文：朱成成、许茹纯、燕翔

报告摘要

事件：2024年全年全国规模以上工业企业实现利润74310.5亿元，相比去年下降3.3%。从单月数据看，2024年12月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.0%，前值为-7.3%。 投资要点：2024年12月份企业效益出现边际好转。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2024年规模以上工业企业实现营业收入137.8万亿元。同比增长2.1%，1-11月累计增速为1.8%。量价方面，2024年工业增加值累计同比增速为5.8%，与前11个月持平。价格指数来看，12月份PPI累计同比增速为-2.2%,前11个月累计增速为-2.1%。成本端，2024年规模以上工业企业发生营业成本117.3万亿元，同比增长2.5%，前11个月累计增速为2.3%。2024年规模以上工业企业营业收入利润率为5.4%，与前11月份基本持平；规上工业企业营业收入毛利率为14.8%，较前11个月小幅回升。采矿业利润总额仍处于负增长区间，但是下跌速度进一步放缓。2024年采矿业利润总额11271.9亿元，同比下降10.0%，虽然依然负增长，但跌幅较2024年前11个月有所减少。2024年制造业实现利润总额55141.1亿元，同比下降3.9%，跌幅较前11个月减少0.7个百分点。2024年电气水实现利润总额7897.6亿元，同比增长14.5%，前11月累计增速为10.9%。装备制造业、资源品制造业对利润增速的拖累减小。2024年资源品制造业实现利润10919亿元，对利润累计增速的拖累为3.6个百分点，较前11个月拖累减小。装备制造业利润为27635亿元，对利润累计增速的拖累为0.1个百分点，较前11个月拖累减小。消费品制造业实现利润15662亿元，对利润累计增速的贡献为0.7个百分点，与前11个月持平。工业企业资产负债率小幅回落。2024年12月底工业企业资产负债率为57.5%，较11月份下降0.4个百分点。三大门类中，制造业和电气水的资产负债率分别为56.9%和60.4%，较11月份分别下降0.5和0.1个百分点。采矿业的资产负债率为57.4%，较11月份提高1个百分点。风险提示：一是宏观变化超预期；二是地缘政治出现突发情况；三是海外市场大幅波动等。报告正文1、企业利润单月增速由负转正2024年全年全国规模以上工业企业实现利润74310.5亿元，相比去年下降3.3%。从单月数据看，2024年12月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.0%，前值为-7.3%。2024年12月份企业效益出现边际好转。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2024年规模以上工业企业实现营业收入137.8万亿元。同比增长2.1%，1-11月累计增速为1.8%。量价方面，2024年工业增加值累计同比增速为5.8%，与前11个月持平。价格指数来看，12月份PPI累计同比增速为-2.2%,前11个月累计增速为-2.1%。成本端，2024年规模以上工业企业发生营业成本117.3万亿元，同比增长2.5%，前11个月累计增速为2.3%。2024年规模以上工业企业营业收入利润率为5.4%，与前11月份基本持平；规上工业企业营业收入毛利率为14.8%，较前11个月小幅回升。2、采矿业、制造业利润增速跌幅收窄采矿业利润总额仍处于负增长区间，但是下跌速度进一步放缓。2024年采矿业利润总额11271.9亿元，同比下降10.0%，虽然依然负增长，但跌幅较2024年前11个月有所减少。2024年制造业实现利润总额55141.1亿元，同比下降3.9%，跌幅较前11个月减少0.7个百分点。2024年电气水实现利润总额7897.6亿元，同比增长14.5%，前11月累计增速为10.9%。采矿业、制造业对利润增速的拖累有所减少。2024年采矿业对利润总额增速的拖累为1.6个百分点，较前11个月减少0.7个百分点。制造业对利润总额增速的拖累为2.9个百分点，较前11个月减少了0.4个百分点。电气水对利润总额增速的拉动为1.3个百分点，较前11个月提高了0.3个百分点。装备制造业、资源品制造业对利润增速的拖累减小。2024年资源品制造业实现利润10919亿元，对利润累计增速的拖累为3.6个百分点，较前11个月拖累减小。装备制造业利润为27635亿元，对利润累计增速的拖累为0.1个百分点，较前11个月拖累减小。消费品制造业实现利润15662亿元，对利润累计增速的贡献为0.7个百分点，与前11个月持平。从制造业利润结构来看，装备制造业和资源品制造业利润占比有所提升。2024年装备制造业利润占比有所下降，为50.1%，较前11个月小幅提升。消费品制造业利润占比为28.4%，较前11个月小幅下降。资源品制造业利润占比为19.8%，较前11个月小幅提升。注：根据国家统计局的定义，装备制造业包括：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业共8个大类行业；消费品制造业包括：农副食品、食品、酒饮料和精制茶、烟草、纺织业、纺织服装、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、家具、造纸和纸制品、印刷和记录媒介复制业、文教工美体育和娱乐用品制造业、医药、化学纤维共13个大类行业。此外，我们将石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品，橡胶和塑料，非金属矿物，黑色金属冶炼和压延加工业以及有色金属冶炼和压延加工业这6个大类行业归类于资源品制造业。消费品制造业中有较多对利润总额形成正向拉动的行业。2024年消费品制造业中，酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长7.1%，对利润总额的贡献为0.3个百分点。食品制造业利润同比增长6.3%，对利润总额的贡献为0.1个百分点。烟草制品业利润同比增长5.3%，对利润总额的贡献为0.1个百分点。装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长21.5%，对利润总额贡献为0.3个百分点。3、企业资产负债率有所下降工业企业资产负债率小幅回落。2024年12月底工业企业资产负债率为57.5%，较11月份下降0.4个百分点。三大门类中，制造业和电气水的资产负债率分别为56.9%和60.4%，较11月份分别下降0.5和0.1个百分点。采矿业的资产负债率为57.4%，较11月份提高1个百分点。从企业类型来看，各类型企业资产负债率均出现了下降。2024年12月份，国有控股企业和股份制企业的资产负债率分别为57.3%和58.5%，分别较11月份均下降了0.3个百分点。外商投资企业12月份资产负债率为52.8%，较11月份下降0.6个百分点。私营企业资产负债率为59.0%，较11月份下降0.2个百分点。4、风险提示一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。本文来自华福证券研究所于2025年1月27日发布的报告《工业企业利润数据点评：企业单月利润增速同比转正》。

分析师：

朱成成， S0210523060003

许茹纯， S0210523060005

燕翔， S0210523050003

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