我们今天更新一家美股公司，在其2021年年报时，我们也看过他们家，这是一家把杠杆玩得特别溜的公司之一。高露洁（Colgate）是全球领先的口腔护理品牌，成立于1806年，最初以生产肥皂和蜡烛起家，后逐渐专注于口腔护理产品。其标志性产品包括牙膏、牙刷、漱口水等，以科技创新和高品质著称，如防蛀、美白、抗敏感等系列深受消费者喜爱。高露洁的产品销往全球200多个国家和地区，市场份额长期位居前列。

除了口腔护理，高露洁还通过子公司希尔思宠物营养（Hill's Pet Nutrition）拓展至宠物食品领域，提供科学配方的宠物营养解决方案。高露洁注重可持续发展和社会责任，致力于推广口腔健康知识，并通过环保举措减少对环境的影响，是全球消费者信赖的日用消费品品牌之一。

2024年，高露洁的营收同比增长了3.3%，虽然最近六年都是增长的状态，但增长率却比较低，最高的2023年也才8.3%，最低的2019年只有1%。对于国内的企业来说，当然会觉得这是不太好看的。但是，作为成熟行业的成熟企业，大多数表现较好的时候，也就只能是这样。过了改革开放以来，“补课式”的高速增长期之后，我们国内的经济和相关企业，大多数也要步入这样的发展节奏。

“口腔、个人及家庭护理”和“宠物营养”，两大业务都在增长，“宠物营养”业务的增长略快一些，但快得不多，并没有明显影响两者的营收构成。

看其“口腔、个人及家庭护理”业务分地区的营收构成，各大市场都有不错的增长，其最大的市场并不是北美，而是拉美，但北美市场增长要略快一些。包括中国在内的亚太市场规模、占比和增长率都排在中间的位置。

净利润的波动幅度比营收要高一些，2024年在2023年反弹的基础上继续保持较快增长，一举突破了2020年的峰值水平。对于高露洁这类公司来说，盈利和营收一样，稳定性也是很强的，最近这几年的疫情和战争之类的影响，对他们来说，似乎都不是特别大。

分季度来看，营收增长变慢是从2023年四季度就开始的，2024年四季度已经出现同比微跌的情况了。净利润虽然在最近两个季度创下了新高，但结合着营收的波动，有可能又要进入前面看到的以两年为周期的波动向下的节奏了。我们经常听说，涨涨跌跌才是人生，其实对于一家成熟的公司来说，何尝不是这样呢？

经营太过平淡，但可以把杠杆搞出很多花样来，高露洁的净资产收益率最低的2021年为3.2倍，2024年为7倍，这显然不是最高的，2019年在图中看不到，实际上当年达到了316倍。意思就是说，2024年，高露洁赚了其平均净资产7倍的净利润，而2019年是316倍。为何这么高？简直是无本万利的状态了，其实很简单，就是尽量减少本金，把杠杆用到最大。至于说这样做的财务风险高不高，那就不管了，反正盈利和现金流都相当稳定，高露洁和其债权人似乎都不太担心。

其毛利率在六成左右，波动幅度相对较小，销售净利率的波动相对大一些，2024年的净利润虽然创下了新高，但销售净利率还不及2020年和2019年。也就是说，如果后续全球经济环境变好，高露洁还有提升净利润的空间。

“经营活动的净现金流”表现良好，2024年也和营收及净利润一并创下了新高，只是也和那两项指标一样，高得并不多。不仅是钱赚到了，还都收回来了，而且也分出去了，这不就是一台取款机吗？就算也需要投入，每年也就只需要拿出不到“经营活动的净现金流”两成出来投入即可。

如果拿企业的生命周期理论硬套，高露洁在多年前就是一家处于成熟期的企业，而且是熟透了的企业。由于其从事的是口腔护理这类人们最基本的生活需求业务，会不会衰退，会在何时衰退，我们很难给出答案，或许有生之年很难看到吧。

高露洁的资产负债率极高，最低都是93%以上，2024年末已经接近97%了，只用6亿美元的净资产，一年就可以赚到40多亿美元的净利润，这就是其净资产收益率高的主要原因。2022年末及以前，他们是把短期偿债能力维持在相当强的水平，这样可以降低财务风险，最近这两个年末，应该是资本市场的变化太大，索性不管这个了，长短期偿债能力都弄得比较吓人，全部转向依靠自己现金流方面，强大的造血功能上来了。

如果一定要问，这样做有没有比较大的风险？我还是认为财务风险是极低的，虽然现在的国际政治经济环境变化很大，但是，前几年的那么多极端的影响因素，高露洁也能岿然不动；后续这些风险，也是能轻松应对的。当然，也不排除真的出现极端的情况，其实那也不是太大的问题，如果赚钱的能力在，其公司价值仍然会有投资人认可的。

说到高露洁，我们少不了要问，在我们A股市场中，那些熟透了的企业，能不能也逐步玩成这样呢？我个人觉得，可能还需要努力才行。不仅要成为国内的龙头，还要成为全球的龙头，而且要能引领整个行业的进步和发展；还需要到时候，监管方面不要过多干涉这样做的财务风险，或许逐步就会有国内上市公司也这样玩儿了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！