许多事情不会有结局了。

坏人们，依然对钟声过敏，

更坏的人，充耳不闻。

我也怀着莫须有的罪，

我要照顾好自己，

用漫长的时光，

抵消那一次，母亲的阵痛。

你看，

树叶在风中，

而风，

吹着吹着，就放弃了。

我会对自己说，

那好吧，就这样吧。

我掐了掐自己的人中

是的，这世间有我

已经不能更好了

-张二棍《与 己 书》

很多时候，应该对自己说一次：

生活中，没有那么多的对不起，

只有不断地谢谢自己，

谢谢自己，又快乐一天，

谢谢自己，又经历了很多，

好的，坏的，终将过去，

请相信，这世上有我，

没有比这更好了！

我，

最重要，

活着，

最重要。

我就是一个小宇宙，我没了，世界将没有任何意义，就像那句看似不负责任的话：

我死后，哪怕洪水滔天。。也与我无关了。

可现实中，在哪怕短暂的一段滚滚历史潮流中，蝼蚁般存在的我们，是否真的曾经并持续到现在，善待了自己，恐怕需要打一个大大的问号。

每一天，都是独一无二的一天

每一天，对于过往来说都是最新的一天

我们是否对过往的一些琐事仍耿耿于怀

我们是否又对尚未到来的明天惴惴不安，忧心忡忡，

而对于当下的今天，不妨问自己一句，我让自己尽兴了吗？该喝的酒，该聊的天，该道的歉，该感的谢，都尽心尽力，做了吗？

善待自己，不是一句空话，善待自己，是当下的你，最应该做的，而且是，立刻，马上，right now!

历史在前进，当下的这个时段，有人说，属于历史的垃圾时间，其实不无道理，每个人都能体感到的萎靡与不振，注定了绝大多数人的生活质量。

生活是向前的，不能频频后视，曾经的那点辉煌，那点骄傲，那点慷慨，就让它过去吧，就压在箱底吧，不要再翻了，而我们，还是要甭管是挂着泪哭着，还是笑着，奔向那不可测的明天。

还是那句话，活着，最重要，积极地活着，更重要，

没有人能打破你作为一个人的资格，你，独一无二，你，举足轻重，只要你自己，也这么认为。

大盘还是在不死不活，不，应该是在滑向深渊，40%的票已经跌破2635时的价格，还能说什么呢，股权质押的危险再次要提上日程，公募们惨不忍睹的业绩，只能让愤怒的基民（不知道是否还有愤怒，或许已经麻木或绝望了，股民的最后一招是销户，基民，同样也是吧，还能怎么样）赎回那仅剩无几的银子，为了应付赎回，公募抛售手里的股票，为了应付上头不让净卖出的JG, 又，再次涌入已经高不可攀的银行股。

死循环。

时至今日，看看手里的票，你还能做什么，至少总结点教训吧，假如，市场让你回本，未来的投资，你会怎么做？

止盈止损。

这是小编再三在文章中提到的，也是在这个市场中生存下来，必须要做到的四个字。

如果没有止损，下场只能是如今天这般，业绩变脸的股票，股价和基本面一起滑向深不可测的未来。

你冤不冤。

变化，是这个市场的主旋律，残酷，是这个市场的标签。

这里没有温柔乡，这里也不能拿昨日的旧瓶来装今日的新酒，死拿着，死扛，有时就是死路一条。

止盈止损，每一个在这个市场的玩家，要想生存下去，必须要刻进骨子里的，四个字。

至于大盘本身，跌跌不休之下，貌似指数没什么大的变化，个股却已经惨不忍睹，斗胆的猜测一下，短线而言，打破这种僵局的手段是什么？

要么，强有力的外力刺激，要么，再来一次深跌，跌出恐慌盘，砸出黄金底，大盘就此涅槃重生。

小编倾向于后者，尽管痛，也比小刀子割肉般无止境失血过多要强。

其实在这个时候，很想说，生在华夏，何其幸运；投身A股，何其。。。。。。

如同现实中的世界，再难的日子，也得笑着面对不是。

一切都会过去的，再煎熬个十天半个月？

具体到个股，亮点不多，市场就那么点量，还能指望什么，只能是特局部的个别热点，这种热点，已经跟基本面关联度不大，就像所谓跨境支付的东方通，业绩亏的一塌糊涂呢；还有做VR头显的创维数字，虽然小编以前年度曾经力推过，但这厮业绩早就变脸了呢，还有那深圳华强，小编也曾经写过，无奈现在的基本面，何以支撑7连板呢，本着存在就是合理的角度，也不想太多言，但愿最后不是一地鸡毛吧。

老老实实做人，踏踏实实选股，不属于自己的菜的，随它涨跌去吧，属于自己菜的，还是要辨识清楚，今儿就接着根据已经公布2024半年报的个股，选择消费电子领域的三只票，立讯精密、东山精密和光弘科技，瞅瞅有变化没有。

言归正传

01

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认识立讯精密、东山精密和光弘科技

立讯精密, 坐标广东东莞市, 2010年上市

公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。公司产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化的特点，综合覆盖零组件、模组与系统组装。

营收权重而言, 消费性电子营收占比85%，毛利率10.6%;；通讯、汽车和电脑等其他产品营收占比15%,左右。

国内营收占比1成，海外9成。

2023年研发投入81.8亿，研发营收占比3.5%，未达到5%的优秀线。

东山精密, 坐标苏州，2010年上市

公司致力于为智能互联、互通的世界研发、制造技术领先的核心器件，为全球客户提供全方位的智能互联解决方案。主要从事电子电路产品、精密组件、触控显示模组、LED显示器件等的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、通信设备、工业设备、AI、医疗器械等行业。

营收权重而言, 电子电路产品营收占比7成，毛利率21%;；触控面板及液晶显示模组、精密组件产品营收各占比15%,左右，但触控面板及液晶显示模组得毛利率竟然只有不到2%。

国内营收占比17%，海外83%。

2023年研发投入11.6亿，研发营收占比3.5%，跟立讯精密非常接近，未达到5%的优秀线。

光弘科技,坐标广东省惠州市，2017年上市

公司的主营业务为专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子、新能源类等电子产品的半成品及成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务（EMS）。公司提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类（智能手机、平板电脑）、汽车电子类、网络通讯类、物联网、新能源等电子产品。

营收权重而言, 消费性电子营收占比近8成，毛利率19%；汽车电子营收占比13%左右，毛利率11%；网络通信类产品营收占比6%左右。

国内海外营收占比55:45。

2023年研发投入1.3亿，研发营收占比2.4%，未达到5%的优秀线。

立讯精密财报数据

2023年营收2319亿, 过去5年营收复合增长率30%，过去10年的营收复合增长率41%； 2023年营收增长8%, 2024H1营收增长6%，2023年以来高营收增速不再。

毛利率而言, 2023年以前中位数为19%, 2023年和2024H1毛利率都是12%, 而且12%的毛利率已经维持了三年半，倒也算稳定。

2023年自由现金流158亿, 创了历史新高，过去10年只有2017年自由现金流为负数，总体还是非常挣钱的，但2024H1相比去年同期自由现金流大幅降低，从36亿降低到-32亿，里外里降了68亿，不算好消息。

2023年底金融资产353亿, 金融负债383亿，另有长期股权投资42亿，少数股东权益比也达到20%，资本资产结构算是中规中矩。

东山精密财报数据

2023年营收336亿, 过去5年营收复合增长率7%，过去10年的营收复合增长率25%； 2023年营收增长7%, 2024H1营收增长21%，2024年增速明显。

毛利率而言, 2023年以前中位数为15%, 2023毛利率也是15%, 总体毛利率算是稳定。

2023年自由现金流27亿, 创了历史新高；最近5年自由现金流全部为正，说明已经进入摘果子时期，跟立讯精密类似，2024H1相比去年同期自由现金流也是大幅降低，从15.9亿降低到7.8亿，好歹今年上半年还是正数。

2023年底金融资产73亿, 金融负债125亿，另有长期股权投资1.5亿，总体来说有息负债负担有点重，但还能承担。

光弘科技财报数据

2023年营收54亿, 过去5年营收复合增长率20%，过去10年的营收复合增长率22%； 2023年营收增长29%, 2024H1营收增长86%，营收最近10年保持了相对高速的姿态。

毛利率而言, 2023年以前中位数为27%, 2023毛利率18%, 2024H1更是下滑到12%；跟营收对比，毛利率有点拉胯，低价抢市场？

2023年自由现金流5.4亿, 历史小高点是2022年的8.1亿，除2020年外，过去10年自由现金流全部为正，且2024H1相比去年同期也是大幅增加，从-0.5亿增加到5.2亿，好歹营收增速是猛烈的，尽管毛利率下降明显。

2023年底金融资产25.4亿, 金融负债4.4亿，总体不差钱。

02

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立讯精密、东山精密和光弘科技估值

对于立讯精密，我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为8%, 估值如下：

对于东山精密，我们以2023自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为7%, 估值如下:

对于光弘科技，我们以2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为22%, 估值如下:

解读:

立讯精密、东山精密和光弘科技, 3家消费电子类企业，其中立讯精密和东山精密偏向零组件、模组等，属于苹果链，光弘科技则是偏向EMS代工,属于华为链; 从营收体量的角度，2023年立讯精密2300多亿，是东山精密的7倍，而东山精密又是光弘科技的6倍左右。

从2023年的毛利率来看，立讯精密、东山精密和光弘股份分别为12%，15%，18%，谈不上真正的研发能力，都不算高。

从营收增速上，2024H1年的营收增速，立讯精密、东山精密和光弘股份分别为6%，21%，和86%，立讯精密最为低迷，当然因为其体量也最大。

立讯精密，基于2023年最新的自由现金流，考虑到过往5年30%，10年41%，尤其包括最近的2023年8%和2024H1的6%的营收增速，我们假定公司未来10年按照最近2023年的8%的复合营收增速发展下去，对应的估值为31.81元附近，31.81元上浮30%的极限值将达到41.35元附近，当下的股价37.89元尚在极限值以内，但也明显高出估值接近20个百分点。

立讯精密最大的问题还是在于营收增速，在目前低于两位数的增速之下，维持高股价其实是有一定难度的。

东山精密，基于2023年最新的自由现金流，考虑到过往5年7%，10年25%，包括最近的2023年7%和2024H1的21%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过去5年7%的复合营收增速发展下去，对应的估值为23.75元附近，当下股价22.21元略有低估；23.75元上浮30%的极限值将达到30.87元。

东山精密总体估值下来，未来走势应该比立讯精密略乐观一点。

光弘科技，基于2023年最新的自由现金流基数，考虑到过往5年20%，10年22%，包括最近的2023年29%和2024H1的86%的营收增速，我们假定公司未来10年按照最近过去10年22%的复合营收增速发展下去，对应的估值为33.55元附近，比历史小高点2023年11月份34.59元差了1.04元，比较接近了。

立讯精密vs东山精密vs光弘科技, 大盘最后一跌？综合来看，小编斗胆判断大盘下周会有加速一跌的判断，尽管我希望自己会被啪啪打脸，仅仅从本文三家消费电子的比较来看，毫无疑问，排序是光弘科技>东山精密>立讯精密，立讯精密应该慢慢撤出了，而光弘科技，相信随着大盘恢复正常状态的话，会有扬眉的那一天。

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孔东亮, CPA

2024/08/25