过去一段时间，携程完美兑现了疫后复苏逻辑，2023年公司营收同比增长122.1%。在去年高基数下，携程今年能否继续维持增长，成为资本市场检验携程的关键考卷。

携程交出了一份亮眼答卷。二季度，携程实现了稳健增长，净收入实现128亿同比增长14%。盈利能力亦有提升，经调整EBITDA利润率同比增加2个百分点。

比业绩增长更具价值的是，携程找到了增长接力棒。二季度，携程海外平台营收同比增长70%，跨境游亦有亮眼表现，其中，入境游预订量同比增长近2倍，出境酒店和机票预订也已全面恢复至2019年同期水平，显著超过行业70%以上的国际航班恢复率。

资本市场亦认可携程的业绩，财报发布后当天，公司股价涨超9.11%。那么，携程如何实现持续的业绩增长？

01 业绩持续释放

过去一段时间，市场担心2024年出行板块酒店机票价格承压，同时抖音等新本地生活玩家入场会导致竞争加剧，从而对携程业绩产生负面影响。

类似担忧已经被携程用半年报击破。在去年同期历史高基数的前提下，携程业绩仍然爆发。二季度，携程净收入实现128亿人民币，同比增长14%。经调整EBITDA实现44亿，同比增长18.9%。

度过“口罩”后复苏阶段，携程业绩仍持续释放，既得益于OTA渗透率的加速提升，更得益于携程的业务护城河。

从整个行业看，过去几个季度，OTA平台的增长持续高于旅游行业的复苏。逻辑是，消费下行后，获客更多、ROI更高的OTA正加速替代传统旅游中介。

在这个过程中，携程受益最大，其增长远高于中小OTA平台。例如，今年上半年，途牛营收仍未恢复到口罩前水平，而携程收入已是口罩前（2019年H1）的1.46倍。

这背后源于，携程的服务创新与客群优势。

服务创新方面，携程根据不同人群的特征在供给端深度布局，为用户提供差异化服务。例如，针对“有钱有闲”且越来越倾向定制游的银发人群，携程推出“老友会”品牌，与全国40多个热门目的地的1600多家酒店合作，提供4000多种酒店+套餐产品，以专享产品和服务，满足银发人群旅游需求。截至目前，携程老友会GMV已达16亿。

供给端的深度布局也为携程吸引了OTA平台消费能力最强的用户。按照今年7月浙商证券研报，携程用户收入TGI，次均消费TGI均高于其它平台。（TGI越高代表消费能力越强）

这让携程实现了高端用户的客群优势，能够使携程与其他平台形成错位竞争，使其受竞争影响相对较少。

业绩持续释放的过程中，携程的海外业务也正在接棒。

02 海外业务接棒

海外已经成为携程业绩增长的加速器。

携程海外可以从跨境游（出入境）和海外平台两大维度看。二季度，两者均延续了高增长态势。

其中，入境游预订量同比增长近2倍，出境游方面，携程出境酒店和机票预订也已全面恢复至2019年同期水平，显著超过行业70%以上的国际航班恢复率。

考虑到，国际航班量的恢复和今年给予多国免签政策后，国际上出现China Travel热潮，携程的跨境游业务大概率在接下来几个季度仍能持续贡献增量。

入境游收入占携程海外平台收入的25%，入境游爆发也使携程海外平台营收同比增长70%。

长期来看，携程海外平台也极具想象力。相比国内在线旅游已经来到高位，多个海外地区的旅游线上化程度仍在低位。如今，随着海外互联网基础设施的成熟以及口罩催化，海外旅游线上化也来到加速发展的节点。这也为携程提供了巨大的增量空间。

仅以亚洲市场为例，招商证券预测，到2030亚洲在线旅游市场规模将增长至3840亿美元，2024-2030复合增长率为11.4%。

携程也有足够的能力，吃到海外市场的红利。

首先，国内旅游资源的丰富和携程的深度布局为其带来了先天优势。

中国本身是世界最优势的旅游市场之一，按招商证券统计，“口罩”前亚洲重点市场11国全年旅游人次中，中国内地旅游人次占比约61.3%。

为扩大区位优势，携程也在为海外用户提供深度服务。上半年，携程邀请超50个国家和地区的1600余名外籍旅游业嘉宾来到中国，共同开发入境旅游产品和线路。目前，携程已联合国内2000多家景区开通在线购票，上线超过8000条日游、半日游产品，满足境外游客旅游需求。

再者，在和海外最大的竞争对手的Booking的对比中，携程具备模式优势。

Booking 注重单一住宿预订市场，期住宿预订收入占比在9成上下。而携程主打“大旅游”模式，沿着旅游产业链整合了酒店、机票、旅游度假等多个品类。这使携程具有旅游产品的交叉销售优势，能起到更好的引流及用户留存等作用。

随着海外业务的持续高增长，携程有望在海外再造携程。

03  AI、ESG双加码，构建可持续发展能力

正所谓，流水不争先，争的是滔滔不绝。携程当期的业绩表现固然亮眼，但决定公司价值的更多是其可持续发展的能力。

携程也一贯注重可持续发展，例如10年前公司前瞻性对海外业务的投入，换来了如今的海外业务爆发。如今，携程也正加码AI和ESG来锚定未来。

携程正持续加大技术研发，上半年携程产品研发费用为30亿人民币，约占净收入的23%。

持续研发投入下，公司正用AI大模型等技术优化产品和服务。

目前携程已经将AI应用到激发用户旅游、旅游攻略、行程规划、售后服务等全链条业务环节中，并获得了提质增效。

例如在旅游攻略方面，二季度，携程发布由AI驱动的2024年携程口碑榜全球及亚洲100强榜单，涵盖酒店、景点、餐饮及夜生活等多维度，为用户参考。而在售后服务维度，携程应用AI大模型后，提升了客诉问题自助解决率，日均节约人工客服近10000小时工作时间，相当于日均解放超1000名客服人员。

在注重AI赋能业务的同时，携程持续加码ESG。为应对气候挑战，携程积极推进电动车租赁服务，目前携程租车业务中新能源汽车订单占比达到四分之一，接送机、包车游等业务，新能源汽车订单更是接近7成。

此外，携程采用灵活混合办公模式不仅助力了减排目标实现，也提升了员工工作满意度，体现了携程在平衡经济效益与社会效益方面的坚定决心。”一系列行业领先的ESG实践下，携程MSCI评级已从“BB”跃升两级至“A”。

AI和ESG上的投入，也使携程获得了新的增长动力和价值提升。

AI已经为其带来了新的商业价值。一方面，携程将AI融合到产品后，旅游供应商投放广告的转化效率增加，使其过往相对弱势的广告业务开始加速。二季度，携程以广告为主的其它业务同比增长31%。

另一方面，AI等新技术为携程带来了降本增效，其盈利能力展现出持续上扬的趋势。二季度，公司经调整EBITDA利润率同比增加2个百分点。

AI带来新业务价值的同时，ESG也在为携程重构价值。ESG已经成为机构衡量公司价值的重要维度，MSCI的ESG评级结果也被国内外投资者广泛应用于投资决策中。当前，携程ESG评级的跃升，也使其有望获得估值溢价。

在AI和ESG双向加码的过程中，携程也构建了可持续发展的能力。未来，公司大概率出现业务增长和估值向上的空间。