铜陵精达特种电磁线股份有限公司（股票简称：精达股份）于1990年建厂，2002年9月在上交所主板上市，是中国规模较大的特种电磁线生产企业，漆包线产销量位列全球前茅。
精达股份直接或间接控股的公司有17家，拥有安徽、广东、天津和江苏四大生产基地，客户遍布全国各地，产品直接覆盖中国经济最发达的长三角、珠三角和环渤海地区，部分产品销往欧美及东南亚。产品广泛用于汽车、家电、电子、电力、通讯和电动工具等行业。
2024年，精达股份的营收同比增长了近1/4，这是从2021年大幅增长后的再次大幅增长，成功突破200亿元大关，达到了223亿元。
精达股份的主要业务是“漆包线”，占比超七成；“汽车、电子线”的占比在15%左右，其他还有“特种导体”、“裸铜线”和“铜杆及铝杆”等业务。2024年除了“裸铜线”业务微跌之外，其他业务都有所增长，起到关键作用的是核心业务“漆包线”的增长。
国内外市场都有所增长，国内市场的增长是关键。国外市场的占比在5%左右，近几年的变化不大，短期内要想取得更好的业绩，重点仍然是国内市场。
2024年的净利润同比增长略快于营收，同时也创下了新纪录；只是这个新纪录比2021年高得不多，考虑到两年的营收规模差异较大，从效率方面看，盈利能力实际上还不如当年。
分季度来看，从2023年二季度开始的营收同比增长，已经持续了七个季度，最近三个季度不仅没有因为进入螺旋增长而减速，反而在加速，最近的2024年四季度的营收也创下了单季新高。但是，净利润并没有一并创下单季新高，这方面的波动比营收更大一些。这显然不太符合我们一般理解的规模效应的情况，那一定还有其他因素对此造成了更大的影响。
精达股份毛利率的波动是相当大的，2020-2022年大幅下跌了四成多；从2023年的表现看，有缓慢反弹的趋势；2024年的小幅下滑，却更像是最近三年已经在6%左右的平台上稳定下来了，也就是说，想要回到以前10%左右的毛利率水平，难度是相当大的。
销售净利率也在下滑，但下滑的幅度却没有毛利率那么剧烈，通过营收增长和降低费用的措施等消化后，稳住了盈利能力下降的趋势。净资产收益率的表现是相当强的，不管是哪一年，“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招一直有效，最近三年这样的表现，对于极低毛利率的企业或行来说，都是很不容易办到的。
所有产品的毛利率都有所下滑，五大单列的业务中，只有特种导体业务的毛利率超过10个百分点，其他各大业务的毛利率都已经相当低了，特别是“汽车、电子线”和裸铜线”以及“铜杆及铝杆”业务的毛利率都低至2个百分点左右，这些业务已经是微利，甚至是加上相关的期间费用就要亏损的业务了。
国内外市场的毛利率都在下滑，虽然国外市场的占比只有5个百分点左右，但其毛利率却要高出国内市场数倍，有条件当然可以发展这类市场，只是现在的国际贸易环境等方面的不确定性较大，要想在这方面取得大增长，特别是替代国内市场，或者明显拉升平均毛利率的成绩，难度仍然是很大的。
2020年的主营业务盈利空间为4.7个百分点，之后的四年都不及这一年。2021年靠营收大幅增长，摊薄了期间费用占营收比之后，主营业务盈利空间同比只下降了0.4个百分点；2022-2024年下降至3个百分点左右，主要影响因素仍然是毛利率的波动，期间费用占营收比可下降的空间已经不大了。
其他收益方面的影响有限，2024年的政府补助有所增长，主要原因是作为先进制造业享受增值税加计抵减金额大幅增加所致；但应收账款及应收票据的坏账损失增长，导致信用减值损失增长。综合之后，这方面的净收益水平在最近三年处于中间的水平，对净利润的贡献有限。
分季度的毛利率在2024年下半年还是有明显下跌的，可能后续不见得在6%左右稳得住，弄不好还会再降一些。下半年的两个季度的主营业务盈利空间已经跌入3个百分点以内了，经营形势并没有要全面回暖的迹象。
“经营活动的现金流量净额”波动较大，2024年出现了大额净流出的情况，原因我们后面再找。固定资产投资规模最近两年持续下降，2024年已经下降至与折旧规模相当了。精达股份显然已经认识到，靠投资新产能推动增长的模式需要改变了，至少是需要把前两年较大规模投资形成的产能消化一段时间再说。
2024年“经营活动的现金流量净额”表现较差的主要原因是应收项目大幅增长了15亿多，存货等也有增加占用；而供应链已经无法转嫁这么大的压力了，加上折旧回收和财务费用等影响后，仍然产生了净流出的情况。
2024年末的“应收票据及应收账款”大幅增长，这不仅导致全年的坏账损失增长，而且还为后续损失的扩大埋下了隐患。如果后续年份被迫调整信用政策，可能会影响营收的增长，甚至导致其下跌。精达股份并不认为应收账款的增长有何不妥，他们解释为“销量增加，应收货款增加”，我们当然希望这就是全部的答案。
精达股份的资产结构并不重，线缆这一行，虽然也算重资产，但设备等相对便宜，和重化工行业是没法比的。其长短期偿债能力都是极强的，由于其每年持续较大额度盈利，固定资产投资规模并不夸张，偿债能力方面都可以自己事先做好安排，一般是出不了啥问题的。
应收账款增长，供应链无法转嫁出去，只能靠有息负债来解决。虽然这些刚性债务对现在的精达股份影响有限，但如果后续出现业绩方面的异常，那就不好说了。
精达股份2024年表现不错，在很多同行出现营收下跌，特别是盈利能力严重萎缩的情况下，他们还能取得营收的大幅增长，实属不易。但是，2024年下半年以来的主营业务盈利能力下降，应收账款等大幅增长，都是不太好的信号，仍然需要对其后续期间的表现继续观察。
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