一块冰开始接受消融
一棵树开始舒展自己的阴影
蝉在遥远的哀愁中学习母语
我像每一个你，正在挑选新的命运
我选十个太阳成为我的母亲
每一个她都有自己的天空
我在她骄傲的注视中赤脚奔跑
但不会为她滚烫的呼唤回头
更不会为了填平她的海
吞下一万颗石头又孵出
我选十个雨夜成为我的父亲
每一个他都随叫随到，带着丰沛的喜悦
爱我如爱一根小小的春笋，我会一次次
僭越他的山坡，将他在我身上种下的秋天
连根拔起，而他仅仅平和微笑，高声赞许
我选我自己成为我的孩子
从自己内部，拉开易拉罐的铁环
在一个被摇晃过的六月清晨
生机勃勃地出生，爬到泡沫最上层
这一次我爱所有暴风雨也爱所有焦灼的日子
因为这是我亲手虚构的完美夏日
一滴水正在接受自己的存在
一片阴影正在梳理前世的脉络
一种母语正在我们的唇齿间震颤
你是你，我是我
我们殊途同归，进入夏日深深处。
-焦野绿《虚构一个完美夏天》
我爱所有暴风雨，也爱所有焦灼的日子
因为这是我亲手虚构的完美夏日。
冥冥中，一个人在这个人世间的每一天，都是独一无二的一天，也都是自己活出来的每一天。
苦也好，累也罢，愉快的一天，痛苦的一天，平淡的一天，多彩的一天
一切，都取决于你的心境，
而你的心境，决定了你的生存质量。
好好地，爱自己，爱家人，爱周围这个环境，爱这个大千世界，爱它的斑斓，也爱它的苍白与无奈。
最终，活出自己，活出无悔的这一生。
不好么。
说回大盘。
20240724，写的那篇文章，的确是小编有史以来，感到最绝望的一个至暗时刻，似乎就感觉对于大A这个市场，怎么做，都是错的，当然，文章的最后，也对未来给与了一定展望，希望8月初大盘在跌无可跌之际，能够牛回头。
事后看，整整一周以后，大盘给与了积极反馈，20240731，有点小疯牛的感觉，大盘狂拉，个股狂涨，虽然8月的前两个交易日，大A延续了调整之势，虽然，包括美股在内的世界资本市场，黑色星期五再现，美股与美元狂跌，RMB顺势直线拉升。。
展望后市，美股弱势之下对大A的短线引领作用还是会客观存在的，但是，
小编在这儿还是选择了坚定的站在大A一边，后市可期！
只是跟美股关联度比较高的分支，比如英伟达产业链（尤其是CPO与PCB方向）和苹果产业链（消费电子和PCB方向）相关的个股等，还是要多加小心一些了，大开大合的可能性增加不少。
热点板块而言，商业航天与低空经济成了最近最靓的仔，尤其是小编6月1号写的《航天晨光vs航天长峰vs天箭科技，商业航天估值系列之一》，截止8月2号，航天晨光实现了6连板，航天长峰和星网宇达也一度实现了2两板；至于低空经济方面，在基本面方面小编最认可的个股宗申动力也是屡屡创了新高，怎一个牛字了得。
除此之外，在业绩方面比较有支撑的造船类个股依然是势头较猛，尤其是中国重工创了近期新高，中国船舶和中国动力也是不甘落后；还有一个分支就是高铁板块，在中国中车6-7月份新增合同460亿的消息刺激下，8月1号板块分支有如神助，交大思诺和神州高铁涨停，中国中车本身也大涨6cm, 这不由得激起了小编的兴趣，高铁板块的总体估值水平如何，后续还有没有戏，我们今儿就看一下有一定基本面支持的三只个股情况，中国中车，交大思诺和康尼机电的质地如何。
其他个股如神州高铁、中国通号、铁建重工和中铁工业等，留待后续有机会再分析。
言归正传
01
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认识中国中车、康尼机电和交大思诺
中国中车,坐标北京, 2008年上市,2015年南北车合并重组。
中国中车主要经营：铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务；信息咨询；实业投资与管理；资产管理；进出口业务。
1. 铁路装备业务：(1)机车业务；(2)动车组（含城际动车组）和客车业务；(3)货车业务；(4)轨道工程机械业务。
2. 城轨与城市基础设施业务：(1)城市轨道车辆；(2)城市交通规划设计；(3)城市交通工程总包。
3. 新产业业务：(1)机电业务；(2)新兴产业业务。
4. 现代服务业务：(1)金融类业务；(2)物流、贸易类业务；(3)其他业务。
营收权重而言, 铁路装备营收占比4成 毛利率25%;；城轨与城市基础设施营收占比2成, 毛利率21%；新产业营收占比1/3强, 毛利率19%；现代服务营收占比2个点左右。
国内营收占比88%，海外12%。
2023年研发投入148亿，研发营收占比6.3%，超过5%的优秀线。
康尼机电, 坐标南京，2014年上市
公司坚持“以机电技术为核心的智慧交通装备平台”战略定位，形成“以轨道交通产品为核心业务、以新能源汽车零部件产品为成长业务、以智能健康产品等为种子业务”的多元产业格局。
1、轨道交通业务：主要产品包括动车及干线铁路车辆门系统、城市轨道车辆门系统、站台安全门系统、内部装饰、连接器、闸机扇门及车辆门系统维保及配件业务。轨道车辆门系统市场占有率多年位居全球前列，是中国中车、阿尔斯通、CAF、STANDLER等国际著名轨道车辆制造商战略合作伙伴和供应商。
2、汽车零部件业务：依托国家新能源战略，紧抓国内外新能源汽车产业快速发展新机遇，为国内及全球知名车辆制造厂等提供新能源汽车充电连接系统及精密机械零部件的研发、制造、销售和技术服务。
营收权重而言, 轨道车辆装备产品及服务营收占比85%，毛利率43%;；厂站装备产品及服务营收占比15%, 毛利率32%。
国内营收占比9成，海外1成。
2023年研发投入2.9亿，研发营收占比8.4%，超过5%的优秀线。
交大思诺,坐标北京，2020年上市
公司主营业务为轨道交通列车运行控制系统关键设备的研发设计、组织生产、销售及技术支持，主要体现为产品的系统设计及软硬件开发和产品实现的全流程管控。
公司专注于应答器系统、机车信号车载设备和轨道电路读取器（TCR）等列控系统关键设备的自主研发，研制的产品均实现了业界安全完整性等级中最高的安全等级SIL4级。公司提供的主要产品为应答器系统、机车信号CPU组件、轨道电路读取器（TCR）和列车运行监控装置（LKJ），广泛应用于城轨、普铁、高铁等领域。
2023年研发投入1.1亿，研发营收占比30%，远超过5%的优秀线。
中国中车财报数据
2023年营收2342亿, 过去5年与过去9年营收体量相差不大；2023年营收增长5%, 2024Q1营收增长-0.6%。2023年12月至2024年7月，中国中车签订的国内动车组销售合同已超400亿元，国内动车组维修合同近285亿元，动车组销售和维修合同金额均已远超过2023年全年的总额。
毛利率而言, 2023年以前中位数为22%, 2023毛利率也是22%, 2024Q1更是上升到25%的水平，营收和毛利率在2024年以来呈现出戴维斯双击的态势。
2023年自由现金流84亿, 历史小高点是2022年的185亿，最近3年的自由现金流均值为133亿，且2024Q1相比去年同期更是大幅增长，从-72亿增加到145亿，足足增加了217亿的绝对值。
2023年底金融资产672亿, 金融负债195亿，另有长期股权投资213亿，总体资本资产结构中规中矩。
康尼机电财报数据
2023年营收35亿, 跟5年前2019年的34亿相差不大，过去10年的营收复合增长率10%；2023年营收增长7%, 2024Q1营收增长19%，营收同样也是在2024年开始加速。
毛利率而言, 2023年以前中位数为35%, 2023毛利率也是35%, 毛利率保持稳定。
2023年自由现金流1.3亿, 历史小高点是2020年的5.1亿，最近4年的自由现金流均值为2.3亿。
2023年底金融资产20.6亿, 金融负债只有1.6亿，总体属于非常之不差钱的节奏。
交大思诺财报数据
2023年营收3.6亿, 跟5年前2019年的3.4亿相差不大，过去10年的营收复合增长率8%；2023年营收增长23%, 2024Q1营收增长52%，营收最近2年开始井喷。
毛利率而言, 2023年以前中位数为74%, 2023毛利率70%, 2024Q1上升到79%，毛利率总体还是维持了较高的水平。
2023年自由现金流0.1亿, 历史小高点是2017年的1.2亿，次高点是2019年的1.1亿；过去10年自由现金流8正2负，总体还是挣钱的，虽然限于营收体量总体不大，自由现金流的绝对值也不高。
2023年底金融资产3.1亿, 长期股权投资0.8亿，然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，小富人家，不差钱。
02
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中国中车、康尼机电和交大思诺估值
对于中国中车，我们以2021-2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为5%, 估值如下：
对于康尼机电，我们以2020-2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
对于交大思诺，我们以2019-2021年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:
解读:
中国中车、康尼机电和交大思诺, 轨道交通领域的三家公司，虽然说从营收规模上三家公司差异巨大，中国中车是毫无疑问的巨无霸，主营是铁路装备业务和城市轨道交通业务以及机电业务等；康尼机电是聚焦轨道车辆门系统，交大思诺则是偏重轨道交通控制系统。
从2023年的毛利率来看，中国中车、康尼机电和交大思诺分别为22%，35%，70%，营收体量越小，毛利率最高。
从营收增速上，2024Q1年的营收增速，中国中车、康尼机电和交大思诺分别为-0.6%，19%和52%，很明显中国中车的营收增速在2024Q1尚未体现出来，而下游的康尼机电和交大思诺已经显露无疑。
中国中车，基于2021-2023年最新的自由现金流基数，虽然过往5-9年营收体量变化不大，但好在2023年开始有所加速，2024H1新增合同更是超越了2023全年，我们假定公司未来10年按照2023年5%的复合营收增速发展下去，对应的估值为7.56元附近，7.56元上浮30%的极限值将达到9.83元附近，接近10元。
康尼机电，基于2020-2023年平均自由现金流，考虑到过往10年10%，包括最近的2023年7%和2024Q1的19%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往10年10%的复合营收增速发展下去，对应的估值为7.03元附近，7.03元上浮30%的极限值将达到9.14元附近。
瞅瞅康尼机电最近的日线小高点7.03和最近的周线小高点7.07，就知道7.03元估值的精确性了，历史的每一根K线小高点，都不是盲目的，随机的，而是有其背后逻辑和锚定的。
交大思诺，基于2019-2021年平均自由现金流基数，考虑到过往10年8%，包括最近的2023年23%和2024Q1的52%的营收增速，我们假定公司未来10年按照20%的复合营收增速发展下去，对应的估值为38.54元附近，38.54元上浮30%的极限值将达到50.10元附近，未来空间还是可观的。
轨道交通领域，从中国中车的新增合同额还是能看出一些端倪的，大的经济环境下，每个人都感受到了体温如何，高屋建瓴的上层不可能没看到，钱还是要投的，既然民企和个人消费投资难以拉动，国企还是可以的，所以才会有这么多高铁领域的订单吧，而且我们有理由相信，这种高铁的投资一旦启动，短时间内很难立即停止，所以，在确定性行业，小编首先看造船，其次可以看高铁，至于面板和存储，等2024半年报出来，我们再进一步判断。
中国中车vs康尼机电vs交大思诺, 轨道交通板块机会浅析，综合来看，巨无霸的中国中车，目测，虽然当下股价已经超越估值，但就极限值而言，尚有2成以上的空间，而康尼机电和交大思诺当下股价距离估值都尚有3成的空间，更甭提极限值了，尤其是市值最小的交大思诺，在周四20cm涨停板的基础上，周五虽然大幅回撤10cm, 但相信如果下周大盘企稳，上攻机会仍客观存在，当然，如果不喜欢玩心跳的票，中国中车和康尼机电也具备进入投资价值标的资格。
对于下周走势，在外盘引领下，下周一或许有低开，但总体偏暖的概率更大一些吧。
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孔东亮, CPA
2024/08/04
