北京赛微电子股份有限公司（股票简称：赛微电子）成立于2008年5月，原名耐威科技，于2015年5月在深交所创业板上市，在2019年后，主要聚焦MEMS（微机电系统）芯片的工艺开发及晶圆制造，并拓展至半导体设备等业务。

赛微电子是全球领先、国际化运营的高端集成电路芯片晶圆制造厂商，也是国内拥有自主知识产权和掌握核心半导体制造技术的特色工艺专业芯片晶圆制造商。服务客户包括DNA/RNA测序、光刻机、硅光子、AI计算、ICT、红外热成像、计算机网络及系统、元宇宙、新型医疗设备厂商以及各细分行业的领先企业，涉及产品范围覆盖了通讯、生物医疗、工业汽车、消费电子等诸多应用领域。

2024年，赛微电子的营收同比下跌了7.3%，最近几年进入波动增长之中。上一个大台阶之后，就要后退一些，但总体上还是增长的趋势，不算是标准的“俯卧撑”。

主要的业务是“MEMS晶圆制造”，2024年只有该业务有三成多的增长，才没导致营收的崩溃式下跌；第二大业务“MEMS工艺开发”略有下跌，去年差不多并列第二的“半导体设备”业务，2024年大幅下跌，主要就是因为“半导体设备”业务的下跌导致的全年营收下跌。

我们看过MEMS芯片第一股——敏芯股份2024年的三季报，其前三季度的营收增长了三成，业绩快报中显示全年营收增长了35.8%，但前三季度和全年都在亏损。

主要的下跌来自于境内市场，境外的各大市场都在增长，只是增速上差异很大，需求越大的市场增长越慢，而增长幅度较大的市场，基数又太低。综合下来后，境外市场无法弥补境内市场的下跌。

和敏芯股份一样，赛微电子2024年也发生了亏损，亏损额度不仅比敏芯股份高，在赛微电子自己的各年净利润表现中，也是最高的。MEMS生意看来是不太好做，怎么从业者们都是这种表现呢？

2024年的毛利率并没有下跌，反而有近6个百分点的增长。销售净利率在大幅波动，最近几年的表现当然不会好。资产收益率在2021年之前是及格的表现，最近三年都达不到及格的水平。

仅看主营业务，已经连续三年亏损；哪怕是2020年和2021年的主营业务，盈利空间都不到两个百分点。

导致这一现象的主要原因是期间费用太高了，夸张的年份占到了营收的60%以上，2024年也超过了营收的一半。仅仅是研发费用的支出占比就在三四成，研发支出较高当然是好事，但是，这必然会影响到当期的业绩，特别是赛微电子的研发费用，全部都没有资本化。

在其他收益方面，2024年之前还是挺好的，主要是政府补助和投资收益的水平比较高；就算有少量的信用减值损失，也可以被轻松的抵消掉。2024年的情况就不太好了，不仅没有前几年过亿的净收益，还净损失了3000万元，这当然加剧了本年的亏损。

分季度来看，2024年所有的季度，主营业务都是亏损的状态；2023年下半年的两个季度，还算略有盈利。毛利率在季度间的波动也是很大的，特别是最近的两个季度，可谓是在上下跳动。

赛微电子“经营活动的净现金流”表现还不错，2024年亏损严重，但现金流却是大额净流入的状态，甚至还创下了新纪录，这是什么原因呢？

所有的影响项目都在增加赛微电子经营活动的净现金流，包括应收，应付和存货，再加上固定资产折旧的规模也比较大，就导致了2024年“经营活动的净现金流”大大高于净利润的情况。这种情况是不可能持续的，也就是说，不可能客户端和供应端都会让企业持续增加资金的占用；出来混，迟早是要还的。

固定资产的规模波动是比较大的，虽然也有增长，但幅度并不是很大，主要是在建工程的规模，在2023年末和2024年末都创下了新高。

在建工程中“北京8英寸MEMS国际代工线建设项目”和“MEMS先进封装测试及产线建设”都是投资规模较大的生产项目，“北京8英寸MEMS国际代工线建设项目”完工进度为九成，之所以余额看起来不高，是已经有很多投入已经转入到固定资产之中了，该项目应该很快就会全面建成了。

赛微电子的长短期偿债能力都是极强的，哪怕是资产在变重，也没有明显影响其偿债能力。就算后续固定资产投资的规模不算小，应该也是能轻松应对的。

2024年全球MEMS传感器市场规模达到106亿美元，预计2027年将增长至223亿美元，年复合增长率约9%，国内市场的年增长率可能会高达15%。只是，赛微电子的竞争对手不少，集中度高的客户也对其产品价格等带来了一定的压力，从相关的几家上市公司表现看，就算是这种较快的增量市场，MEMS传感器这一行可能也要卷起来了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！