——国证自由现金流指数（980092）以及跟踪的基金华夏国证自由现金流ETF(159201)

熟悉我的读者都知道，在基金投资中，我最擅长且最喜欢的领域是Smart Beta指数基金。此类基金的好处多多:长期有超额收益、收益可归因可解释、风格稳定、受基金经理影响小、费率便宜。

任何主观投资策略，即便是非常出色或具有原创性，都可以用一套选股规则来表达，形成Smart Beta指数基金。相比主观投资，保留了选股策略的『聪明』，又规避了人为的『情绪』和『变化』，而且费率更低。

相信过去几年，大家也见识到了红利低波、微盘等权等smart beta指数的威力。

先前的文章我基本上把红利、价值、质量、低波、市值，以及一些多策略的smart beta写了个遍。

最近，市场上出现了一种新的Smart Beta指数——自由现金流，我认为这是一类非常优秀的指数。

不仅仅是历史回溯收益好，更重要的是这个指数的选股规则符合“投资第一性原理”，可能会是具有长久生命力的，且长期回报率不错的指数基金。

本文为大家介绍华夏国证自由现金流ETF(159201)

自由现金流策略在国内是一个新策略，但在海外其实是一个相对成熟的概念，产品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）目前规模高达268亿美元。

自由现金流（Free Cash Flow,FCF），意思是企业在支付所有经营费用和资本支出后，剩余的可自由支配现金。计算公式为：自由现金流=经营活动现金流净额–资本性支出

通俗地理解，自由现金流就像个人生活中的『闲钱』——即日常收入减去维持生活所需的开支后，真正可以存下来的钱，用于存款、投资或享受。

对企业而言，自由现金流可以用于储备现金、发放分红、回购股票、投资新项目或偿还债务。

为什么说自由现金流符合投资的“第一性原理”？

巴菲特告诉我们“买股票的本质是买公司”，而公司的价值等于未来现金流的折现。

那么，我们希望买什么样的公司呢？显然，我们不是想买到厂房、设备、商誉或库存，而是希望买到能够创造真金白银——即自由现金流的公司。

就像个人生活中，真正让我们安心的不是工资高低，不是家里有多少家具、电器、衣服，而是扣除房贷、车贷、生活开支后，我们还有多少存款。

自由现金流强的公司，就像一个既能赚钱又不乱花钱的好丈夫，简单又可靠。

下图是大佬们关于“自由现金流”的名言警句（由AI整理）

自由现金流剥离了财务报表中“纸面富贵”，直达商业本质，是企业持续造血能力的真实证明。用它筛选股票有四大好处：

（1）真实性。相比利润表，现金流量表更难造假，能排除掉报表好看却没钱的“假赚钱公司”。

（2）可持续性。拥有充足自由现金流的企业，能够更加从容地应对公司运营、市值管理、业务扩展等。

（3）抗风险能力。在经济下行或行业逆风时，自由现金流充足的企业不仅能稳住阵脚，还可能逆势扩张；而现金流紧张的企业则可能面临现金流断裂的风险，比如去年突然解散的极越汽车。

（4）股东回馈能力。充沛的自由现金流是分红和回购的保障，表明企业具备股东回馈能力。

这四点环环相扣，使得指数呈现出一定的『分红多+质地好』的特征，可以近似理解为『红利+质量』的风格指数。

国证自由现金流指数（980092）由国证指数公司编制，2012年底发布，2024年下半年进行了小幅修订。

下表列举了指数基本情况

指数历史表现：从2012-12-31的基日至2025-2-24，国证自由现金流全收益指数的累计收益率591.84%，年化收益率17.84%，长期来看稳健向上，几乎把万得全A压成了一条直线。

波动和回撤表现：下图对比了自由现金流和参考指数的回撤指标，比大盘略好，比红利略大，但考虑风险收益比，还是自由现金流的夏普比率更高。（2012-12-31至2025-02-24，数据来源：Wind）

主要选股规则：（1）剔除金融和房地产行业（24年修订新增，高杠杆行业，现金流特性与其他行业差异较大）。

（2）剔除近12个季度ROE稳定性后10%的股票（24年修订新增，剔除盈利不稳定的公司）。

（3）选取近一年自由现金流、企业价值及近三年经营现金流均为正的股票。（确保公司近期盈利能力）

（4）剔除近一年经营现金流占营业利润比例后30%的股票。（24年修订新增，剔除赚利润不赚现金的公司）

（5）按自由现金流率（自由现金流/企业价值）排序，取前100只股票。按自由现金流加权，单只股票权重上限10%。

下图为当前前十大成份股，合计权重占比56.92%

行业分布权重均衡，具体如下（申万一级行业分类，来源：Wind）

市值分布以大盘股为主，尾部包含一些小盘股（来源：红色火箭）

为了更好地评估该指数，我挑选了一些类似的指数进行横向对比。

1、对比风格接近的指数

如前文所述，自由现金流指数可视为红利+质量策略，类似的指数还有红利质量、红利潜力、东证红利低波

下图为走势对比，自由现金流指数表现最好（从成立最晚的红利潜力的基日2013-7-9至2025-2-24，数据来源：wind）

2、对比其他自由现金流指数

除了国证自由现金流指数，还有富时中国A股自由现金流聚焦指数和中证自由现金流指数，编制规则略有差异。

下图为国君证券整理的数据，也是国证自由现金流指数表现最好（2014-1-1至2025-1-10，数据来源：wind）

更加难能可贵的是，国证自由现金流指数的历史走势是实打实跑出来的，而上述其他指数的部分走势是回溯而来。

如果按照修订后的自由现金流指数进行回溯，年化波动率还能降低2.3%，夏普比率提升0.15。

在当前经济弱复苏的大背景下，受政策转向和科技创新的推动，市场情绪已有所回升。在这种市场环境下，投资者更应注重攻守平衡的配置策略。

截至2025.2.24，国证自由现金流指数PE为12.6，PB为1.62，股息率3.33%，估值相对较低，为当前入局提供了吸引力的切入点。

华夏国证自由现金流ETF目前已建仓完成，在场内上市了（场内简称：自由现金流ETF，代码：159201）。作为红利策略的增强工具，兼顾进攻与防守，当前具备短期布局的价值。

不过，我更看好其长期配置价值，尤其适合那些重视资产稳健性、认同“买股票就是买公司”理念的长期投资者。

无论是全球经济充满不确定性、市场波动加剧，还是市场过度炒作概念、泡沫横飞时，符合投资第一性原理的自由现金流指数，更像一座定海神针，帮助投资者选出那些穿越经济周期、具备真正内在价值的公司，实现持续的超额收益。

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