文：朱成成、许茹纯、燕翔

报告摘要

事件：1月份，CPI同比小幅回升，PPI同比与上月持平。1月份，CPI同比上涨0.5%，涨幅较去年12月份有所回升，且略高于市场预期；环比上涨0.7%，相比上月持续回升。PPI同比下降2.3%，跌幅较前值持平，略弱于市场预期，环比下降0.2%，较前值有所回落。从CPI主要分项来看，1月份环比正增长细分项增多。环比来看，1月份交通和通信价格环比增长1.7%，增速大幅提升。其他用品和服务价格环比增长1.6%，前值为0%。教育文化和娱乐价格环比增长1.5%，增速相比上月同样显著改善。食品烟酒价格环比提高0.9%，增速由负转正。衣着价格环比下降0.4%，增速降至负区间。同比来看，1月份其他用品和服务价格同比上涨5.4%，增速依然维持较高位。交通和通信价格同比下降0.6%，跌幅较前值继续收窄。1月份，食品细分项价格环比增长数量增加。具体分项来看，1月份鲜菜分项价格环比上涨5.9%，增速大幅转正，前值为-2.4%。鲜果价格环比上涨3.3%，前值为-1.0%。水产品价格环比上涨2.7%，增速较前值大幅提升。猪肉价格环比上升1.0%，前值为-2.1%。1月份酒的价格环比下降0.8%，为1月份价格跌幅最大的食品分项。PPI生活资料价格增速回升，生产资料价格增速回落。生产资料方面，1月份同比下降2.6%，降幅与去年12月份持平；环比下降0.2%，前值0.0%。生活资料方面，1月份同比下降1.2%，跌幅较去年12月份小幅回升，环比增长0.0%，前值-0.1%。PPI生产生活资料分项价格同比依然普遍下降。1月份，PPI生产资料分项下的原料分项价格同比下降1.9%，跌幅较去年12月份收窄0.3个百分点。采掘分项价格同比下降4.9%，跌幅较去年12月份扩大0.3个百分点。加工分项价格同比下降2.7%，跌幅与上月持平。生活资料中的一般日用品价格同比上涨0.5%，涨幅较去年12月份回落0.1个百分点。食品分项价格同比下降1.4%，跌幅与上月持平。衣着分项价格同比下降0.1%，跌幅与上月持平。耐用消费品分项价格同比下降2.6%，跌幅较上月扩大0.5个百分点。PPI细分行业中，1月同比增速回落居多。1月份石油天然气开采价格同比下降1.3%，跌幅较去年12月份收窄4.9个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工价格同比下降6.2%，跌幅较去年12月份收窄2.5个百分点。有色金属矿采选业价格同比上涨18.9%，涨幅较去年12月份回落0.2个百分点。有金冶炼和压延加工价格同比上涨9.3%，涨幅较去年12月份回落0.7个百分点。风险提示：一是宏观变化超预期；二是地缘政治出现突发情况；三是海外市场大幅波动等。报告正文1、CPI同比回升，PPI同比持平1月份，CPI同比小幅回升，PPI同比与上月持平。1月份，CPI同比上涨0.5%，涨幅较去年12月份有所回升，且略高于市场预期；环比上涨0.7%，相比上月持续回升。PPI同比下降2.3%，跌幅较前值持平，略弱于市场预期，环比下降0.2%，较前值有所回落。2、食品细分项价格同比、环比普遍上升从CPI主要分项来看，1月份环比正增长细分项增多，同比同样大多上升。环比来看，1月份交通和通信价格环比增长1.7%，增速大幅提升。其他用品和服务价格环比增长1.6%，前值为0%。教育文化和娱乐价格环比增长1.5%，增速相比上月同样显著改善。食品烟酒价格环比提高0.9%，增速由负转正。衣着价格环比下降0.4%，增速降至负区间。同比来看，1月份其他用品和服务价格同比上涨5.4%，增速依然维持较高位。交通和通信价格同比下降0.6%，跌幅较前值继续收窄。1月份，食品价格环比上涨细分项数量有所增加。具体分项来看，1月份鲜菜分项价格环比上涨5.9%，增速大幅转正，前值为-2.4%。鲜果价格环比上涨3.3%，前值为-1.0%。水产品价格环比上涨2.7%，增速较前值大幅提升。猪肉价格环比上升1.0%，前值为-2.1%。1月份酒的价格环比下降0.8%，为1月份价格跌幅最大的食品分项。3、生活资料价格增速回升PPI生活资料价格增速回升，生产资料价格增速回落。生产资料方面，1月份同比下降2.6%，降幅与去年12月份持平；环比下降0.2%，前值0.0%。生活资料方面，1月份同比下降1.2%，跌幅较去年12月份小幅回升，环比增长0.0%，前值-0.1%。PPI生产生活资料分项价格同比依然普遍下降。1月份，PPI生产资料分项下的原料分项价格同比下降1.9%，跌幅较去年12月份收窄0.3个百分点。采掘分项价格同比下降4.9%，跌幅较去年12月份扩大0.3个百分点。加工分项价格同比下降2.7%，跌幅与上月持平。生活资料中的一般日用品价格同比上涨0.5%，涨幅较去年12月份回落0.1个百分点。食品分项价格同比下降1.4%，跌幅与上月持平。衣着分项价格同比下降0.1%，跌幅与上月持平。耐用消费品分项价格同比下降2.6%，跌幅较上月扩大0.5个百分点。PPI细分行业中，1月同比增速回落居多。1月份石油天然气开采价格同比下降1.3%，跌幅较去年12月份收窄4.9个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工价格同比下降6.2%，跌幅较去年12月份收窄2.5个百分点。有色金属矿采选业价格同比上涨18.9%，涨幅较去年12月份回落0.2个百分点。有金冶炼和压延加工价格同比上涨9.3%，涨幅较去年12月份回落0.7个百分点。4、风险提示一是宏观变化超预期，二是地缘政治出现突发情况，三是海外市场大幅波动等。本文来自华福证券研究所于2025年2月9日发布的报告《通胀数据点评：CPI同比小幅回升，PPI同比与上月持平》。

分析师：

朱成成， S0210523060003

许茹纯， S0210523060005

燕翔， S0210523050003

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