我们今天来更新一家以前看过的上市公司，他们是现在不多的几家发布了2024年年报的A股上市公司，去年我们认为其所在的LED芯片行业正在回暖，今天就来验证一下。聚灿光电科技股份有限公司（股票简称：聚灿光电）2010年成立，2017年10月在深交所创业板上市。
聚灿光电的主营业务为化合物光电半导体材料的研发、生产和销售，主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片，产品主要应用于显示背光、通用照明、医疗美容等中高端应用领域。
2024年，聚灿光电的营收同比增长了11.2%，较2023年有所减速。如果把这几年综合起来看，以便排除疫情影响等因素，其2020年以来的这五年，平均增长速度是不低的，几何年均增长率为19.3%；最近三年的增长速度有所下降，几何年均增长率为11.2%。
“LED芯片及外延片”同比增长6.2%，慢于“其他”业务，导致两者交换了位置，不过总体上仍然是平分秋色的状态。
境外市场的增长更快，但由于其规模较小，产生的结构变化有限。最近两年多以来，境外市场的占比一直都在提升，但总体上仍然是以境内市场为主。
净利润同比增长了六成多，超过前期峰值年份，和营收一并创下了新高。这几年过山车一样的感觉，让聚灿光电和其投资者们都非常紧张，现在看来，似乎可以暂时松一口气了。
从2022年以来，分季度的营收除了2022年四季度之外，其他都是同比增长的状态；2024年的各个季度同比增长幅度围绕着10%上下波动，总体上还算平稳。净利润的波动偏大，从2023年二季度至2024年二季度的这五个季度，增长表现强于同期营收；2024年下半年的两个季度，净利润又出现了同比下跌的情况，后面我们再说其产生的原因。
毛利率在2022年跳水后，最近两年逐步反弹，虽然还没有达到2021年的水平，但已经比之前的那几年要好得多了。销售净利率和净资产收益率也有所增长，显然这些相对数指标是不太可能回到2017年那种状态了，甚至连超过2021年都有很大的难度，原因我们后面要提到。
两大业务的毛利率都在同比增长之中，幅度还都不小；但两大业务的毛利率差异极大，营收占比更高的“其他”业务的毛利贡献额只有11.4%，绝大多数的毛利额是由“LED芯片及外延片”贡献的。这就比较麻烦了，如果想要更快的增长，仅靠“LED芯片及外延片”的增长达不到，就得靠其他业务，而这些业务对营收的贡献不错，但对盈利的贡献却太小了。
不仅分产品的毛利率差异太大，分地区的毛利率也是双双增长，但差异不降反升; 只占营收7.2%的境外市场，却贡献了21.8%的毛利。
对于聚灿光电来说，尽量做大核心的“LED芯片及外延片”业务，还要尽量做大境外市场，就是其提升净利润的努力方向。
2024年的主营业务盈利空间已经追平了2021年，其实毛利率上还差了3个多百分点，但通过期间费用占营收比的下降基本解决了这一问题，当然“税金及附加”也有所助力。在最近两年的营收增长之后，期间费用不升反降，虽然有财务费用净收益的影响，但其他费用也基本没有上升，不管是不是靠降薪办到的，总算挤出了一些利润，稳住了盈利形势。
聚灿光电2024年“支付给职工以及为职工支付的现金”是增长状态，可能并不存在降薪的情况，具体如何，我们后续视情况可能推出一期专门针对其薪酬的分析。
当然也有其他收益方面的影响，2022年时净损失相对较高，加剧了当年的亏损，最近两年虽然也是净损失的状态，但损失金额已经较小了。
分季度的毛利率在2022年四季度达到谷底后，在波动中持续增长；在2024年二季度达到15.5%的峰值后，又掉头向下。这就导致2024年上半年的两个季度主营业务盈利空间较大，刚过去的2024年四季度的主营业务盈利空间同比和环比都有所下跌，这也就是我们在前面看到其该季度净利润同比下跌的主要原因。
聚灿光电“经营活动的净现金流”表现良好，2023年有所下滑后，2024年随营收和净利润均创下了新高。固定资产的投资规模可控，2024年有所增长，但也在其承受范围之内。2023年进行了较大规模的净融资，大部分是通过“定增”实现的，这就导致其现金类资产余额较高，也是其财务费用最近两年转为净收益的主要原因。净资产大幅增长，不可避免地导致其净资产收益率下降，2024年的净资产收益率大大低于净利润更低的2021年。
经营性长期资产有所增长，除了固定资产增长之外，还有1.6亿元的在建工程。其在建工程并没有按项目分类，我们只需要知道其主要是一些安装中的机器设备就行了。这些在建工程的完工，当然会带来产能的增长，后续如果市场方面能够对接，其营收增长的基础条件还是有的。这些新项目的产品如果是和“LED芯片及外延片”相关的，那就有利于改善其盈利能力，否则可能就相反了。
聚灿光电的长短期偿债都很强，这和其2023年股权融资有关，也和其盈利提升有关，这方面似乎没有太大的问题。
聚灿光电2024年成功实现了营收和净利润的双增长，只是本轮的毛利率反弹似乎已经到顶，现在不清楚是处于下滑期，还是反弹期的临时回调。其分产品和分地区的盈利能力差异太大，这些都是需要其想办法改善的问题。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
