忘却尘世带来的烦恼，在山中小住几日

磨细欲望所勾连起的苦楚，在月下

烹酒煮茶。且安静几日，且从容几分

世间的尘土飞扬，不过转瞬之事

名利的拔节扬尖，只是过眼烟云——

在荒野，浩瀚的星空烛照我

庞大的风群簇拥我。宇宙在上——

我终于是一个能和尘埃齐名的事物

我也终于去了一趟，和风月等高

与大地同宽的永恒——

我的自得其乐，和我的进退自如

使我逍遥和快活——我原本就是尘世里

不沾染万物的空境

在兜绕了许多圈子之后，我终于能幸运地返还

-张伟锋《空境》

我原本就是尘世里不沾染万物的空境，

这句话，能有多少人能体会到，或感悟到。

金秋九月，万物丰饶，阳光明媚，尘世安好，

在这样一个值得心生念想、品味生活的日子里，

跟自己，

好好道一声：

辛苦！

下行的环境，捉襟的口袋，孩子的教育，父母的赡养，

让沥沥前行的当代中年人，

行走起来，何等的蹒跚，

无论如何，

每一位成人都在尽力的做出自己的努力，承担起自己的责任，做出于这个社会而言应有的贡献

对于每一个家庭，都是大英雄，都值得thumbs up!

当然，生活既有眼前的苟且，也要有诗和远方，

想象一下，

你我暮年，山居庭院，

闲观花开落，静听水流声，

看过了城市喧嚣，

只想余生，

且安静，且从容，

去留随意，自得其乐！

为了这种诗和远方，生命不止，奋斗不停呢。

大盘而言，上周的三天，至少止住了跌势，我们不敢妄言现在就是底，但至少是一个底部区域确定无疑，虽然距离小编之前提出的站上10日线的一根中阳线尚未出现，但激进一些的投资者，的确可以考虑布局了，保守些的投资者仍然可以继续等待那根中阳线的出现。

热点而言，有色板块和信创板块毫无疑问是当下最火的两大板块，虽然国企改革概念也挺热闹。

有色的鹏欣资源实现了两连板，算上节前的两天，5个交易日涨幅已经接近40%，可谓来势凶猛，具体见小编之前的文章《白银有色vs盛达资源vs鹏欣资源, 多金属资源估值系列之三》，其他有色个股包括基本面非常优秀的北方铜业、金诚信涨幅相当之可以，其他尚未完全发挥出来的包括云铝股份、焦作万方、洛阳钼业、华锡有色以及黄金板块的山东黄金、山金国际等值得留意；信创板块而言，不知不觉中信创龙头的中国软件最近两周已经接近20%，聚焦信息安全的个股包括太极股份、电科网安、中孚信息以及信安世纪、安恒信息等都有一定的机会，尤其是其中的吉大正元，时不时会抽个风，多少有点妖股的味道。其实就整个信创板块而言，近两年业绩不是一般的差，股价也是惨不忍睹，当下而言，这个板块只能认定为超跌反弹，基本面真正改善尚需要时日。

其实信息安全板块，跟黎巴嫩的BP机、对讲机的爆炸事件多少有一定关联的，试想一下，当今的信息社会，电子产品普及程度如此之高，如果连最基本的安全保障都没有，该是何等的悲哀，中东那嘎达实在是开了一个极其恶劣的头，简直是无所不用其极，上帝欲让人灭亡，必然先让其疯狂。

至于国企改革概念，小编涉及的不多，必须值得称道一点的就是中国船舶对中国重工的吸收合并，很显然，这个合并对价的确立，并不是那么的深得人心，中小投资者选择了用脚投票，股价惨烈，小编自己也不幸中招，怎么说呢，这就是这个市场的一部分，必须接受的一部分，当然，作为小散的我们，也应该尽可能发声，中小投资者的利益，绝不可随意践踏！

多事之秋，低迷之秋，只要还身在这个市场，就得研究这个市场，认清大势，认清个股，

小编向来的文章就是对于这个市场中前5%的优质个股深入研究分析，今儿看一看整车板块，瞅瞅比亚迪、长城汽车和长安汽车，在2024H1半年报公布以后，最新的基本面质地如何。

言归正传

01

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认识比亚迪、长城汽车和长安汽车

比亚迪, 坐标深圳, 2011年上市

本集团主要从事以新能源汽车为主的汽车业务、手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务，同时利用自身的技术优势积极拓展城市轨道交通业务领域。

营收权重而言，汽车、汽车相关产品及其他产品营收占比8成，毛利率23%；手机部件、组装及其他产品营收占比2成左右，毛利率只有9%。

国内营收占比近3/4，海外1/4强。

2023年研发费用399亿，研发营收占比6.6%，超过5%的优秀线。

长城汽车, 坐标保定，也是2011年上市

长城汽车是一家全球化智能科技公司，业务包括汽车及零部件设计、研发、生产、销售和服务。

公司在全球范围内拥有多家整车及KD 工厂，国内拥有10 大全工艺整车生产基地，海外在泰国、巴西等地建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂。

营收权重而言，整车销售营收占比近9成，毛利率18%；零配件及其他营收占比1成, 毛利率23%。

国内营收占比7成，海外3成。

2023年研发费用51亿，研发营收占比6.3%，跟比亚迪相当，同样也超过5%的优秀线。

长安汽车,坐标重庆，1997年上市

本公司属于汽车制造业，主要业务涵盖整车研发、制造和销售以及发动机的研发、生产。同时公司积极发展移动出行、汽车生活服务、新营销、换电服务等新业务，加快探索产业金融、二手车等领域，以构建较为全面的产业生态。

国内营收占比86%，海外14%，三家公司里面属于海外业务比例最低。

2023年研发费用90亿，研发营收占比5.9%，同样也超过5%的优秀线。

比亚迪财报数据

2023年营收6023亿, 过去5年营收复合增长率36%，过去10年的营收复合增长率26%, 10年涨了10倍的营收；2023年营收增长42%, 2024H1营收增长16%，2024H1的营收增速相比往年有所收窄，毕竟，增长基数已经非常之庞大。

毛利率而言, 2023年以前中位数为17%, 2023年是20%, 创了过去10年毛利率新高，2024H1也维持了10%的水平。

2023年自由现金流1,452亿, 创了历史新高，且2018年以来自由现金流持续为正，但2024H1相比去年同期自由现金流也是大幅缩减，从净流入630亿缩减到净流出182亿，现金流的趋势不算太好，相比2023年底，2024H1应收账款增加100亿，存货增加250亿。

2023年底金融资产1187亿, 金融负债380亿，另有长期股权投资176亿，且少数股东权益也达到7.74%。

长城汽车财报数据

2023年营收1732亿, 过去5年营收复合增长率12%，过去10年的营收复合增长率11%；2023年营收增长26%, 2024H1营收增长31%，最近两年营收增速明显加速。

毛利率而言, 2023年以前中位数为20%, 2023毛利率19%, 2024H1上升到21%，营收和毛利率同样有戴维斯双击的味道。

2023年自由现金流115亿, 历史小高点是2021年的308亿，除2017年外，过去10年自由现金流全部为正，挣钱还是毋庸置疑的；2024H1自由现金流相比去年同期更是大幅增加，从-62亿增加到46亿，绝对值增加了108亿。

2023年底金融资产429亿, 金融负债293亿，另有长期股权投资107亿，资本资产结构中规中矩。

长安汽车财报数据

2023年营收1513亿, 过去5年营收复合增长率16%，过去10年的营收复合增长率11%；2023年营收增长25%, 2024H1营收增长17%。

毛利率而言, 2023年以前中位数为17%, 2023毛利率18%, 但不太妙的是，2024H1竟然下滑到14%，毛利率不算太乐观。

2023年自由现金流159亿, 历史小高点是2021年的190亿，但2024H1相比去年同期也是大幅萎缩，从48亿下降到6亿。

2023年底金融资产650亿, 金融负债只有12亿，另有长期股权投资高达138亿，在三家车企里面，长安汽车属于资金压力最小的，或者压根就没有什么资金压力。

02

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比亚迪、长城汽车和长安汽车估值

对于比亚迪，我们以2020-2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为8%, 估值如下：

对于长城汽车，我们以2021-2023平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为12%，估值如下:

对于长安汽车，我们以2020-2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为11%, 估值如下:

解读:

比亚迪、长城汽车和长安汽车, 3家著名车企，营收体量而言，比亚迪年营收超过6000亿，遥遥领先，当然比亚迪有2成的手机组件业务，属于非汽车行业；长城汽车和长安汽车体量相当，大致在1500亿-1700亿之间。

从2023年的毛利率来看，比亚迪、长城汽车和长安汽车分别为20%，19%，18%，半斤八两。

从营收增速上，2024H1年的营收增速，比亚迪、长城汽车和长安汽车分别为16%，31%，和17%，长城汽车营收增速最猛。

比亚迪，基于2020-2023年的平均自由现金流，考虑到过往5年36%，10年26%，尤其包括最近的2023年42%和2024H1的16%的营收增速，我们假定公司未来10年按照2024H1的营收增速折半8%的复合营收增速发展下去，对应的估值也达到543.55元附近，相比当下股价仍有翻番潜质。

比亚迪这个票，怎么说呢，当下的业绩属于炸裂的状态，但就看2023年实现1452亿的单年度自由现金流而言，已经是匪夷所思了，再加上其近几年营收的高速增长，可谓营收和毛利率实现了戴维斯双击，543元的估值已经是在收着估了，所以，只要其按照当下的状态稳定发展，至少来说250元的股价，低估是确认的；当然其隐患就是2024H1的现金流大幅萎缩，尽管当下而言资产结构还算健康。

长城汽车，基于2021-2023年平均自由现金流，考虑到过往5年12%，10年11%，包括最近的2023年26%和2024H1的31%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往5年12%的复合营收增速发展下去，对应的估值为49.25元附近，较当下股价仍有翻番的潜质。

长安汽车，基于2020-2023年的平均自由现金流，考虑到过往5年16%，10年11%，尤其包括最近的2023年25%和2024H1的17%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往10年11%的复合营收增速发展下去，对应的估值为26.29元附近，距离当下股价同样有翻番且有富裕的潜力。

比亚迪 vs 长城汽车vs长安汽车, 内卷的车企何去何从？综合来看，三家车企还是展示了其强有力的业绩能力，具体来说，比亚斯属于营收、毛利率都很给力，但现金流欠佳，长安汽车营收尚可，但毛利率和现金流均不太给力，而三家里面只有长城汽车，展现出了其营收、毛利率和现金流均蓬勃发展的态势，煞是喜人，所以，如果硬要排序，小编还是觉得应该是长城汽车>比亚迪>长安汽车，当然，从投资潜力的角度，拉长时间周期，三家均具备不小的投资潜力，翻番均有可能。

当下的车企，想必大家均有所感受，卷的厉害，大打价格战，拼了个你死我活，但从所交的业绩答卷来看，或许是因为相对头部企业的原因，答卷还是可圈可点的，至于未来的车企何去何从，想来行业还是会向头部企业聚拢，这也符合优胜劣汰的发展规律吧。

当下的大盘，激进点的可以考虑布局了，谨慎点的等待站上10日线的信号，前文已有提示，不在赘述。

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孔东亮, CPA

2024/09/22