有人问，你怎么看大宗商品价格？本文随便和大家聊聊市场。 我进入金融市场是从商品期货交易开始的，90年代初开始做大宗商品的期货和现货。 当时中国的基建狂潮刚刚起步，金属价格上涨是必然的趋势。然而在实践中，却是很难赚到钱的，即便我还有部分现货做风险对冲。 有两个风险很难规避，波动性和掉期升贴水的不确定性。 我的职业生涯里，绝大多数时间都在市场之中，能存活30多年，市场感觉自然差不了，判断大势我很少出错。如果看交易次数算输赢业绩，大多数都是赢的，输的次数很少。 赚到钱没？1998年，在一次大的止损之后，我停下来下来看看过往业绩。在大宗商品贸易这个领域，把期货和现货合起来看，盈亏相抵是亏的。至此我痛下决心，不能再碰商品期货了。 根据长期的交易经验谈谈交易机会： 1、大宗商品的基本面 大宗商品，全球最大的买家是中国，事到如今，铁公基、房地产经济无以为继，从增量看，已经无法与90年代相比，而且全球产能已经很高。目前的价格水平，供应商普遍有盈利，有盈利生产商就不会减产。需求减少，供应不减，价格挺不住的。 2、欧洲重构军力对全球经济基本面的影响 即便欧洲开始造炮弹，全球总需求也填不上中国需求减少这个大窟窿。欧洲推动积极财政，对经济的景气度肯定有利，但是，对大宗商品的需求撬动有限。因为，假如中国有1吨真实需求，就会有5吨贸易商掺和在其中。欧洲需求没有放大效应。 欧元与美元跷跷板 欧洲重构军力会导致欧洲美元的减少。近期美元指数已经给出了激烈的反馈。 全球经济基本面 理论上，欧洲的积极财政能对冲美国的财政紧缩，对经济是件好事。但是，真的落地积极财政，债券市场要买账才行。一句话概括： 美国的生死要看美元的脸色。 欧洲重构军力要看债券市场的脸色。 3、谁是金融市场的庄家 2008年之前，全球金融市场的主宰者是华尔街，华尔街大行中，美国是庄家，欧洲是大散。有庄家的市场，图表就能走的很好看，散户比较容易把控。如今的金融市场，衍生品交易散户化，华尔街基本失去了定价权，加上量化交易盛行，市场的波动性很高。要小心再小心。 4、关于股市 股市与期货市场不同，会选股还是能找到绝对投资价值的。评估企业要看未来，不能看过去。在混乱之中，哪些产业的需求不受混乱的影响，混乱中企业仍能有稳定的现金流，现金流很重要，而且还要估值够低。看估值不仅仅看P/E， 还要看E/P，即市价回报率，每股盈利除以市场价格。 永远不能离开价格看价值，也不能离开价格看供求关系。 5、川普撬动下的全球地缘政治。 网友给川普的外号从川建国改为特没谱。川总统的万变中也有不变，不变的是美国必须战略收缩。所有的工具和手段，服务于推动制造业回流。 川普的工具箱就两个工具，砍财政预算和加关税。这两项政策的效果都直接影响总需求。美国先衰退是板上钉钉的事。衰退后再看政治和金融的基本面如何变。 总结： 西方政客之蠢我们已经见识了，美国所谓的“制度优势”和民主的信仰化，是如何的不堪一击，我们也见识了。我们这边，管理层那两把刷子我们也知道。 当下，俄、乌、美这盘棋，中国想干啥，我真的看不清楚。参与市场是拿真金白银去下筹码，千万不能过度高估管理层的政策取舍。 至少，做个投资人，不能世界有啥事都是归结为在下一盘大棋。简单思维会输钱的。 动荡时代，不要过度投机，参与市场要做到以不变应万变，看看自己的头寸有没有不败的护城河。 马霞 2025年3月10日