周五，总是喜欢出大新闻！

这不，周五晚上就出了一条重磅新闻：美国12月非农就业人数增加25.6万人，创九个月新高，预估为增加16.5万人，前值为增加22.7万人。美国12月份失业率为4.1%，预估为4.2%。

很显然，这是一份十分鹰派的数据。数据出炉之后，美元指数飙涨，美国30年期国债收益率升至5%，为2023年11月以来的最高水平。

有意思的是，这一幕好像已经提前被剧透了！就在昨天，有多位美联储官员发表鹰派讲话。包括美联储理事鲍曼在内的多名官员认为，美联储需要暂缓降息进程，依据经济数据评估通胀回落状况。

我们知道，11月份的时候，市场还一度认为2025年会降息4次，而如今，2025年美联储降息次数的预期，已经下降到1次了！

那么，为什么会这样呢？

说白了，还不是因为美国的通胀减不下去，如今全球大宗商品价格都在历史相对低位，就这样的情况下，美国11月的CPI数据仍然高达2.7%，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国11月核心CPI同比上涨3.3%，环比增长0.3%。

前面的文章《美债ETF：陷阱还是机会？》中，我就提到了，美国想要降息，不是那么容易的。现在的美联储，表面风光，看似来似乎一言九鼎，实际上不过是在失业与通胀之间走钢丝。

现在，美国和中国的情况截然相反。

中国通缩一直下不去，因为中国进入了固定资产投资的下行周期，固定资产投资的边际收益大幅下滑，甚至成为负的，这种情况下，只能去杠杆。传统的地产、基建需求下滑，对应的产业工人失业，新的产业又没起来，所以，就形成了现在的局面，无非就是靠时间熬一熬。

美国的情况是通胀下不去，因为中国在屁股后面追，汽车、半导体、新能源都在追，这就意味着美国很危险了。一旦中国的产业追上，支撑美国高利润的产业利润下降，就当前美国社会的这种贫富差距状态，立马就得出出事儿。

所以，这时候，美国就得加杠杆，试图通过让制造业回流、鼓励新科技的方法，重新让美国获得竞争力。现在，美国的政府债务已经36万亿美元，占比GDP的比重也从2008年的60%增长到120%！在全球经济低迷的情况下，美国经济这么好，全靠美国政府给力，印钞刺激，不丢人，反正又不是自己的钱。成功了最好，不成功多印点美元就是了！

现在，美国又要继续减税，还要加关税，通胀很容易就起来了。最近原油的价格也开始反弹了，有消息说，美国可能将对俄罗斯石油行业实施迄今为止最严厉的制裁，将180艘船只、数十家贸易商、两家主要石油公司和一些俄罗斯顶级石油高管列入制裁名单。

所以，油价又重新回到了80美元，如果中国这个时候，再出台一些刺激政策，美国通胀压力立马就得上来。

可是，高利率肯定是不利于经济的，时间长了谁也受不了，这是经济学的常识性问题。特别是现在的美股，处在高位，是很脆弱的。本来大家都预期美国减税的同时，又降息！

美国投资者把各种利好预期都给打满了，现在突然告诉他们，不降息了，这不是玩呢嘛？美股要是大跌下来，可就不是开玩笑的事情了。现在美国通胀很厉害的原因之一是，美国的住房和美股很好，大家来美国都赚钱了。

比如，最近标普消费ETF出现了罕见的溢价，相比二级市场价格，溢价了50%以上。这就很疯狂了，也反映了当前市场对美元的态度。

就连橡树资本创始人霍华德·马克斯也看不过去，最近发布了一份备忘录，题为《再议泡沫》：事实证明，当前的市盈率的确处于历史观察值最高的分位，当人们在过去27年以这一市盈率购买标普500时，获得的10年收益率往往仅在正负2%之间。

如果美股要崩，那美国就得衰退，国际资金就得跑。美国经济和中国不一样，美国经济与资产价格高度相关，美股即美国。所以，搞得不好，加息加出一个衰退。

现在美联储面临一个非常痛苦的决策：

加息吧，又怕把美股搞崩了，可是美股不崩，老百姓手里有钱，债务都在美国政府身上扛着，企业和居民的资产负债表干净，通胀就下不去。只有来一场衰退，把大家的资产负债表打下去，才会谨慎消费，这时候降息就不会引起通胀，就像现在的中国一样。

降息吧，现在通胀已经挺高的了，降息会导致美元贬值，进口成本上升，通胀压力增加，还很容易在全球范围内搞一波通胀，到时候，还是出问题。

摆在美联储面前的选项是：让通胀先来，还是衰退先来？但美联储却想着都不来，也就是大家所期待的软着陆。