今天来看汽车整车企业中首家发布2024年业绩快报的上市公司，江铃汽车股份有限公司（股票简称：江铃汽车）1968年成立，1993年在深交所主板上市，是江西省第一家上市公司。

江铃汽车是集整车及零部件研发、制造、销售、服务于一体的汽车企业，通过客制化、智能化的产品和服务满足用户个性化的需求，是中国商用车行业领军企业，也是乘用车领域标杆新势力。

2024年，江铃汽车的营收同比增长了15.7%，超过了2021年的峰值，把营收从350亿元向400亿元的规模推进。

超九成的营收都是整车业务贡献的，零部件和保养服务等只占较少部分，江铃汽车的主要业务仍然是整车，以及围绕整车开展的相关业务。产品几乎都在国内市场销售，出口等很少或者不重要。

净利润同比增长4.2%，虽然不及同期营收的增长幅度高，但仍然创下了新纪录。净利润的表现与营收有所差异，其增长已经持续了六年。

分季度来看，2022年四个季度的营收同比都是下跌的状态，只是跌幅的季度波动比较大，2023年和2024年的各个季度的营收同比都是增长状态，虽然季度间的波动幅度也比较大，但总体上还是看得出来有加速的趋势。

每个季度都能维持盈利的状态，从2023年二季度以来的净利润水平总体表现要好于之前的季度，但2024年下半年的情况相较于上半年有下滑的趋势。

毛利率在15%左右维持了五年之后，2024年重新下跌至14%以下，虽然营收规模更大，但毛利额在最近八年中只排在第三位。通过缩小与毛利率之间的距离，2023年和2024年的销售净利率都超过了4%；这就保证了这两年的净利润水平和较高的净资产收益率。

盈利提升并没有太复杂的原因，就是降低了期间费用，而且随着这两年营收恢复增长状态，期间费用占营收比持续下降，这就扭转了2021年和2022年主营业务基本不赚钱，甚至亏损的不利形势。

2024年前三季度的毛利率虽然下滑明显，通过期间费用占营收比的下降，也基本抵消得差不多了，只差0.3个百分点。这就是2024年的净利润也在增长，但增长幅度却不如营收的重要原因。

其他收益方面当然有影响，特别是2022年的主营业务亏损，靠政府补助和资产处置收益等，成功扭转了主业亏损，还创下了当年的盈利新高。2023年以来的净收益情况虽然不如2022年，但也能起到锦上添花的作用。2024年前三季度的净收益情况不错，估计全年的情况可能会有所下滑，毕竟前三季度资产减值损失和信用减值损失都很低，年底可能会多计提一些。

分季度来看，前两年的毛利率，在一季度下跌后，会逐季走高。然而，2024年的毛利率在一季度大幅下跌后，就无法反弹至以前的高度，虽然现在还没有四季度的数据，但估计也不会好到哪里去。

2024年的三个季度中，主营业务在一季度亏损，二、三季度是盈利状态，这和2023年的情况差不多。虽然2024年一季度的亏损要大一些，但二、三季度的主营业务盈利空间却更高一些，综合下来，前三季度的表现基本与2023年持平。

“经营活动的净现金流”表现不错，这些年虽然也有发生净流出的年份，但总体上影响并不大。江铃汽车每年的固定资产类投资规模并不算小，但其每年的固定资产折旧的规模也有近10亿元，每年净投入的金额实际上并不大，何况有些年份还会进行较大规模的资产处置。

这就导致其经营性长期资产的增长并不算大。至于2022年的下跌，再结合着在前面看过其当年“资产处置收益”较高的情况，应该是特殊情况，其他年份基本算是稳中有增的趋势。在建工程的规模2021年末以来都没有超过10亿元，算是在平衡投入之中。至于是哪些项目，他们分得并不算细，而是按照商用车、乘用车的类别来区分的，我们就不展开看了。

资产负债率并不算高，流动比率和速动比率也都过得去，也就是说江铃汽车的长短期偿债能力都是不错的。而且大量同行存在的资产结构偏重的情况，在江铃汽车这里也不算严重，长期资产只占总资产的三分之一左右。

主要的流动负债是供应链上的欠款，这是汽车行业的普遍现象，江铃汽车当然没有能力置身事外。毕竟这些欠款似乎是没有成本的，如果同行用了你不用，你的成本就比同行高，你的竞争力就会下降。2024年三季度末的应付票据及应付账款重新超过百亿规模，和营收一起创下新纪录，并不让人感到意外。

有息负债的规模在2022年末和2023年末明显增长后，2024年三季度末又控制下来了。还是前面所说的，少用有息负债不仅仅是其偿付的刚性比供应链欠款大的问题，还有成本上的重大差异，能少用就会尽量少用。

江铃汽车这几年的业绩不错，并没有像很多主营乘用车的同行那样，受到新能源汽车的太大冲击。至于后续会不会也受到较大影响，现在还不好说；从短期看，在商用车方面，也想要大量转换动力的可能性不大。

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