核心结论

2025年3月31日，日本股市遭遇大幅下跌。日经225指数当日下跌超1500点，跌幅达4.05%，当前点位接近过去半年最低点。日本东证指数当日收跌3.57%，创2024年9月以来最大单日跌幅。行业表现方面，当日东证行业指数全线下跌，非银金融、机械、电器及精密仪器行业领跌。我们认为，近期日股大跌主要受特朗普关税政策冲击和通胀数据推高加息预期影响。

当地时间3月31日，美国白宫方面表示，美国总统特朗普将于4月2日公布其最终关税政策细节。尽管今年以来特朗普曾多次表态称，美国政府将于4月2日起征收“对等关税”。但市场此前普遍预计该政策主要针对贸易逆差最严重的10到15个国家，然而上周日特朗普最新表态称，“对等关税”征收对象涵盖全球所有国家，引发市场担忧情绪。

在特朗普宣布最终关税政策前，日本汽车行业压力已提前显现。3月26日，美国总统特朗普在白宫签署公告，宣布对进口汽车加征25%关税，政策实施节点与“对等关税”同步锁定4月2日。此举对日本汽车行业造成打击。

与此同时，日本最新公布的通胀数据超出预期，加剧股市抛售压力。3月19日，日本央行决议维持0.5%的关键利率不变，但在下午召开的新闻发布会上，日本央行行长植田和男表示，日本的实际利率非常低，如果经济展望实现央行将加息。随后3月21日，日本2月核心CPI公布，录得3%的同比上涨，3月28日东京都区部3月核心CPI公布，录得2.4%的同比上涨，均高于市场预期，强化了市场对日本央行可能加快加息进程的判断。

面对关税政策与流动性的双重不确定性，日本股市遭遇剧烈调整。一方面，特朗普政府激进的关税政策超出预期，短期内放大市场恐慌情绪。若关税政策持续加码，亚太股市的波动可能延续。另一方面，通胀高企与加息预期推动投资者重新评估风险资产定价。展望后市，日本货币政策转向进入加息周期对日本股市造成长期不利影响。建议关注日本央行加息节奏和美国关税政策落地情况，日本股市可能面临宽幅震荡。

风险提示：历史经验不代表未来；海外市场大幅波动；特朗普关税政策超预期；日本经济和通胀面临不确定性等。

本文来自方正证券研究所于2025年4月2日发布的报告《日本股市近期大跌原因与展望》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。