2024年，国家层面对私募股权母基金行业的支持力度不断加大，母基金行业的政策环境迎来了重大利好。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。12月11-12日在京举行的中央经济工作会议强调，鼓励发展创业投资、股权投资，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资。同月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议研究促进政府投资基金高质量发展政策举措，指出要构建科学高效的管理体系，突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金，更好服务国家发展大局。

同时，随着国令783号《公平竞争审查条例》从8月起正式施行，我国各地的招商模式发生变革，母基金作为“资本招商”的关键手段，有利于发挥“四两拨千斤”的放大效应，让更多资金精准投向产业转型、撬动双招双引。政府通过设立引导基金“以投带引”促进地方产业发展，已经成为地方招引优质产业项目、推动调整产业结构、促进产业集聚、引导区域经济转型的重要法宝。

随着各省市都在推动各类引导基金，相关投资平台如雨后春笋般涌现，国资之间的竞争已经开始显现。新能源、半导体、信息产业、新材料等热门赛道成为各地国资争夺的焦点。随着国资平台的增多，市场竞争压力加大，如何吸引和留住优质项目成为挑战。对于研发投入回报周期较长的项目，需要更长周期的基金投资，这对资金的耐心和持续投资能力提出了更高要求。

作为中部城市，郑州正在从传统制造业往科技创新产业高地的方向转型，这为股权投资行业带来了新的投资机会和挑战。中部城市在产业资源和区位上不占优势，需要提供更多动能来吸引产业落地，推动产业发展。

郑州历史悠久，古称商都，地处河南省中北部，黄河中、下游分界处，全市总面积7567平方千米。凭借“米”字形高铁网络，郑州与武汉一同被国家层面赋予“国际性综合交通枢纽城市”，并有着“国家中心城市”的光环。当前，郑州正处于培育以新质生产力为先导、战略性新兴产业为主导、升级传统产业为支撑的现代产业体系的攻坚突破期。在此背景下，郑州正在打造“中部创投之都”，其中，郑州高新区已探索出因地制宜的特色发展模式，通过资本招商的方式，推动项目落户郑州高新区，实现资本与项目的深度融合，促进区域经济发展；通过“投科学家”模式，与科学家团队合作，投资合成生物领域的前沿技术和优质项目，推动科技成果转化。

图为郑州高新产业投资基金有限公司法定代表人、董事、总经理 宋俊丽

宋俊丽是郑州高新产业投资基金有限公司法定代表人、董事、总经理，母基金研究中心特邀宋俊丽女士在专访中分享郑州高新产投的布局实践、遴选GP的策略，以及对引导基金发展的看法。

01 “产投引育”

12月11日，郑州高新区首支支持重大项目招商落地的基金——“郑州产投引育股权投资基金”在中国证券投资基金业协会完成备案，规模30亿元，由郑州高新产业投资基金有限公司担任基金管理人。宋俊丽告诉母基金研究中心，“引育”就是招引和培育，既致力于“引”进国内外优质资本和项目入郑，又注重对本土及已落地项目的培育。

据介绍，高新区已形成较为完善的政府投资基金体系：新设立的郑州产投引育基金与2022年设立的郑州产投股权投资引导基金（产投引导基金）并行运作，产投引导基金以母子基金架构为主，以最高30%的出资比例和1.1倍的返投比等开放的条件与优秀的管理机构合作，扩大朋友圈，拥抱产业资源；产投引育以直投和专项基金为主，主要支持高新区重大招商项目的落地，助力项目落地及落地后的持续发展赋能。专项基金的出资比例是根据项目情况合理确定，不做最高上限设置。两支基金并行运作，各有侧重且形成有效补充，共同促进高新区产业可持续高质量发展。

当前，除并购外，郑州高新产投各类基金总计投资子基金及项目90个，投资总金额达89.64亿元，其中支持实体企业项目74个，投资总额为21.36亿元，其中高新区内投资32轮次（含招商），26个项目，投资额为6.95亿元，其中力量钻石、百川畅银、秋乐种业项目等已实现IPO上市。

相较于其他国资背景的母基金，宋俊丽向母基金研究中心介绍了郑州高新产投的特色与优势：

在资本运作模式上，郑州高新产投基金采用“母基金+直投基金+战略投资”的运作模式，这种多元化的资本运作模式能够灵活应对不同投资需求，实现资本的有效配置和风险分散。

在政策引导与返投比例上，郑州高新产投基金的返投比为1：1.1倍，相较于其他地方政府基金的高返投比例，这一设置较为宽松，有利于吸引更多的投资机构参与合作。

在实体产业布局上，通过股权投资基金及供应链金融业务，郑州高新产投基金投资布局实体产业，引导优质企业和龙头企业落地园区，形成产业生态集聚。

在数字化转型上，郑州高新产投基金正在完成重要的数字化转型，尤其是在供应链金融、园区招商运营等领域，提高了运营效率和服务质量。

在产业投资思维上，郑州高新产投基金已经从财务投资思维转变为产业投资思维，更加注重项目的产业化能力、技术领先性、产业发展空间和持续盈利能力，这有助于实现长期的产业发展和区域经济增长。

02 多维度综合评判GP

谈及对合作GP的筛选标准与偏好，宋俊丽表示，郑州高新产投已形成多维度的综合评判体系：

（1）未来经济洞见的能力：GP是否具备宏观经济和未来产业的洞见能力，是否对新技术和新的商业模式有深刻的理解和预见。

（2）投资策略：GP是否有清晰的未来投资策略和完整的过去投资策略总结，基金过往策略和打法是否可以持续，是否已经建立自身成熟的研究和投资体系。

（3）项目开发与执行：GP如何开发项目，对项目所在行业是否熟悉，投资流程如何。

（4）优异团队：团队是否经验丰富、稳定尽责，核心团队是否年富力强，团队成员之间是否有互补性，是否有很强的募资能力和独立管理基金的能力。

（5）历史业绩：基金历史业绩是否优秀，业绩归因，是否有完整的风控体系和清晰的投资流程。原则上管理团队管理的基金总规模不低于5亿元人民币，实际基金管理规模不低于1亿元人民币，至少有3个以上投资项目成功案例(即每个投资项目退出年平均收益率不低于10%)。

（6）储备项目：储备项目的质地如何，储备项目之间是否能产生业务协同，基金是否具备创造公司的能力。

（7）激励机制：基金是否有合适的激励机制来激发员工的工作热情。

（8）利益一致性：是否愿意与母基金进行深度合作，双方根本诉求是否一致。

（9）组织结构：GP的组织结构是否能促进投资决策的快速严谨形成。

（10）运营管理：运营管理体系是否完整，基金规章制度是否完整。

（11）投后管理：增值服务及协调资源的能力如何，被投公司的评价如何，过去合作过的LP的评价，同业基金的评价。

（12）资产处理能力：GP是否具备资产处理能力，特别是在市场调整与回调时，能否有效处理资产。

（13）与本地的链接：GP是否具备投资本地项目的经验以及是否对本地产业链有深刻的理解，以确保投资活动能够更加精准、高效地服务于地方经济发展与科技创新。

03 全周期综合赋能投资生态体系

宋俊丽告诉母基金研究中心，产投集团是郑州高新区区属国有产业投资机构，秉承服务区域经济、发展高科技、实现产业化的基本理念，构建“资本+产业+园区”三位一体的发展模式，致力于成为全国一流的高科技产业发展服务商。下设30余家全资/控股子公司、实控1家上市公司、3块金融牌照、5个国家级孵化器；已布局大健康、新能源、新材料、新一代信息技术、人工智能等产业领域。依托于此，郑州高新产投已从金融、基金、产业园配套设施、人才四大方面着力，实现了全周期的综合赋能投资生态体系。

04 合作共赢：引导基金体制机制的专业化、市场化之路

今年以来，由于“退出难”，国资LP追责GP的现象时有发生，在宋俊丽看来，该问题需要辩证看待：“郑州高新产投基金既是LP也是GP。从GP的角度，应当理解，国资LP追责GP的现象反映了国家对国有资本管理和使用的严格要求，这是对国有资本保值增值责任的体现。从LP的角度，风险控制和责任追究是有必要的，国资LP对资金安全性有严格要求。同时，这也是对投资回报和退出机制的关注，在当前市场环境下，IPO出口受阻，一级二级市场估值倒挂，LP更加关注投资的退出机制和回报。对此，国资LP也应探索推动合作模式的调整，如探索容错机制等，更好地适应市场变化。”

近两年，引导基金的运作管理日趋市场化，如委托外地专业机构管理、返投比例放宽、健全容错免责机制等，从郑州高新产投在上述方面的实践经验出发，宋俊丽认为，委托专业机构管理、放宽返投比例至关重要，郑州高新产投的返投比例设定为1:1.1，较为宽松，这有助于减轻GP的投资压力。未来可以根据市场情况和投资项目的特点，适当调整返投比例，以吸引更多优秀的GP参与。