科德数控股份有限公司（股票简称：科德数控）2008年成立，2021年7月在上交所科创板上市，是大连光洋科技集团的控股子公司，是中国本土专业化高档数控系统和关键功能部件的完整产业制造商。

科德数控是国内颇具规模的五轴装备产销基地，生产的主要产品包括：KMC系列五轴立式（车铣复合）加工中心、KTX/KTM系列五轴铣车复合加工中心、GMA/B系列五轴高速桥式龙门加工中心、KToolG系列五轴工具磨削中心和KTFMS系列五轴铁磨复合加工中心等。

2024年，科德数控的营收同比增长了33.9%，上市所带来的光环效应，在营收方面仍然有效。至于说这些效力还能发挥多久，就那要看上市在融资和信用等能力方面的提升，对科德数控业务的助力程度了。

科德数控的核心业务就是占比超九成的“数控机床”，还有少量的“功能部件”、“数控系统”和其他业务；主要的市场在其大本营东北区域，其他各大区域也都有销售，出口的业务没有公布，应该是没有，或者很少。

净利润同比增长27.9%，略低于同期营收，也创下了新纪录。虽然有上市当年就业绩变脸的不利形象，但科德数控最近两年通过业绩表现，打消了很多投资者的疑虑。

分季度来看，营收一直都是增长的状态，只是波动偏大，总体上还是2023年的各个季度表现较好，不仅增长幅度更高，而且还相对稳定；2024年的增长幅度略有下降，整体表现其实也不错，只有一季度的表现相对弱了一些。

科德数控每个季度都是盈利的状态，从2022年底以来，盈利能力有明显增强的趋势，这一般是其营收规模增长后，离“保本点”的距离扩大的结果。

毛利率在2018年下跌之后，就在40%出头的水平波动，波动幅度并不算大，2024年前三季度较2023年有所下跌，但也算是2018年以来的正常表现。从2019年以来，销售净利率的表现也相当亮眼，盈利能力是很强；净资产收益率的表现虽然没有销售净利率那么好，但也是中等偏上的，至于说为何大大低于销售净利率，那就是资产负债率太低，杠杆用得太小了。

期间费用占营收比的波动较大，主要是2021年费用较低，在营收大幅增长后，其占比大幅下降。但好景不长，2022年以前费用支出增长快于同期营收，占比又大幅提升，从2023年以来，占比有所下降，但仍然没有达到2021年的水平。

由于毛利率相对稳定，期间费用的波动也不大，科德数控的主营业务盈利空间在20个百分点左右波动，好的年份是20多个百分点，差的年份就不足20个百分点。对科德数控来说，能在维持这一盈利水平的情况下，做大营收就是比较牛的。

因为很多企业在做大营收的时候，往往是稳不住盈利能力的。现有的业务往往是毛利率相对较高，竞争力较强的；扩展的业务必然会面临着较大的竞争，想要抢别人的订单，就不可避免地会采用包括价格在内的措施。

按季来看，2023年各个季度的毛利率明显高于前后两年，2024年一季度也算比较高，但从二季度开始就掉头向下，虽然有持续下跌的趋势，但现在还不好说这种趋势会延续下去。2022年有两个季度的主营业务盈利空间不到20个百分点，2023年和2024年只有一个季度出现这样的情况。季度间的营收波动虽然偏大，季度间的主营业务盈利差异也不小，但都离保本点有相当远的距离。

“经营活动的净现金流”表现并不算好，对于营收增长较快的企业，一般在应收款和存货方面都要大量占用流动资金，出现上面的表现也算正常，对于科德数控来说主要是存货方面的占用比较大。除了流动资金需要补充外，固定资产类的投资规模在2019年之后也有明显增长，主要的增长还是从2023年开始的，特别是2024年前三季度表现最为突出。由于这一行并非主要是靠投资拉动的，所以我们还是只能说，其未来具备了营收增长的基础条件。

存货的规模在持续增长，和营收的增长幅度差不多；存货规模接近当年的营收，对于大多数行业来说，要算是占用比较大的了。这可能与科德数控所从事的“数控机床”行业有关，毕竟这些产品都是加工周期长的产品，周转慢一些也是可以理解的。

上市前后的长短期偿债能力都是极强的，上市后反而下降了一些，但仍然很强。除了前面已经说过的存货规模增长较快之外，偿债能力和资产负债方面并没有明显的问题。前面说过的资产配置过度，导致其净资产收益率较低，其实也是较大的问题。科德数控是想控制资产规模，还是做大营收来改善净资产收益率呢？他们当然想的是做大营收，那么我们就静观其变吧。

科德数控这几年发展不错，利用上市所带来的光环效应，做大营收的同时并没有明显影响其盈利能力。但其规模仍然偏小，市场主要集中在东北，都可能对其后续发展带来一定的影响。“数控机床”这一行需要长期的积累，很难短期内出奇迹；然而，国内的资本市场，特别是投资者们似乎缺乏这样的耐心。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！