山有坐相，树有站相。头顶有
飞翔的孤儿，脚下有爬行的国王
白云轻，乌云重。一个人
在山野里徜徉，让自己混同于虫鸟
我想飞上的枝头，那里余音绕梁
我想深入的巢穴，必然庭院深深
我想经历甲虫斑斓的一生，却一次次
看见，蜗牛在费力蠕动着
——这是被花草环绕的一天
我正在脱去人形，我正在重获人形
在这大喜与大悲之间
我迷上了一条，深深的小径
等我返回，头顶已挂满露水
脚印里，落满了迷路的星辰
-张二棍《小 径》
闲的时候，只想去山野里
安静地，走一走，
沿着一条小径，
慢慢散步，遇见万物，
云朵，虫鸟，草木……
不去刻意等待每一朵花的盛开
只希望能在自然的怀抱中，
让沉寂的心，活过来。
人，终归要从大自然中汲取力量！
20240720，不觉间，时间已步入下半年半月有余。
始终还是觉得，相比于其他，写文章，仍然是小编最惬意的事之一，流光溢彩也好，暗无天日也罢，穿梭于这个人情社会，似乎仍旧没有上岸，仍旧在挣扎，仍旧需要，给心灵一个诉说的机会。
大环境，不知道大家的体感如何，至少从小编的角度，还是感到了深深的凉意，再加上屋漏偏逢连夜雨，叠加人情世故的一些negative反馈，似乎，一切变得有些难度。
但从另外一个角度，人之所以为人，就是这一撇一捺所组成，一撇一捺构成了你的脊梁，是一个人生存于世的根基，你怂了，困难大过天，你强硬了，一切不过尔尔。
对于人情世故，小编想多说一句的是，
用人朝前，不用人朝后，是常态；
一个人，不要把自己在平台上获取的优势，带入到离开平台后的日常中来，很容易受伤；
很多时候，在平等状态下，别人帮你，出于善心，是偶然，不帮你，更可能是常态，或许那个人也正自顾不暇。
在社会上立足，最终，还是要拿出你的专业，你的技能，你的时间，甚至是你的善行、热情、态度，来换取这个社会对你的认可，你才可以得到你的所需。
思路理顺了，事情也就好解决了。
心里有羁绊
你的高度将永远局限于那个羁绊所处的位置
心无羁绊，心无旁猿
这个世界将向你敞开、微笑。
意志，态度，三观，无敌。
但首先是positive的。
说回大盘，大盘横盘的一周，个股基本也是过山车的一周，强势板块如消费电子、PCB、半导体等可圈可点，具体到个股包括消费电子的东山精密、立讯精密、蓝思科技和歌尔股份、水晶光电等，基本上都属于果链的范畴，PCB如胜宏科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股以及二排的景旺电子和世运电路等，分属英伟达、苹果和华为产业链。
至于半导体，设备类中芯国际终于从坑里爬出来了，实力雄厚的北方华创不知不觉已经年涨幅45%，光刻胶概念的雅克科技和南大光电自6月初写完以后，一个多月来不负众望，尤其是雅克科技最高涨幅近20%；从芯片设计的角度，图形传感器类的韦尔股份，功率芯片的新洁能，IGBT为主的斯达半导，存储芯片的北京君正、兆易创新和澜起科技等基本已经有了明显的上升趋势，另外模拟芯片的卓胜微和圣邦股份同样值得关注；至于说封测领域，那就更是我们的强项了，通富微电、长电科技、华天科技以及晶方科技（同样有光刻机概念）等市场份额可谓当仁不让。
其他形势较好的板块还有军工，尤其是小编重仓的军机类的航发动力，中航沈飞已经创了近期新高，造船类的中国重工、中国船舶和中国动力等也是给力的很，世界造船份额7成已经归我所有了，造船能差么，不可能的，当然这个属于一个更长周期的分支概念。
AI领域，说实话，除了CPO, 能跑出来的票不算太多，工业富联算一个，其他如国产替代领域，紫光股份、中科曙光、浪潮信息和中兴通讯等近期启动迹象明显。
有色板块属于小编没太看懂的领域，或许跟大宗商品的走势关联度更大一些，理论上美联储降息，对大宗的利好应该是明显的，但目前好像只有黄金在涨，可以继续跟踪。
对于大盘而言，小编本身上周末还是寄予了很大期望的，无奈，当强不强，上半周还是挺折磨人的，好在下半周，当弱不弱，又有点翘尾巴的劲头，所以，下周还可以稍微乐观一点点，毕竟随着大会的召开，后续具体落地的政策会陆续出来，相关板块可以随之提高关注度，缺陷就在于，没有增量资金，轮动快，见好就收，切忌追高，更适合心仪的板块低吸。
至于本周的选题，本身大部分板块其实都没有绝对的优势，只是一个轮动状态，所以，也就没必要太刻意了，还是老老实实完成上周末留下的作业吧，自动驾驶领域的第二批三只票，移远通信、联创电子和中鼎股份，自动驾驶板块经历了上上周的大涨，上周的回调，谁又能说下周绝对没有机会呢。
言归正传
01
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认识移远通信、联创电子和中鼎股份
移远通信,坐标上海, 2019年上市
公司主营业务是从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。
国内国际营收占比基本是5:5开，海外略重。
2023年研发投入16亿，研发营收占比11.6%，远超过5%的优秀线。
联创电子, 坐标江西省南昌市，2004年上市
公司是一家专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、VR/AR、机器视觉等配套的光学镜头、影像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业。
公司重点发展光学镜头及影像模组、触控显示器件等新型光学光电产业，布局与培育车载显示、车载照明、AR/VR和机器视觉等领域，公司产品广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭、智慧城市等领域。
营收权重而言, 车载光学营收占比1成左右, 毛利率30%;；非车载光学营收占比2成多, 毛利率16%；触控显示产品收占比近1/3, 但毛利率只有2%；应用终端营收占比近3成，集成电路营收占比近1成。
国内营收占比8成，海外2成。
2023年研发投入10.5亿，研发营收占比11%，远超过5%的优秀线。
中鼎股份,坐标安徽省宣城市，1998年上市
公司主营业务围绕空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统以及密封系统四个方面进行
1. 智能底盘系统业务-空气悬挂系统
与传统钢制汽车悬挂系统相比较，空气悬挂具有很多优势，最重要的一点就是弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节。根据路况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。
2. 智能底盘系统业务-轻量化底盘系统
汽车金属件广泛应用于汽车底盘系统，包括转向系统、悬架系统、制动系统和行驶系统。汽车轻量化已经在汽车制造业中形成广泛的共识，底盘的轻量化对整车的性能起着举足轻重的作用，铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高，更是操作稳定性和舒适性的核心部件。
3. 热管理系统
公司子公司德国TFH一直推进热管理管路产品的研发与生产。在配套传统热管理管路的基础上，公司大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，积极拓展新材料在产品上的应用。公司大力发展尼龙管及TPV材料的应用，与较传统内燃机管路相比，新技术的应用可以使产品重量轻，成本低，装配灵活，除此之外还可以保持良好的NVH和灵活性。
4. 密封系统
旗下子公司德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET这些企业拥有国际前三的密封系统技术。KACO为代表密封系统旗下企业积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封。
营收权重而言, 智能底盘-空悬系统营收占比5%, 毛利率23%;；智能底盘-轻量化营收占比1成, 毛利率9%；智能底盘-橡胶业务营收占比2成, 但毛利率19%；冷却系统营收占比近3成，密封系统营收占比2成，毛利率分别是16%和26%。
国内国际营收占比基本是5:5开，海外略重。
2023年研发投入7.8亿，研发营收占比4.5%，接近5%的优秀线。
移远通信财报数据
2023年营收138亿, 过去5年营收复合增长率27%；2023年营收增长-3%, 2024Q1营收增长26%，重回正轨。
毛利率而言, 2023年以前中位数为20%, 2023毛利率是19%, 2024Q1更是下降到17%的水平，毛利率略有下降。
2023年自由现金流9.1亿, 创了历史新高；次高点是2022年的4.6亿，但其他年份自由现金流就差强人意了，尤其今年1季度更是创纪录的-7亿，相比去年同期的2.8亿，整整差了将近10个亿呢。
2023年底金融资产18.7亿, 金融负债21.5亿，有息负债负担略重，不过也还好。
联创电子财报数据
2023年营收98亿, 过去5年营收复合增长率10%，过去9年的营收复合增长率24%；2023年营收增长-10%, 2024Q1营收增长26%，2024同样有重回正轨的趋势。
毛利率而言, 2023年以前中位数为11%, 2023毛利率8%, 毛利率下滑的有些明显。
2023年自由现金流-9.1亿, 历史小高点是2021年的1.8亿，过去10年自由现金流总体也是差强人意，最好的年份就是2021-2022年。
2023年底金融资产18.3亿, 金融负债高达68.3亿，另有长期股权投资9.3亿，乖乖，这个金融资产与金融负债的比例有点大呢，财务负担较重。
中鼎股份财报数据
2023年营收172亿, 过去5年的营收复合增长率8%，过去10年的营收复合增长率13%；2023年营收增长16%, 2024Q1营收增长21%，营收增速稳中有升。
毛利率而言, 2023年以前中位数为26%, 2023毛利率22%, 且最近3年保持了一定稳定性。
2023年自由现金流7.6亿, 过去10年自由现金流全部为正，且均值达到5.4亿，这一点还是非常之牛叉的。
2023年底金融资产26.7亿, 金融负债53.8亿，另有长期股权投资2.7亿，与本文的三家消费电子公司类似，都属于重资产高负债状态。
02
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移远通信、联创电子和中鼎股份估值
对于移远通信，我们以2021-2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为26%, 估值如下：
对于联创电子，我们以2021自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为25%, 估值如下:
对于中鼎股份，我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为16%, 估值如下:
解读:
移远通信、联创电子和中鼎股份, 3家偏重消费电子和汽车零部件行业的公司，其中移远通信偏重无线通信模组，联创电子则聚焦光学和影像模组及触控显示，这两家公司可谓是自动驾驶的感知系统领域；而中鼎股份是正经的汽车零部件公司，主营汽车底盘的空气悬挂系统和轻量化系统、热管理系统以及密封系统等，属于自动驾驶的控制系统领域。
从2023年的毛利率来看，移远通信、联创电子和中鼎股份分别为19%，8%，22%，按理说联创电子的研发投入也挺高的了，可这毛利率怎么会这么低呢，主要是触控显示产品拉低了整体毛利率。
从营收增速上，2024Q1年的营收增速，移远通信、联创电子和中鼎股份分别为26%，26%，和21%，三家公司均处于营收爆发状态。
移远通信，基于2021-2023年平均自由现金流，考虑到过往5年27%，包括最近的2024Q1的26%的营收增速，我们假定公司未来10年按照2024Q1的26%的复合营收增速发展下去，对应的估值为88.99元附近，88.99元上浮30%的极限值将达到115.69元附近，与2022年8月份历史小高点119.15元较为接近。
移远通信的隐患在于2024Q1的自由现金流大幅下降，但愿是正常的资金流动，希望2024半年报能恢复正常。
联创电子，基于2021年的自由现金流小高点，考虑到过往9年24%，包括最近的2024Q1的26%的营收增速，我们假定公司未来10年按照25%的复合营收增速发展下去，对应的估值为8.10元附近，8.10元上浮30%的极限值将达到10.53元附近，距离2021年12月份的历史小高地25.75元暂时实在是有点望尘莫及。
中鼎股份，基于最新2023年的自由现金流，考虑到过往5年8%，10年13%，包括最近的2023年16%和2024Q1的21%的营收增速，我们假定公司未来10年按照2023年16%的复合营收增速发展下去，对应的估值为18.14元附近，18.14元上浮30%的极限值将达到23.58元附近，与最近的月线小高点2022年1月份的25.19元较为接近。
移远通信vs联创电子vs中鼎股份, 自动驾驶FSD估值系列之二，综合来看，移远通信血统最正统，活跃度也相对更高，中鼎股份单纯就基本面而言实力最强，潜力最高，联创电子就稍微差点意思了，基本面一般，但好在如果自动驾驶板块温度再起来，或许也能跟着喝口汤，所以在小编心目中，短线而言，移远通信>中鼎股份>联创电子，这么个大概顺序。
至于自动驾驶板块，说实在的，如前文所言，小编也不敢打包票了，轮动太快，但经历了上周的调整之后，相信下周还是会有一定机会的，边走边看，当然，前文提到的其他热点板块同样可以关注。
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孔东亮, CPA
2024/07/20
