营收与市场展望 英伟达预计今年营收可达1100至1200亿美元，利润约600至700亿美元。明年营收或超2000亿美元，利润预计超过1000亿美元。历史市盈率高于35倍，预示着其市值潜力。据分析，英伟达的GPU销售将持续增长，特别是GB200及NVL36/72产品线预计将大幅增加，带动数据中心相关营收成为主要增长点。 10:04 AI时代下光模块行业的高速增长及其前景 AI时代的来临推动了光模块行业的迅速发展。黄教主提出的AI增程式时代强调了生成的token不再局限 于文字，拓展至图片、天气等多样化数据类型。在此背景下，投资界对英伟达等AI技术相关企业的态度保持乐观。光模块行业的数据显示，江苏和四川两地的光模块出口额实现了显著增长，特别是对美国的出口额同比增长了近362%，显示出行业的高景气度。企业如旭创和菲美法等正在加大产能以满足不断增长的订单需求，预示着下半年业绩有望进一步提升。此外，随着AI应用的扩大，对更高互联网增长和互联速率的需求也将推进行业持续发展。 16:10 英伟达B系列产品推动网络需求增长，关注互联技术重要性 英伟达B系列产品的成功出货超出市场预期，推动对更高带宽网络设备的需求增长。公司预计未来将采用新一代网卡和交换机，进一步增强其在人工智能领域中的互联能力。此外，英伟达在互联技术领域的优势被看好，预示着该公司的未来发展潜力巨大。投资者应关注与英伟达合作紧密的公司，如预计将实现显著业绩增长的企业。 22:29 BCB行业分析及盛宏技术展望 英伟达在BCB领域的采购预计大幅增长, 对NBL36672和GB200持乐观态度, 预计HDI市场需求将增至25亿美金, 盛宏技术作为核心供应商之一, 产品通过英伟达认证并预计大量供货, 业绩弹性大, 市场低估, 未来发展潜力巨大. 27:25 生物科技与互通行业的发展前景 生物科技行业表现超出预期，尤其是互通版主页今年实现了超预期的增长。上游成本的增加和市场需求的推动，使得该行业利润持续上升，并且行业变化速度也超过了市场的预期。特别是与AI相关的领 域，如搭载英伟达加速卡的AI服务器出货量预计在未来几年将大幅增长，推动了对超低信号传输损耗的CCL的需求增加。此外，生物科技公司在供应链中的份额有望提高，预期未来收入和净利润将持续增长，显示出强大的成长性。整体来看，生物科技及互通行业由于AI技术的驱动，正处于快速发展阶段，值得投资者关注。 31:08 同互联行业分析与供应链动态 同互联行业面临数据中心建设推动下的连接需求增长，月度同连接总价约10万美元，占服务器市场4%-5%。该行业价值量最高的是服务器背板到交换机间的连接、交换机内部链接及对外组网链接，分别占据总价值的较大比例。供应商方面，高端连接器主要由阿菲诺提供，但随着部署量增加，或将引入更多国内外供应商，如立讯精密、沃尔合财等，特别是在苹果等品牌的供应链中占据重要地位。 35:25 苹果及供应链企业AI应用与营收预测 iPhone 16/18预计引入AI Agent，推动AI应用广泛发展；分析表明AI及相关技术将大幅提升智能手机与PC性能；预测苹果年度出货量增加，AI应用前景广阔；立讯和鹏鼎作为关键供应链企业，预期利润增长显著；另介绍城中科技新业务潜力。 问答回顾 发言人 问：光大证券英伟达供应链投资机会梳理AI系列电话会的议程是什么？ 发言人 答：本次会议由光大证券主办，主要内容是关于英伟达供应链最新跟踪情况的汇报。会议讨论了英伟达下一代AI平台looping以及2024年blackwell系列芯片的大规模销售预期，以及公司营收和利润 的预测数据，以及NDL服务器相关营收的增长趋势，并将GB200和NBL72作为投资方向的重要考量因素。 发言人 问：英伟达AI平台looping和blackwell系列芯片的发展计划是什么？ 发言人 答：英伟达计划在2027年推出looping arta作为下一代AI平台，并延续每年更新一次的节奏。根据公司的指引，blackwell系列芯片将于今年二季度开始发货，三季度加速，四季度客户将建立相应数据中心。预计2024年会有较大规模的blackwell系列芯片销售。 发言人 问：英伟达2025财年营收预期及利润情况如何？ 发言人 答：根据预期，英伟达2024年营收约为1100亿至1200亿美元，利润大约为600亿至700亿美元。而到2025年（英伟达26财年），营收可能达到1800亿至2000亿美元，利润预计在1000亿美元左右，对应的市盈率可能在35倍以上，市值可能达到3.5万亿美金。 发言人 问：英伟达2024财年及之后的芯片销量和构成变化有哪些？ 发言人 答：预计2024年英伟达芯片销量约为12万片，其中H系列占据10万片，而GB200为主的B系列将大幅增长至约8万片。到2025年，英伟达芯片销量预计达20至24万片，其中GB200系列将占主导地 位，占比接近30万片。此外，NBL72服务器相关营收预计在2025年将达到700亿美金左右，占到整体营收的30%至40%，成为重要变量。 发言人 问：黄教主如何定义AI生成式时代及其在英伟达产业投资中的作用？ 发言人 答：黄教主在公开场合提出了AI增程式时代的新观点，强调生成的内容不再局限于单词或字母，而是可以包括图片甚至天气预测等更丰富多样的形式。这一背景下，对英伟达整个产业的投资以及其股价表现持乐观态度。 发言人 问：光模块行业当前状况如何，特别是海关数据及江苏、四川光模块出口情况？AI的发展如何影响光模块市场？ 发言人 答：海关总署最新数据显示，截至4月份，江苏和四川光模块出口额同比增长192.5%，环比增长20.9%，其中对美出口同比增长362%，达到13.88亿元。江苏光伏模块出口金额同比增长192.8%，对美出口同比增长350%，达到10.6亿元，这反映出光模块市场景气度高且与AI应用紧密相关。随着AI执行变大，互联网增长和互联速率提升，对光模块的需求相应增加。网络架构的更新迭代导致光模块配比比例提升，从而推动光模块行业进入乘数放大的效应阶段。 发言人 问：B系列光模块对英伟达业务的影响及使用建议？ 发言人 答：B系列网卡及交换机对光模块需求影响具体表现为：若搭配Connect X-7网卡，则使用800G模块；而明年主力出货更新至最新一代网卡时，如搭配Xavier芯片，对1.6T光模块的需求将显著增加，尤其在1万颗以上GPU数量的服务器中，1.6T光模块使用比例将达到1比1.5到1比2.5。 发言人 问：旭创、菲尼萨等厂商的产能爬坡及订单情况如何？ 发言人 答：旭创、菲尼萨等厂商产能持续爬坡，目前订单供不应求。以菲尼萨为例，其每月交付能力从10万只提升至年底的20万只以上，而旭创则计划从月产能不到20万只扩展到年底的50万只。随着产 能扩大，预计Q3Q4业绩会更好。 发言人 问：B系列产品的出货情况如何？ 发言人 答：B系列产品的出货情况好于市场预期，原本预计今年Q4出货，但实际在Q2就开始发货。预计今年年底会有约30万到40万支的收获，明年基于GB200和NL72/36的订单预计会有4到6万个rack的机柜。乐观情况下，预计明年全部使用NVL72进行交换组网，加上部分采用NV link和完全体NV link的极端情况，最乐观预计可以达到700万只的量。保守预测，由于部分B系列使用800G曝光模块，预计明年产量在400万到600万支之间，这将极大提升公司的业绩。 发言人 问：英伟达在互联领域有何优势？ 发言人 答：英伟达在互联能力方面优势显著，其link、NVL72以及整体架构都构建了强大的互联壁垒。随着算力和集团规模持续提升，互联在AI革命中的重要性日益凸显。作为互联核心器件的光环，尽管股 票已经上涨不少，但其市场前景仍被看好，未来行情未完全走完。目前龙头公司如易中天（旭创）具有较大的业绩边际变化空间，预计今年能实现50亿以上的利润，明年乐观预计可达90亿以上，对应市值约2000亿左右。 发言人 问：盛宏科技在BCB行业中的发展情况如何？ 发言人 答：盛宏科技在BCB行业中的发展势头强劲，尤其是随着英伟达在BCB采购量的大幅增长，盛宏科技将受益显著。公司已通过英伟达认证，预计今年四季度开始供货加速卡和模组版本产品，到明年会出口将近20万片，直接来自于英伟达的收入将大幅增长。此外，由于盛宏科技是英伟达体系内产能最富裕的供应商，拥有先进的生产设备和检测实验室，有能力应对英伟达对HDI产品的需求增长。根据保守估算，若能拿到英伟达HDI产品20%到30%的市场份额，将为盛宏科技带来40到50亿的收入和10亿左右的净利润，远期发展前景广阔，当前估值处于绝对低估水平。 发言人 问：生物科技板块在今年互通版主页上表现如何？生物科技行业变化速度是否超出市场预期？发言人 答：今年生物科技板块在互通版主页上的表现超预期，主要体现在两个方面。首先，行业的提价趋势超出了预期，这可能是由于上游成本传导因素导致的成本上涨，例如数字电子部成本急剧上涨。其次，港股建设基层板今年有两次提升，同时生意在一季度和二季度的利润环比趋势非常好，超出市场预期，反映出公司基本面非常强劲。是的，生物科技行业变化的速度超出了市场的预期。从21年开始，该行业进入了一个下行周期，但目前看，反转趋势可能会比之前预期的更快。需求方面，2020年AI驱动了整个行业的高速增长，特别是搭载英伟达加速卡的AI服务器出货量预计会在2020-2024年保持高成长性，导致超低信号传输损耗的CCL供应吃紧，而生意的超低损耗风龙版已通过英伟达认证，预计最快会在今年下半年开始供货给UBB等厂商。 发言人 问：英伟达对生物科技公司生意的影响以及未来市场份额预估是多少？生物科技行业是否还存在其他突破点和增长机会？ 发言人 答：预计未来几年，随着生育科技进入生物科技行业，生意在英伟达四通版内的份额将大幅增加，预计到2024年将达到60%左右，韩国斗山占比20%至25%。若按15%的市场份额计算，未来来自英伟达的付总款收入将能达到15亿人民币，对应净利润超过3亿人民币。除了英伟达之外，像AMB等其他AI厂商也在该领域取得了较大突破，生意与马七马八的相关材料海外验证顺利，同时国内AI相关产业也为其带来了显著的利润弹性。从公司业绩来看，今年公司大概率会有17-18倍于明年的增长，估值预计在20倍左右，且随着AI增量的推动，公司远期的成长性非常大。目前，盛宏和生意是该行业变化较大的重点推荐公司。 发言人 问：同互联行业的一个产品设计上的最大变化是什么？同互联产品的供应商情况如何？ 发言人 答：KV200产品设计上最大的变化在于对外传输方面，由于需要构建大规模数据中心，因此新增了对同连接的需求。从价量来看，一个月的同连接总价量大约在10万美金左右，如果出货3到5万台服务器，总交易量将达到大几十亿美元，这是一个非常大的市场。同互联产品的供应商主要以国际厂商为 主，例如线缆背板两端难度较高的连接器主要由阿菲诺供应，但在面板端一侧，许多厂商都能生产连接器。如果英伟达部署量达到3到5万台，金额超过大几十亿美元，英伟达不会接受阿菲诺进行独家供 货，因此国内其他供应商有机会参与其中，例如立讯精密、沃尔合财、神宇股份、兆龙互联和点通科技等国内上市公司。 发言人 问：同互联产品价值量最高的部分是哪些？ 发言人 答：同互联产品价值量最高的三个部分分别是：服务器背板到switch交换机之间的连接，每对超频信号价值量大约为6美金，总量大约3万美金；交换机内部交换芯片到背板的链接，每对超频信号价值量大约为3美金，总量大约1.5万美金；交换机对外组网的连接，每对差频信号价值量大约为3美金，总量大约1.2万美金。此外，还有电源部分大约能提供3500美金的价值量，以及其他较小交易量的各种连接部件。 发言人 问：在iPhone 16和iOS 18中，预计会有哪些重大变化？全球范围内，AI应用的发展情况如何？ 发言人 答：在下一代iPhone 16和与其同步发布的iOS 18中，预计会引入AI agent技术。此外，英伟达预计在明年实现2000亿美元的营收，若乘以7倍，则相当于超过1.4万亿人民币的营收规模，这在AI应用领域是一个巨大的数字。目前全球AI应用正快速发展，我们定期发布的AI应用报告显示，AI日活量每月都有一定变化。此外，AI技术将推动手机与PC行业的整体发展，虽然短期内苹果在国内iPhone销售表现不错，但从1年到2年的长期视角来看，AI的拉动效应将是巨大的。 发言人 问：AI技术如何影响iPhone的销售预测？ 发言人 答：由于AI技术的应用，我们预测iPhone的出货量将相应上升。例如，预计今年iPhone出货量约2.2亿台，明年则可能达到2.5亿台左右，其中增量部分包括低价款iPhone SE和新款iPhone steam，总计约三四千万台。 发言人 问：对于立讯精密（立讯）和鹏鼎电子（鹏鼎），这两家公司在今年和明年的业绩预期如何？ 发言人 答：立讯精密今年利润预测为135亿到140亿元，明年预计为170亿左右，其中汽车业务、iPhone组装业务以及利凯bottle dual等都有不同程度的增长。而鹏鼎电子，预计今年利润约为35亿，明年可达45亿以上，且整体利润弹性较大。 发言人 问：立讯精密的营收增长预测如何？立讯精密在通信和汽车领域的具体合作客户有哪些？ 发言人 答：立讯精密通信业务和汽车业务预计在未来几年会有显著增长，通信业务从2017年的约170亿增长到2027年的300亿左右，汽车业务也将从2017年的约150亿增长到2027年的500亿左右，从而提升整体营收占比。立讯精密在通信领域的主要合作客户包括N136672，若能成功占据一定份额，将给公司带来可观的利润弹性。而在汽车领域，公司主要通过为汽车提供测试和检测服务获得收入。