市场舆论普遍看多黄金。近期，美财长说：财政部正在考虑卖了黄金资产来组建国家主权基金，去投资被低估的非美国家货币，不排除持有加密货币。

央行（财政）要卖出黄金储备？这对黄金市场的多空对比可是致命的。黄金还能买吗？本文的目的：摆一摆黄金赌局的基本面，送给黄金多头、也送给持有回归黄金本位货币观点的人。

一、央行（财政）与黄金

全球央行（财政）储备了32,887吨黄金，总市值3.1万亿美元,。其中，美国储备量为8133吨，市场价值约7688亿美元。

见下表

黄金定价的主角--央行（财政）

全球黄金储备被各国央行（财政）所把控。用市场语言来表述：央行（财政）既是黄金的最大买家，也是黄金最大的、潜在的抛售方。

美财政部考虑卖了黄金去炒汇、去炒比特币。这近乎疯狂的想法证明了：把黄金看成货币稳定、政府债务的靠山。这完全是想当然，道理很简单，各国政府拥有的这点黄金，是可怜的“可变现资产”，与各自的负债规模相比，啥也不是，黄金救不了货币、也救不了政府债务。

任何人仰望着星空说，回归黄金背书货币，完全是不切实际的异想天开。

二、黄金期货市场

纽约金交所总持倉 522330張合约，折合1,624吨， 未平仓合約市值 1531 亿美元。

以下是持仓结构：看看谁在做多，谁在做空。（公开信息，不要太认真，仅供参考）

三、美黄金与财政部资产负债表

即便按黄金市值计算，财政部的黄金资产价值约7688亿美元，7688亿与其总负债43万亿相比，黄金价值仅占其总负债的1.9%，连杯水车薪都算不上。

四、黄金多空持仓的“信仰”和目的

多头：

看多的理由：全球有一批忠实的黄金信徒，被称为Golden Bugs。他们确信，因为全球失控的财政赤字和无节制的印钞，“纸币”崩溃是迟早的事，唯有黄金可以救货币，所以长期做多黄金以避险货币危机。

看多的成本：除非你持有实物黄金，如果借助期货市场做多黄金，需要支付掉期升水。在市场正常的环境下，掉期成本接近短期利率，目前年利率在4%左右，黄金升水也在4%左右。所以，做多黄金不仅没有持仓收入，还要支付持有成本。相反，黄金空头可以赚取稳定的掉期收入。

空头：部分空头借入黄金长期做空，持仓目的是赚取掉期收入。

说到这里大家基本清楚了，为什么关于黄金储备是不是被借空了的阴谋论甚嚣尘上。多头严重怀疑央行（财政）的黄金储备已经被空头借走，央行（财政）金库并没有足够的实物黄金。这不，马斯克将去清点诺克斯堡的4000多吨黄金。

黄金多头最大的敌人：政府储备

政府储备黄金3.3万吨，市场持仓总量才1624吨，就算全部多头都是铁头多头，就算全部空头都是借黄金赚升水的，假如美国政府抛售其黄金库存7668吨，多头接得住吗？这还没有考虑，其他国家也凑热闹来抛售黄金变现。

全球政治舞台充斥着腐败、利益输送加上草台班子的傲慢与愚蠢。官僚队伍被一群不是傻就是坏的人所把持。川普政府撕开了遮羞布，将无法目视的事实呈现在公众面前。这不，美财政部要卖了黄金亲自下场去赌，就是最鲜活的证据。

结论：赌黄金，半分清醒半分醉！

如果问我怎么看黄金和加密货币，四个字：赌具而已。黄金、加密货币应归类在商品类。从矛盾的普遍性出发，两者的存量规模太小，价值波动性太高，无法成为货币的替代品，也承载不了货币职能。

关于加密货币与货币之间的关系：首先，加密货币不具备真正意义的货币属性，由于加密货币在银行体系外闭环运行，如果其市值存量过大，会影响M1存量。换句话来说，当储蓄流向加密货币，会蚕食银行原有的流动性。

一句话：炼黄金、造加密货币，纯属是浪费能源的经济活动。任何有社会责任感的政府都不应该提倡、保护、支持，甚至趁机牟利。

当然，因为各国政府没有最多只有更多的赤字规模，加上央行无节制印钞。在货币金融化，金融赌场化的环境下，现代货币体系一定因美元的崩溃而灰飞烟灭，从而终结二战以来的繁荣周期。但是，要挽救主权货币，我们只能进行货币发行体系的改革，没有他法。

能救货币的不是黄金，更不是加密货币。

社会上，只要讨论货币就阴谋论盛行，是因为人类还没有一本真正的货币学论著。知识界和自媒体大V们，用观察到的货币现象钩织自己的“货币理论”，充满着主观臆想。为此，我之前写了简要版“现代货币运行的底层逻辑”。关于美元霸权的底层逻辑我写了一本书《天下货币》。

谈货币，先搞懂底层逻辑。

赌黄金，先看看赌桌上的力量对比。

翻阅前文可查看详细细节：现代货币运行的底层逻辑

马霞

2025年2月24日