有粉丝想让我聊一下棉花，现在姗姗来迟了！实际上棉花这个品种我一直都有关注，但一直没有下功夫来写，因为没有把握说清楚。

1，棉花与宏观高度相关

棉花这个品种说容易也容易，说难也难。容易是因为棉花基本上和宏观的走势一致，很少走独立行情。

棉花看似具有消费刚性，每个人都需要，可是谁家里没有多套衣服，每个家庭的衣柜都是棉花的库存，理论上来说，全球1年不买新衣服，也没事。但，纺织品的消费弹性很高，经济好了就会多买两件，经济不好就少买，因此棉花的消费弹性取决于收入情况。

所以，考虑到棉花的强宏观属性，过去一年，不用对着行情图，我都知道发生了什么：

2-4月，经济复苏加上降息预期推动来了一波行情，然后5月份开始经济增速大幅下滑，强预期遇到弱现实，跌跌不休到9月。924，政策组合拳又搞了一次强预期，然后11月份开始又开始走弱现实验证的路子。棉花的优势几乎和今年大宗商品的优势一模一样，高度重叠于宏观走势。

而难的地方恰恰在于宏观的判断，涉及到的因素最多，难度最大。啥时候消费会复苏？经济刺激有没有用？这才是最难的地方。

可是，从历史的价格来看，过去20年的最低价在1万元左右，考虑到通胀问题，现在的1.3万元，的确已经算是历史低位区间了。那么，这个时候，是不是已经到了可以抄底的时候呢？

至少，从目前的历史价格走势上来说，这种抄底的冲动似乎并不是空穴来风的。但历史告诉我们，这种单纯的理想主义是不靠谱的。2014年下半年棉花来到了1.3万元关口，但直到1年半之后的2016年，硬生生跌到了1万元，棉花才重新复苏。

所以，过去1年，有很多人抱着这样的想法抄底棉花，不知道坟头草都几尺深了。光看价格是没用的，还得具体问题具体分析。

2，棉花的供给：过剩格局依旧

全球棉花种植比较分散，产量前十的国家分别为中国、印度、巴西、美国、巴基斯坦、澳大利亚、土耳其、阿根廷、乌兹别克斯坦和马里，分布在不同的纬度和地区，综合来看抵御天气灾害的能力相对较强。

在棉花的行情中，消费起到了非常关键的作用。而2022-2024年，全球经济低迷，棉花的消费量并没有明显增加，反而是供给增加了不少。比如2020年全球棉花消费2551.9万吨，而2023年全球棉花消费只有2450万吨，有将近100万吨的减量。而供给层面，2020到2023年，则从2485.2万吨上升到2541万吨，供给过剩的缺口拉大。

而展望2025年，这种过剩的格局大概率还会延续。据USDA12月供需报告预计，24/25年度全球产量为2555.8万吨，同比增加96万吨，较五年均值增加1.98%，主要是美国恢复性增产和巴西种植面积增加所致，此外中国和土耳其也呈现一定幅度的增产，不过印度和巴基斯坦受持续强降雨影响产量有不同程度的下滑。

USDA预计2024/2025年度棉花消费较前一年度预期增加31.96万吨至2521.1万吨，最终期末库存预计累库40万吨至1655万吨，24/25年度呈现偏宽松的格局。

不过，不知道大家注意到没有，棉花的供需之间缺口其实并不大，40万吨也不过1.6%左右，需求随便一边，就能扭转供需格局。所以，对于棉花来说，多空双方都有理，宏观经济才是最为核心的因素。

3，成本：12000万可能是水泥地板价

我经常说一句话，任何多头因素都会被高价所消化，任何空头因素都会被低价所消磨。矛盾是一直存在的，而矛盾也是刺激商品价格变化的关键，而价格在矛盾转换过程中会起到重要的作用。

当一个商品的价格低于成本之后，特别是低于现金流成本之后，多空双方的矛盾转换之快，往往快得让投资者来不及反应。这就像太极图一样，越是靠近极端成本，边际变化的速度就会越快。

那么，棉花的种植成本到底是多少呢？

国家棉花市场监测系统2023年底在全国范围展开棉花种植成本调查，样本涉及14个省（自治区）、46个县、1700个定点信息联系户，得出了种植成本的报告。数据显示，新疆机采棉花的种植总成本为2721元，自由土地种植总成本为1585元，按照2024年154.9公斤/亩的亩产，以及0.35元/公斤的补贴价格来算：

√自有土地农户的种植成本=1585/0.1549-0.35*1000=9882元/吨；

√租地种植成本=2721/0.1549-0.35*1000=17216元/吨。

如果我们再看一下新疆的补贴标准，就更容易理解了，目标价是18600元。低于这个价格，就要补贴。

而美国的棉花种植成本就相对比较低了，因为美国的土地成本远低于中国，据说只有中国的1/6左右。不过新疆的昼夜温差大，亩产也比美国更高，网上成本说的乱七八糟。但我估计，美国的棉花种植成本不会比中国自有土地农户的种植成本低。所以，1.1-1.2万块钱，估计就得是地板价了。毕竟农民也得吃饭不是，总不能一年白干。随便去外面打个小工，1年也得赚几万块。

看到这，很多人恐怕都想把多单的按钮按碎了！

按照现在低价的尿性，只要全球经济复苏的迹象出现，棉花就会成为趋势性最强的品种之一。特别是由于下游实在是疲软，开工率很低，下游厂家尽量不愿意囤棉花库存。卓创资讯调研，12月底山东棉纺企业原料棉花库存为24天，同比减少13天，较10月初减少10天。一旦经济复苏，这些下游企业就得主动补库，供需缺口就来了。

但，现在棉花的需求还是很疲软，2025年宏观的走向就会棉花走势最为关键的因素。注意关注政策端的刺激，以及出口的情况。

小结

棉花现在的情况也比较明朗，基本面供给过剩的格局没有变，但价格已经穿透成本价，正在向现金流成本转进。按照自有地的种植成本来估算，1.2万应当是水泥的地板价。考虑到2020年疫情那种极端行情下，棉花价格也在1万。另外，还有通货膨胀的情况，棉花想要突破1.2万大关很困难。

造成现在这种情况的原因是宏观经济实在不给力，这两年纺织品需求大幅下滑。其实，理由也很简单，经济不行了，收入下降，自然消费就少了。少买基建衣服，又不会怎么样。这是家庭去杠杆最容易采取的措施。

不过，这个衣服就像白酒一样，虽然不买，但是并不代表需求没了，消费者会把衣服的消费需求储存起来，等到收入上涨的时候，预期大幅好转的时候，可能一次性会买很多，到时候，供不应求带动价格上涨。

但，啥时候是个头呢？这就是一个很关键的事情了。经济复苏的情况到底能不能复苏？2025年很考验人，国内方面，房地产和基建下行的大周期，短期还无法改变，短期可能只能靠政策来刺激。海外的情况，关税战如火如荼，欧洲经济低迷，也很不好过。

如果是做长线，现在的确可以慢慢布局了，但是，如果是做中短线，还是等信号吧，至少CPI环比上涨，或者是有大力度消费刺激政策，要么就等1.万的低价再说。

但是，低位不做空是基本原则，找机会做多，没有机会就等机会，宁愿不做，不要做错！